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第三阶段：冲顶阶段，时间预计4月中旬至5月初，沪锌突破19800后可逐步平仓了结。
风险控制：若市场出现意外情况，如欧元大幅下滑，美元突破90并大幅上涨，出现重大系统性风险，伦锌电子盘进一步跌破1740美元，立即止损。亏损幅度在110--240美元（伦锌目前在1870，沪锌的建仓成本折算伦锌是在1850--1980美元），若市场如预期发展，则伦锌会到2500美元，盈利空间达到520--650美元。风险收益比最高达到1:5.9
一、基本面分析
宏观
1、 欧债问题纵观自2008年开始的国际金融危机，其第一阶段肇始于私营部门的次贷，标志性事件是雷曼兄弟的倒闭。现在的欧债问题则可以看作金融危机的第二阶段，即危机从市场与企业层面蔓延到政府层面，标志性事件就是希腊债务危机。从这个角度来看，持续了四年之久的国际金融危机还远没有结束：它似乎印证了"金融危机过后，必有财政危机"的普遍规律，至少对于部分欧洲国家来说事实的确如此。总之，欧洲主权债务危机将危机推进到一个新阶段：即从私营部门的金融危机推进到公共部门的财政危机。
希腊是倒下的第一张多米诺骨牌,随后，葡萄牙与西班牙的国债信用也遭到了降级。同样财政状况不佳的爱尔兰和意大利也引起了市场的担忧。这样一来，当事五国（GIIPS）的融资成本大大增加：一方面，五国的主权CDS(即信贷违约掉期。它在一定程度上反映了债务违约的风险)自年初以来大幅攀升，并出现剧烈波动。与此同时，GIIPS五国10年期国债的息差(相对于德国)也在急剧上升，而尤以希腊为甚。尽管近期欧洲峰会虽达成了一份新的财政契约，以强化财政纪律，但是究竟会有多少国家参加，而参加国数量是衡量财政契约有效性的关键因素。会上，欧盟各国领导人并没有签署任何书面文件，仅对缔结财政契约表达了口头意见，到底多少国家会参加犹未可知。第二是欧盟峰会作出了两项决定：一是向国际货币基金组织增资2000亿欧元(约2600亿美元)以应对债务危机；二是提前一年，即于明年7月启动欧元区永久性救助工具欧洲稳定机制，其资金规模将为5000亿欧元(约6500亿美元)。但摆在眼前的一个现实问题是：这些钱从何而来？
关于欧债危机的成因，除上述全球金融危机等外部因素以外，欧洲自身的原因大体可以概括为以下几点。
第一，一段时间以来的欧元大幅升值成为后来主权债务危机的诱因。欧元作为世界货币在1999年诞生。其兑美元的比价先从1.01贬值到0.85的低点，而后一路升值到2008年7月的1.58，其间累计升值达86%，比起欧元诞生之日也升值了50%多。欧元在这一时期的大幅升值的直接后果，就是欧债受到投资人的欢迎，相应的举债成本也变得十分低廉。像高盛等投行，就曾帮助希腊政府做假帐，美化财政状况，以便利举债。而自欧债危机爆发以来，由于市场对欧洲经济前景的担忧加剧，欧元又大幅贬值。其兑美元的比价一度下跌至2010年6月份的1.20附近，为近四年来的最低点。
第二，欧元区虽有统一的央行与货币政策，但没有统一的财政政策。这种制度架构上的"先天不足"为危机的产生埋下了种子。当某些成员国遇到外部冲击时（如金融海啸），它们难以根据其自身的经济结构和发展水平等特点，制定相应的货币政策。比如，当希腊遇到问题时，对外不能通过货币贬值来刺激出口，对内不能通过货币扩张来削减政府债务。加之欧元区各成员国多年来对《稳定与增长公约》关于政府财政的规定几乎置若罔闻，致使各国债台高筑，积重难返。
第三，长期以来，欧洲央行一直奉行较为保守的货币政策。尽管自债务危机爆发以来，欧洲央行开始购买欧元债券并维持自09年5月以来的1%的市场指导利率，但是其目标通货膨胀率始终锁定在2%以下。这种在危机时刻对物价水平稳定性的追求，在一定程度上抑制了欧元区的消费与投资，给经济复苏造成不利影响。
第四，近年来，欧洲银行业的信贷扩张事实上也很疯狂，致使其经营风险急剧增加。这特别表现在其杠杆乘数（即总资产与核心资本之比）甚至超过受次贷冲击的美国同行。尽管欧盟在去年7月23日公布的压力测试显示，在91家受测的欧洲银行中，只有7家未能达标（结果详见CEBS (2010)）。但由于在测试中未将备受瞩目的GIIPS国家主权债务违约考虑在内，并且最低核心资本率（tier-1 capital ratio）的设定也较为宽松，该结果远未消除市场对欧债危机向欧洲银行业蔓延的担忧。
欧债危机显然不仅仅是欧元区的事，它还会影响到欧洲以外的经济体，我们特别关注的是欧债危机对于美国经济的影响。欧债危机影响美国经济的主要渠道有两个：双边贸易和美国银行业对欧债的风险暴露。
第一，此次危机给美国对欧出口造成不利影响。受债务危机拖累，欧洲经济复苏放缓，对外需求降低。加之自今年年初以来，欧元对美元已累计贬值15%以上。这两个因素的叠加必然使美国对欧出口锐减。但是，考虑到美国对欧元区常年保持逆差，而其中出口只占美国GDP的1%左右，这种负面因素对美国经济增长的影响十分有限。事实上，根据经合组织（OECD）的一项研究，在其它条件不变的情况下，欧元贬值10%, 只会在次年使美国GDP下滑 0.1个百分点。
第二，尽管欧债危机对美国经济的整体影响十分有限，但具体到深陷欧债的少数美国大型投资银行，形势却异常严峻。如摩根大通在GIIPS五国的风险敞口为363亿美元，约为其核心资本的28%。而摩根士丹利在五国的风险敞口为324亿美元，占其核心资本的比重高达69%。市场不仅对这些当事者的资本结构担忧，更对可能出现在美国银行业的多米诺骨牌效应感到恐慌。事实上，自本月初美国信用评级被调低，资金反而不断涌入美国短期国债市场归其原因除了随资产管理行业本身整合导致机构现金管理部门控制的现金规模呈爆炸式增长以外，美国国债本身以其流动性强和风险低于没有保险的银行存款的优点才是对现金管理部门仍有吸引力的原因，或者，换种说法，在面临押注美国政府和美国银行谁更安全的选择时，坐拥巨额现金的大公司和资产管理机构看好的还是前者。这在一定程度上反映了市场的忧虑正在向美国银行业扩散。
综合上述分析，就目前的情势来看，虽然欧洲债务危机对美国经济的直接影响较小或尚未完全显现，但是由此引起的市场信心匮乏，将会给美国经济带来更多的不确定性。
2、美债风险美债问题是个历史问题，对于历史问题我们得从美国经济发展史中找答案，由于美国经济发展的模式是一种赤字经济，其核心就是允许凭借信用，在今天花明天、后天的钱。在经济发展的初期，物质生活和精神享受还不是很丰富的时候，"赤字"经济有刺激内需的"鸡血"效果，内需旺盛结果自然是经济活跃，国力增长迅速。而国力增长迅速，自然信誉更好了，钱就可以借得更多了。
但是内需总是有尽头的，用定量分析的说法就是，每增加1美元赤字，所产生的内需达不到1美元的时候，问题来了，你借再多的钱，除了通货膨胀以外，内需怎么也动不了了。这时候经济衰退就开始。因为美元资产（美债）的质地将变差，而债务却还会膨胀下去，美国的"赤字"经济将会进入衰退的循环！就是赤字→内需不振→经济活跃度降低→税收减少→赤字增加→举债能力下降→削减开支→内需进一步萎靡……
于是美国人就想到要缩减赤字，8月2日，美国总统奥巴马签署通过了《2011年预算控制法案》，其核心之一，就是在今后10年内削减2.5万亿美元的政府支出。
这似乎看上去很美好，在内需发展见顶的阶段，每增加1美元的赤字，内需已经几乎不增长了，反过来说，就是每减少1美元的赤字，减少的内需也不明显。也就是说，刚开始削减政府支出的时候，美国的赤字将会有一个短暂的减少期。问题是接下来呢？当开支继续减少，就变成每减少1美元的开支，内需减少量越来越大，很快就会超过1美元，说得再简单点，就是减少开支引起了内需降低得更厉害，这个时候美债减少的速度会变慢，其最终结果不言自明。
结论性提示：1、美国经济短期将进入"滞涨"期，中长期必然陷入衰退2、美国债务短期内会减少，但很快会开始飚升3、美国滞涨末期将会大力加息，休克疗法，使得债务不再上升所谓休克疗法，就是美国政府急剧缩减开支，让开支减少的速度超过内需下降的速度，使得债务总额减少，避免美债和美国信用破裂，防止美元失去世界货币地位的做法。在美国经济衰退期，休克疗法难以避免！
关于美元我们的看法是美元已经开始漫漫的升值之旅。因为美元这一信用货币所指向的标的，表面上看是美国国债，是美国人未来的税收，但实际上，是花旗银行、洛克菲勒等巨头所控制的优质公司资产。美元不好说是不是美国的，但美元肯定是美联储的，而美联储是花旗这些公司的。这也就是为什么往往危机爆发后，美元反而会升值的内在原因。通常在经济衰退，通货膨胀严重的时候，美联储将以遏制通胀为借口开始加息。至于衰退开始的时间点，如果有QE3的话，QE3结束之时便是；若没有QE3，标普调降美债信用的2011年8月5日便可以算是了。
产业
1、 价格传导理论如图所示，精炼锌价格每次变动背后的始因都是需求冲击，而由此引起造成一系列连锁反应的过程就叫做定价机制，我们发现在以大型多金属矿业集团主导市场的情况下，下游需求直接影响锌价，锌价会产生收入效应，而伴生矿的收益回报率会产生替代效应，共同影响厂商的决策。厂商决策的结果最终是达到供需平衡，价格走稳，直至下次需求冲击打破这个均衡。
2、 镀锌板市场回暖了吗？--我国镀锌板消费现状分析首先，我们从镀锌板的下游消费市场进行分析。据安泰科调查, 国内镀锌板带的主要应用领域分别是建筑 30% 、家电 28%、汽车 12%、农牧渔业 10% 和轻工业 10%--建筑行业：主要用做房屋的屋面板、隔墙的龙骨架、雨水管、下水管、通风管道等--汽车行业：主要用其做汽车、火车、船舶的外壳和内部构件、隔板仓顶等--家电行业：主要用做洗衣机、冰箱、空调等白色家用电器及小家电制造和电脑机箱生产--轻工、包装及农林牧渔业：主要用其做石油容器和化工原料桶、工业水槽和水箱, 啤酒的发酵缸、农业的粮仓、工业的配电箱、集装箱和人们生活用的水桶、水盆、防盗门、文件柜等
1）建筑行业：商业地产将消耗大量镀锌钢材建筑行业主要使用的镀锌类钢板为镀锌冷轧钢板和镀锌钢筋，其厚度、强度及可塑性，无论是承重构件还是非承重构件，钢材的延展量，屈服强度和极限强度均能满足建筑材料要求。
在房地产调控政策趋于"常态化"和保障房大力建设的背景下，中国的房地产行业正在受到不断的挤压，在挤压的过程中，新的突破和转型势在必行。大量使用镀锌钢板的商业地产将是房地产转型和突破的一个重要方向。由于我国在过去几年住宅投资和销售处于高位，相对的抑制了商业地产的发展，全国人均商业面积仅为0.81 平米，与国际发达水平有着明显差距。相对未来住宅受到的调控和保障房等因素的抑制，商业地产将更多的享受国内经济稳定增长和居民收入快速上升所带来的红利。
从土地供应情况看：住宅建设用地占比明显下滑，商业建设用地增长基本稳定从过去十年主要城市（130 个城市）推出土地的结构来看，住宅建设用地占比在持续下降，2010 年主要城市推出的住宅建设用地占全部推出土地达到45%左右。而相对住宅建设用地，商业建设用地在经历01-04年的占比持续增长趋势后，逐渐在过去的6 年基本稳定在10-15%的水平范围。
我们发现在过去十年，商业推出用地与住宅推出用地的比例呈逐渐上涨趋势，而推出的土地结构上在过去十年发生着明显的变化。商业用地相对住宅用地的上涨趋势说明商业用地在土地市场的角色越来越重。
从土地价格情况看：过去十年商业用地价格增速慢于住宅用地价格商业土地价格在过去的十二年时间，一直经历着持续的上涨过程，但平均增速要慢于住宅土地价格增速。从城市角度来看，在观察的12 个城市当中，10 个城市的住宅地价平均增速要明显快于商业地价平均增速。仅有南京和重庆的住宅地价增速慢于或接近商业地价增速。
另外，我们发现人均可支配收入水平和城市人口增速均与商业地价增速有较强的关联性。这说明可支配收入的提升以及城市人口的增长速度，将从某种程度对土地价格的增长起到支撑。
从增速角度看：销售增速已开始大幅超过住宅，投资增速重新进入上升周期商业地产销售面积和销售金额增速在 00-09 年一直低于或持平于住宅增速。但在2010年，住宅销售在受到调控政策和宏观紧缩影响下，增速仅为8%，而反观商业地产，由于几乎不受调控政策影响，销售面积增长30%。而在未来政策"常态化"的背景下，住宅销售增速将明显放缓，商业地产有可能因此而持续收益。
从投资增速角度来看，商业地产投资经历了 99-04 年的上升周期，之后04-08 年进入下降周期，这对应的正是当时住宅地产的强势增长。09 年以后，商业地产投资重新进入上升周期，未来几年伴随政策和保障房对住宅的影响，商业地产投资力度有可能继续增强。
根据国际锌协会执行总裁斯蒂文-威尔金森在2011年国际铅锌年会上的预测，2012-2015年中国建筑行业市场消费潜力>50 万吨/年锌，其中镀锌钢板消费潜力>20 万吨/年锌。
2）汽车行业：2012 年有望进入第四轮汽车市场周期的开始汽车车身上广泛使用的镀锌类钢板有：热镀纯锌板（GI）、合金化热镀锌板（GA）、电镀纯锌板（EGI）、电镀锌镍合金板（EGA）等。到目前为止，欧系车多采用热镀纯锌板，日系车则多采用热镀锌铁合金板，电镀锌板由于相对成本较高而主要用于高端车型的外板件。热镀锌层的生成是通过将冷轧钢板表面活化后浸入420℃熔融锌槽镀锌，经高速气刀在钢带两侧喷吹H2+N2气流的擦拭和冷却作用，实现镀锌层厚度的均匀性和基材力学性能的稳定性；电镀锌层则以电化学方法生成，经镀锌处理后在钢板表面形成一层封闭的锌涂层。镀锌板作为主要的车身材料，常使用在汽车底盘、外覆盖件、前机舱、行李箱、车门等部位，采用的镀锌钢板厚度为0.5~3.0 mm，其中车身覆盖件多用0.6~0.8 mm的镀锌钢板。德国奥迪的车身部件绝大部分采用镀锌钢板（部分用铝合金板）；通用别克采用的钢板80%以上是双面热镀锌钢板；上海大众帕萨特车身的外覆盖件采用电镀锌板，内覆盖件内部采用热镀锌板，车身防锈蚀保质期长达11年。
按照历史上汽车市场的增速周期规律来看（如图历史上的三轮汽车市场周期：2002-2004，2005-2008，2009-2011。2011年是第三轮周期的末端），2012 年有望进入新的一轮上行期，而影响这一判断的一个问题是中国汽车市场是否变轨进入到一个新的低增长阶段。虽然目前销量规模已经较高，但日本、韩国的历史比较显示，普及水平也影响到销量增速的放缓走势。
日本和韩国在销量规模达到峰值的后半程阶段增速走势存在差异，日本出现销量增速的明显放缓，而韩国仍然保持了多年的销量快速增长。汽车普及水平的差异可以解释这一现象，日本汽车销量在达到销量顶峰规模的一半时，千人汽车保有量为150辆左右，而韩国在达到顶峰销量规模一半时的汽车普及水平只有不到每千人50 辆。中国目前的汽车普及水平在千人60 辆左右，更接近韩国的情况。
中国目前大部分地区的普及水平仍然不高，虽然未来中国汽车销量增速放缓无可避免，但判断现在就是明显的放缓转折点还难以成立。
3）家电行业：家电用电镀锌板的需求量将继续保持上升势头室内高档家电主要使用的镀锌类钢板为电镀锌板及耐指纹板。
据家电工业协会数据显示，我国是冰箱、空调、洗衣机全球最大的生产地和出口市场，,其中电冰箱产量占全球的21 %,洗衣机占25 % ,微波炉占51 % ,空调接近60 %。随着我国家电业的发展及家电产品质量、档次的提高,家电用电镀锌板的需求量将继续保持上升势头,因此,家电用电镀锌板有着很大的发展空间。在产品质量上,某些钢材品种我国虽能生产,但质量和价格不如进口产品;而某些钢材品种,在产品质量上还不能完全满足用户要求。国内家电产品的电镀锌板单耗。
根据我们的统计，2009年消费198万吨，2010年为240万吨，2011年达到290万吨，镀锌板用于家电产品外壳，要求耐腐蚀性好，2011年空调消费电镀锌板29万吨，微波炉消费30万吨，洗衣机消费3.5万吨，预计2012年空调消费电镀锌板46万吨，微波炉消费36万吨，洗衣机消费5万吨，电热水器消费1万吨。
未来我国镀锌板消费预测按照市场需求目前水平预测, 2012年和2015年我国钢材消费总量分别达到5亿吨和5.5亿吨。镀锌板的消费量将分别达到2000万吨和2380万吨，占钢材消费总量的4%和4.33%。按照世界发达国家镀锌板的消费比例预测, 世界发达国家镀锌板的消费占钢材总量的比例为8% 15%.若以2012年和2015年中国的钢材产量为基数预测,中国未来对镀锌板的消费预测值为2012年镀锌板消费量在4000万吨左右;2015年镀锌板的消费量在6000万吨左右。从以上分析不难看出, 无论是采用年递增法预测, 还是采用国际消费平均水平预测,中国的镀锌板的产量还都有增长空间, 中国目前的产量仅仅是今后国民经济发展需要的最低水平, 按国际发达国家的高水平, 中国的镀锌板市场还有很大的发展空间。我们预计, 2015年商品镀锌板需求量为2500万吨。其中, 热镀锌板2100万吨, 电镀锌板400万吨。供彩涂基板的热镀锌板100万吨, 热镀锌板总需求量为3200万吨。
3、 全球矿场主要以扩大锌矿产能为主2012 年锌矿的产能扩张是主基调。2011 年全球主要大型锌矿产能增加 97.6 万吨，目标锌矿产能增加 199.3 万吨，高于 2010 年的新增锌矿产能 138.6 万吨。预计 2012 年全球主要大型锌矿新增产能将进一步增加至 236.1 万吨。新增产能主要来自印度、秘鲁和墨西哥。2009-2011 年间将完工较大型锌矿有 19 个，表 6 列出了其中年产 5 万吨以上的 9 家矿山信息。它们主要为未来开发的新矿，也有重新开发或近期扩产的矿山。若上述矿山全部达到满负荷运行，将给今后三年全球锌的年产量增加近 110 万吨。19 个矿山中，有 4 个矿山的计划产能超过 7 万吨/ 年。其中产能增加最多的是 Minera Milpo 公司全资拥有的、位于秘鲁的 El Porvenir 铅锌矿的扩产项目。扩产项目的第一期工程于 2009 年完工，矿石日产量由 4000 吨增至 5500 吨；扩产项目的第二期工程已于 2011 年完工，矿石日产量增至10000 吨，估计其将年产锌 33.5 万吨，El Porvenir 矿山探明的和可能的矿石储量为 880 万吨，矿石品位为 5.48%Zn ；此外，还有查明的、指示的和推断的矿石储量共计 1900 万吨，矿石品位为 4.81%Zn。
19 个项目中，产能第二大的是 Minera El Brocal 公司全资拥有的、位于秘鲁Colquijirca 铅锌矿的扩产项目。耗资 1.6 亿美元的扩产项目始于 2008 年 8 月，该项目将使矿石日产量从 5000 吨增至 15000 吨，估计锌的年产量将增加 18 万吨。Colquijirca 矿山探明的和可能的矿石储量为 5160 万吨，矿石品位为 2.34%Zn ；此外，还有查明的、指示的和推断的矿石储量合计 2.536 亿吨，矿石品位为 3.12%Zn。
Pe?asquito 露天矿位于墨西哥萨卡特卡斯州，是墨西哥最大的金银铅锌露天矿，该项目由加拿大黄金公司 Goldcorp （是全球十大黄金生产商之一）投资 17 亿美元建设，是Goldcorp 公司 100％拥有的发展项目。该项目包括佩尼亚斯科和智利科罗拉多（Pe?asco andChile Colorado）两个露天矿山组成。Pe?asquito 矿山生存年限估计为 22 年。2009 年第四季建成首条生产线并开始试生产，2010 年批量生产。Penasquito 矿场 2010 年生产 180,000吨锌精矿和 88,000 吨铅精矿。当第二条生产线在 2010 年稍后竣工时，在 2011 年，锌精矿产量将达到 300,000 吨，铅精矿达到 180,000 吨。
另一个计划年锌产量增加 7 万吨以上的矿山是 Hindustan 锌业公司全资所有的、位于印度的 Rampura Agucha 矿。2008 年 4 月，Hindustan 锌公司批准建设二个新冶炼厂，这两个工厂将合计年产 21 万吨锌和 10 万吨铅。为支持冶炼厂增加产能，公司开始扩大Rampura Agucha 矿产能，将其年矿石产量增加 100 万吨，估计锌年产量增加 9 万吨。RampuraAgucha 矿探明的和可能的矿石储量为 6790 万吨，矿石品位为 13.4%Zn ；此外，矿山还有查明的、指示的和推断的矿石储量共计 5090 万吨，矿石品位为 15.4%Zn。唯一已完成开发的新矿山是紫金矿业公司占 70% 股权、黑龙江龙兴集团占 30% 股权的、位于俄罗斯 Tyva 地区的 Kyzyl-Tashytygskoe 锌铅银矿。该公司 2010 年生产 9 万吨锌。2008 年 8 月，公司投资 2 亿美元开始建设该矿山。Kyzyl-Tashytygskoe 矿的矿石储量为1290 万吨，矿石品位为 10%Zn。
其余 6 个项目，计划年产 5 - 7 万吨锌；还有 10 个项目计划年产锌 4000-50000 万吨之间。
总的来说，2012 年全球矿场主要以扩大锌矿产能为主，而这多余的产能大部分将销往中国。因为根据全球锌矿贸易格局，全球精锌进口国和地区主要有美国、中国、德国、比利时、荷兰、土耳其、意大利等，2009 年前五位国家进口量占全球总量的 66.5%以上，其中中国是全球最大的锌精矿进口国，2009 年进口 191 万吨金属量，占世界总进口量的 38%。
4、 国内精矿供应偏紧，需要进口矿弥补1、储量正在下滑：中国国内储量的静态保证年限下降：2001 年为 14 年，2009 年仅为 6 年。虽然近年来新发现的一批大中型铅锌矿：西藏念青唐古拉山地区、新疆东天山地区、内蒙大兴安岭地区、青海南部与西部地区、湘西-鄂西地区、大兴安岭地区等，若将剩余资源储量总量按 60%折算成储量，现有锌资源可供开采的静态年限，可能延长至 19 年。但总的来说后备资源缺乏，可供规划利用的资源储量不多。
2、矿山产量没有增长：下表列出国内主要矿山产量变化情况，大多数矿企产量近几年都有所下降。
3、矿企惜售情绪浓厚：国内不少矿山维持正常开工，但只采矿不选矿，以囤货待涨为主；部分矿企因临近春节，选择放假，停止开工。市场的原料紧张，低价货源更是难寻。
所以我国锌矿山生产能力未来不能满足现有的锌冶炼能力，原料矿石更多的会依赖进口矿，目前进口矿石加工费在50至70美元/吨，如果能持续到2012年一季度，国外矿石将涌入国内，加剧国内精矿市场竞争，改变现在惜售的局面。
第二部分
交易策略
选择交易合约，以沪锌 1205 合约为主，因为从期锌的季节性变化图中可以看出，每年的年初都是现货锌消费的旺季，这时就会在一定程度上促使锌价上扬，尤其是在三四月份，之后现货锌就逐步转入到消费的淡季，直到十一月份现货锌的消费才再次好转，之后于次年三四月份达到消费高峰。从季节因素的波动性来讲，二月到六月是季节性变动最大的时候，七八九十月则是季节变化最小的时候。所以我们选择三月份的主力合约 1205。
从成本角度来计算，下表列出了 2010 年产量排名前 10 位的大型锌生产商及其部分的生产成本。一些是从企业报告中透露出的生产成本；一些是从其所有的金属生产成本估算的；还有一些是从单个矿山的生产成本估算的。这 10 家公司 2010 年共生产了 520.7 万吨锌，约占全球锌产量的 40%，其最高的生产成本为 0.58 美元/ 磅，低于全球锌的平均现金生产成本 0.85 美元/ 磅。
考虑到今年全球通胀引致人力成本，原材料成本上涨，我们预计全球自给率在 50%以上的锌企的平均现金生产成本在 0.6 美元/磅（1323 美元/吨），其中中金岭南旗下 Perilya公司拥有的 Broken hill 北部矿区的矿石净现金成本仅为 0.3 美元/磅（611 美元/吨）；自给率在 50%以下的锌企的平均现金生产成本是 0.9 美元/ 磅（1984 美元/吨）。
因此1205合约在14700-15000元一线存在坚强的成本支撑，一般只有在出现系统性风险遭遇恐慌性抛售才会击穿这一线。因此，从价值投资角度，沪锌1205合约当前价位进可攻，退可守。
从技术上看，从12月20日开始于支撑区域14600--15000逢低建仓吸纳，建仓15%-30%左右（根据个人风险偏好）。
第一阶段：筑底阶段，时间预计在12月下旬至1月下旬市场仍处于低位震荡筑底期，期间不排除受宏观市场影响。
第二阶段：拉升阶段，时间预计在2月到4月份，呈震荡上行走势，1205突破16000元第一次加仓，突破17800第二次加仓，最多持仓不超过50%，期间可根据个人操作风格，15%底仓长线持有，短线可低吸高平，滚动操作。
第三阶段：冲顶阶段，时间预计4月中旬至5月初，沪锌突破19800后可逐步平仓了结。
（以上策略建议仅供参考，投资者可根据个人风险偏好以及资金状况自行决定投资策略。）
风险控制：若市场出现意外情况，如欧元大幅下滑，美元突破90并大幅上涨，出现重大系统性风险，伦锌电子盘进一步跌破1740美元，立即止损。亏损幅度在110--240美元（伦锌目前在1870，沪锌的建仓成本折算伦锌是在1850--1980美元），若市场如预期发展，则伦锌会到2500美元，盈利空间达到520--650美元。风险收益比最高达到1:5.9。
