前两月新增人民币贷款1.45万亿元，低于市场预期和往年平均水平。

近日，人民银行公布的初步统计数据显示，2012年2月社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期多3912亿元。继2012年1月社会融资规模大幅下降之后，实现了温和的回升。

此前历史数据显示：2012年1月社会融资规模为9559亿元，比上年同期少8001亿元。交行金融研究中心此前预计，2012年，社会融资总规模将扩大到13万亿～14万亿。而2011年全年社会融资规模12.83万亿元，比上年少1.11万亿元。

从结构上看，在对银行表外融资加强监管的情况下，信托贷款和承兑汇票规模较上年同期均有所下降：2月，委托贷款增加394亿元，同比少增25亿元；未贴现的银行承兑汇票减少312亿元，同比少减少864亿元。

相对应，人民币贷款和企业债券融资占比均有所上升：人民币贷款增加7107亿元，同比多增1730亿元，人民币贷款占社会融资规模的比重达到了68.3%，超过去年年均的58.3%；企业债券净融资1544亿元，同比多667亿元，企业债券净融资占比也达到14.8%，超过去年的10.6%。

事实上，尽管人民币占社会融资规模比重增加，但2012年1至2月新增人民币贷款规模仅有1.45万亿，远远低于市场预期，也同样低于往年平均水平。市场普遍将其解读为经济增长步入下行通道，信贷需求减弱所致。

交通银行(601328,股吧)金融研究中心研究员鄂永健认为，信贷需求不足的原因包括外部需求不振、企业盈利预期下降、房地产开发贷款和融资平台贷款受到限制、住房成交量低迷的情况下个人贷款需求也难以明显转好以及春节因素导致的很多企业推迟开工。而央行日前公布的数据还显示，今年2月外汇占款余额为25.52万亿元人民币，据此测算，2月新增外汇占款约251亿元，较1月的1409亿元大幅度回落。

其间原因大概有两方面，其一是信贷需求不足，另一方面是新增外汇占款走低，货币被动投放规模减少，下调存准率的预期开始增强。

“虽然一二月情况特殊，但两月相加已不足去年月均水平，全年外汇占款变化格局己初露端倪，增量可能比市场预期的还要少。”在交通银行首席经济学家连平看来，这将导致未来数量型工具以释放流动性为主进行操作，存准率调整最近窗口可能是下月上旬。华泰联合证券的分析报告表示，货币政策松动还有一定空间。今年M2增速目标14%，在外汇占款温和增长的假设下，全年需要新增信贷8万亿~8.5万亿。在目前信贷需求不足的情况下，完成既定目标需要进一步放松流动性，并有选择地放松地产信贷和对地方融资的限制。

上周，央行行长周小川在答记者问时曾表示，存准率理论上调整空间很大。但他还强调：“不能因为说有空间，就可以随意地上调或者下调，还是要针对具体的流动性状况，而这个流动性状况又和外汇占款有关系，和国际收支平衡有关系。”华泰联合证券则认为，存准率依然是流动性放松的首选工具，预计今年存准率将有3～4次下调，时间将集中在三季度之前。