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本月铝价大幅下挫，延续前期下跌趋势。由于国内外经济环境堪忧，下游市场需求低迷，铝价不断走低。伦铝整体走势依然偏弱，沪期铝在伦铝带动下，步步下行，铝创新低，连续跌破16000元/吨和15900元/吨的关键支撑位。现货铝市场看跌情绪较重，市场表现较为平淡。若后市无实质性利好，铝价此种行情将延续。
宏观经济
美国劳工部 11 月 4 日公布的数据显示，今年 10 月份美国非农业部门失业率较前月
微降 0.1 个百分点，降至 9%，这是自今年 4 月份以来，美国失业率连续第七个月保持在不低于 9%的高位，显示美国的就业市场依旧不容乐观。自 2007 年12 月美国进入?轮经济衰退以来，美国共有超过 800 万人失去工作，是自第二次世界大战以来美国历次经济衰退中失业人数最多的一次。美国联邦储备委员会主席伯南克表示，美国失业率显著下降尚待时日。美联储预测，今年美国失业率将维持在 9%至 9.1%之间，高于6 月份预测的 8.6%至 8.9%。
德国基准国债“灾难性”的拍卖结果引发债务危机甚至将威胁德国的担忧，德国央行不得不出资买入国债，以避免拍卖失败。欧洲最大经济体德国这次国债拍卖为欧元推出以来最不成功的拍卖之一，10 年期国债仅仅 2%的收益率?能吸引到足够的投资者，投资者正为欧洲债务危机给德国带来的不断增加的成?感到不安。
国际评级机构惠誉公司 24 日宣布，由于葡萄牙财政失衡、各部门债务高企以及经济前景恶化，惠誉已将葡萄牙主权信用评级由 BBB－下调至 BB＋。惠誉的 BB 评级即被市场认定为垃圾级。
11 月 9 日，国家统计局发布 10 月宏观经济运行数据。国内居民消费价格（CPI）同比上升 5.5%，此前连续四个月 CPI保持在 6%以上运行。预示控制国内通胀成效开始显现。同期，工业生产者出厂价格同比上升 5.0%。
11 月 23 日，汇丰 11 月PMI初值公布为 48.0，并且创下 32 个月以来的最低值。这一数据远远出乎市场意料，因为较 10月终值为 51.0 下滑了3.0，而此前市场普遍预测至少可保住 50.0 的枯荣线。
期货市场
伦铝上月大幅下挫，延续前期弱势格局，震荡后一路连续下挫，盘中最低下探至1989 美元/吨，上行承压十分沉重，铝价始终受阻于均线系统下方，目前伦铝整体走势依然偏弱。总体看来，铝市基本面仍较其他基本金属弱，欧债危机是否能够完全解决需经时间考验，伦铝涨势过后仍将面临回调风险。
图 沪铝主力与LME三个月铝对比走势
本月沪铝低开低走，在伦铝的带动下，步步下行，连续跌破16000元/吨和15900元/吨吨的关键支撑位，盘中主力合约1202 曾一度跌至15700元/吨一线。从持仓来看，前期主力合约1111持仓龙虎榜的空头前几名一直是中电投，青铜峡，和中铝国贸和五矿期货几家现货背景的会员，但是目前的主力1201合约持仓龙虎榜上的空头依旧没有这几家的影子，这表明铝企认为目前铝价已经偏低，沪铝下跌空间有限。
基本面分析
库存情况
行情低迷，LME库存略有回升，截止11月30日，伦敦铝库存增加12325吨至4560350吨，高位库存在下游需求不明显时难有松动。
上期所的铝库存在经历了前番的去库存化过程以后，最近也开始持续上涨。库存的持续增加也反正了市场交易需求的黯淡，短期铝价继续处于下跌趋势，库存增速仍将维持。
图 上期所库存走势
全球铝供应过剩有所缓解
据世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示， 今年前八个月全球铝市供应过剩 552,700 吨，去年同期为过剩 659,500 吨。2011 年前八个月，原铝需求量为 2838 万吨，较去年同期增加 139.7 万吨。1-8 月原铝产量较去年同期增加 129.0 万吨，2010 年全年产量较前一年增加397万吨。国内方面，统计局数据显示，10月我国电解铝产量为141.4万吨，同比增加17.1%，环比下降7.2%，电解铝月度产量自6月触及高点回落。电解铝同比增速大幅放缓，一方面是由于西南地区煤炭价格持续高位导致一些电厂煤炭库存较低，枯水期上网电价在0.6元以上，高电价和弱铝价的双重压力下，广西银海、广西信发、中铝广西、中铝贵州、曲靖铝业等铝厂实施减产，受限电影响的产能总计50万吨左右；另一方面，受弱势铝价影响，青海、甘肃等地区一些原计划投产的新增产能选择了无限期推迟。
铝价持续在16000-16200元/吨这一电解铝平均原料成本区间运行，部分铝厂开始做降低负荷、减产的计划。最值得关注的是河南地区一些成本在17000元/吨的铝厂的动向，调研显示，目前在河南地区已经有铝厂在逐步降低电流或停槽，一些小厂已经选择了关停。若铝价持续低迷，减产将成为常态。低位铝价和工期进展不畅压缩了新增产能投产数量，西南地区的减产将新增投产的供给进行了稀释，加上河南可能蔓延的小铝厂减产和关停，冬季电解铝的供应将很难报复性增长，而呈稳中有降的趋势。
图 电解铝产量走势图
市场需求疲软 进出口形势普遍暗淡
海关数据显示， 2011年10月份未锻造的铝及铝材进口60186吨，环比9月份减少9.03%，10 月累计同比减少 8.6%。受价格持续下跌，导致企业盈利大幅下滑，部分企业已陷入停产检修、甚至关停的困境，开工率的不足导致进口量减少。10月份我国原铝进口9649吨，环比减少10.96%，1-10月累计同比去年减少38.47%；10月出口原铝826吨，环比减少29.04%，1-10 月累计同比减少94.55%。行情黯淡，10月份原铝进出口均出现了下滑趋势，市场需求转淡。中国10月份氧化铝进口环比 9月大幅增加，主要是因运往中国港口的氧化铝报价为每吨370-380 美元，FOB 基准；或每吨 2753-2828 元人民币，低于国内市场的每吨3000元。因进口价格低于国内市场，吸引更多的氧化铝进口。如果全球氧化铝价格持续疲软，进口量或将进一步增长。
图 氧化铝净进口走势
经济不稳定 铝下游消费低迷
受国际经济形势和加工商资金影响，铝行业下游需求持续低迷。10月国内铝材产量为240.6万吨，同比增幅为18.90%，同比增幅自去年8月以来首次低于20%。
房地产方面，随着调控的持续，房地产开放投资和销售面积增速持续下滑，今年1-10月，全国房地产开发投资49923亿元，同比增长31.1%，为8月以来连续第三个月增速放缓；全国商品住宅销售面积70971万平方米，同比增长9.0%，较1-9月12.1%的增速继续收窄。10月房地产开发景气指数为100.27，直逼不景气区间，是近26个月以来的新低。官方调控决心未见松动，房价继续承压，购房者买房和房地产商投资的观望情绪更加浓厚，未来房地产开发景气指数将持续处于下行通道，四季度将跌至100点以下的不景气区间，房地产行业正式“入冬”。
10月，汽车产销157.02万辆和152.48万辆，环比下降1.99%和7.37%，产量同比增长1.72%，销量下降1.07%。汽车行业受节能补贴新政和各地限购影响，四季度将持续低迷。中期协预计“四季度汽车市场不会出现大的波动，但在去年四季度形成高基数的基础上，预计销量将可能出现同比负增长。”
现货市场
本月现铝价格一路走低，现货市场气氛持续偏空，拖累铝价下跌，其中有部分买家采取跌价补货，升价观望的策略。由于铝价持续疲软，冶炼成本下降，支撑力也随之减弱，现货价格一度跌至15900 元/吨低位，然而市场货源充裕，下游铝加工企业维持按需采购，尽管一些中间商逢低接货意愿增强，但总体市场仍较平淡，市场备货意愿低迷，观望气氛偏重。总体看来目前铝价已跌至全球边际生产成本线处，虽未来铝价的跌幅将受限，但下游消费难言乐观，市场缺乏实质性突破动能，预计短期铝价将延续弱势走势。
综述所述，进入12月份在反复的欧债危机困扰中，铝市疲弱需求难改。电力紧张问题及电价调整成为电解铝争取企稳的利器。目前铝价已让多数铝厂亏损，铝价深幅下挫的可能性不大。
