比价不利时，进口销售时反套，即在购入现货矿的同时，在国内买入相应月份合约，在国际卖出，当比价有利时平仓。

图1铅精矿进口盈亏及沪伦比值变化情况

中国有色工业协会最新统计数据显示，2011年我国累计进口铅精矿144.44万金属吨，占总供应318.16万吨的25.88％。虽然进口铅精矿占比较2010年下降7个百分点，但近年来我国铅冶炼产能持续扩张，原料需求增加，而目前主产区云南干旱缺水、矿品位下降，同时华北存在季节性影响等使得国内铅精矿产量提升有限，冶炼产能仍依赖进口铅精矿，只要沪伦比值合适，面向国外的询矿就不会停止。

进口现状

目前我国仅有少数企业从国外市场大量进口铅矿。除五矿外，只有几个大的冶炼厂进口铅精矿，如豫光金铅（600531）、豫北金铅、株冶、韶冶等。绝大部分进口铅精矿都是通过中间商完成。目前在中国从事铅精矿出口贸易的外商机构主要有嘉能可、托克、马克瑞士等。其中托克和嘉能可占据绝对份额，年出口量均在20万吨以上。随着国内冶炼企业与国外大型矿山之间的联系越来越多，彼此间的信息透明度也越来越大，国内生产企业为进一步降低生产成本，更愿意与国外大型矿山直接联系。同时，国外矿山也积极地在我国寻找代理商，以便和冶炼企业直接签订贸易合同。

进口贸易流程

1.询盘贸易商。2.确定合同并敲定合同细节。3.交单。4.作价。买方作价的先决条件是点价权，在买方获得点价权以后，可以依照LME铅3个月价格点价（点价的基本单位是“手”，一手为25吨，即最小的点价数量为25mt）。5.最终价与交单价差价处理。当完成交单和点价操作后，如果交单价格和最后的点价价格不同，则会产生差价。卖方将按照最终点价情况确定最终结算金额，欠款方将差价金额电汇至对方指定账户。计算公式为：差价=点价金额-交单金额。

至此，合同全部执行完毕。

进口定价及成本核算

铅精矿为初级产品，含有有价元素各不相同。国际贸易中常将其含有的铅、金、银等金属国际市场价格作为参考来确定铅精矿的进口价格，即铅精矿价格=铅精矿中铅价格+铅精矿中银价格。

1.铅精矿中铅的价格=回收率×每干吨金属价格（美元/吨）-每干吨加工费+每干吨升贴水×加工费权变系数。

2.每干吨精矿中银的价格=银回收率×每干吨精矿中银的含量（克）×（每克银的价格（美元/克）-银精炼费（美元/克）。

3.每干吨精矿中金的价格=金回收率×每干吨精矿中金的含量（克）×（每克银的价格（美元/克）-银精炼费（美元/克）。

4.以上为干吨价格，操作中采用金属吨价值法计算，会简化一些相关步骤。

因此，影响铅精矿进口定价的主要成本有贵金属含量、进口数量、加工费、精炼费及回收率、装运期、到货期与报价期、付款方式等。

为规避众多不确定因素造成的影响，国内进口铅精矿成交方式一般为CIF、FO，进口方不必为铅精矿到目的港前产生的一切装运费用买单。综合以上，可得出铅精矿进口成本计算公式如下：

铅精矿铅进口成本（元/金属吨）=（LME点价-加工费+CIF升贴水）（美元/金属吨）×汇率×（1+0.17）×（1+进口关税）+装卸等杂费+国内运费

点价及相关风险对应套保操作

铅精矿进口定价有三种基本方式：一是铅精矿固定价格定价方式。二是铅精矿固定费用（回收率）定价方式。三是铅精矿滑动定价方式。一般国际贸易中多采用LME点价或者“平均价-加工费+升贴水模式”来确定铅精矿价格。目前国际上大多数生产商及买家仍倾向于采用月份平均价作为现货结算标准。LME的每日结算价对全球市场的交易有着权威的影响力和指导性。以澳大利亚铅精矿长期合约为例，中国客户1月份装船的货到货在2月底或3月初，以2月份现货结算价的平均价作为最终的计价依据再加上运保费即溢价（CIFSH从50—130美元不等）。

1.点价基价的确定。

基价没有固定模式，可以是均价，也可以是现货或三月期货结算价，也可以是LME任意一个价位。通常的做法是，按照货物预计到港的日期即ETA，将该日期LME的现货价作为基价。此基价对买卖双方都比较公平。

2.加工费确定。

加工费由买卖双方根据市场情况来商谈。一般来说，当卖家急于销售货物以周转资金时，可相应抬高铅精矿出口加工费以刺激中国买家的购买力。如果按LME三月铅价格与国内SMM现货价格对比，可以发现2008年至今，受汇率及国际加工费下调等因素影响，我国铅精矿进口盈利情况较少，说明适合我国冶炼厂点价的时间点不是很多。多数情况下，企业进口铅精矿，在国内冶炼电解铅，并按市场价格销售，将存在一定亏损。

3.定价方式风险分析及对应保值操作要点。

（1）点价。在合同中规定了所有其他条款后双方同时约定，买方提供信用证后，合同约定的计价月前由买方根据自己的判断或者需要进行定价。到计价月后，供需双方按此价格进行交易清算。

在这种方式下，铅精矿的采购成本是确定的，企业基本可以不必对原料进行保值。但一旦点价完成，为防止生产过程中铅价下跌，冶炼厂必须在对应的期货市场上对电解铅进行卖出保值。

（2）平均价。合同中规定了所有其他条款后，同时约定合同的清算价为计价月LME三月铅的平均结算价（铅精矿价格=平均结算价-加工费）。

在这种方式下，企业的原料成本是不确定的，为防止结算时LME铅价上涨增加原料成本，企业必须在对应的期货市场进行买入保值。

冶炼企业套保案例

冶炼企业可以进口铅精矿和电解铅销售结合起来进行套期保值，即境外铅精矿采取点价或期货套期保值，境内就进行相应数量的反向期货交易。通过这种方法锁定原料和产品之间的价差，确保利润不会因价格大幅波动而被消耗。

该类保值对沪伦市场的价格进行锁定，基本思路是：提前在对应的市场进行价差锁定，即买入进项（国外铅精矿，LME订价）对应市场的合约，卖出销项（国内电解铅，SMM订价）对应市场的合约。由于签订合同同时确定了LME市场的价格，只需要在SHFE市场锁定生产成本即可；在进项现货定价的同时，按同样的方式在对应的市场卖出平仓，在销项现货定价的同时，按照同样的方式在对应的市场买入平仓。具体操作流程如图1：

图2不同市场定价套保策略

例如，某公司每年船运进口铅精矿含铅约2万吨，分6—8批到货，每批约3000吨。方案为：若合同已定为CIF方式，价格以LME月平均价为准，公司可以在LME买入铅期货合约，通过买入价和加工费等计算原料成本，同时在SHFE卖出铅合约，锁定国内加工费（其中有部分价差收益）。

如果2月初公司与对方敲定点价月为6月，加工费为130美元/吨，铅量约3300吨（品位50％），随即于2月8日在LME以1830美元/吨买入6月合约，在SHFE以19500元/吨卖出6月合约。

根据合同约定，LME按照6月均价计价，因此在6月将LME多头按照6月均价卖出平仓。到6月15日，铅精矿加工后的电解铅在SHFE市场交割，交割结算价为17760元/吨。

7月1日，LME6月的现货平均价确定为1755美元/吨（也是平仓价），该过程历时4个月，每吨盈利为：19500-17760+（1755-1830）×6.32-1830×6.32-4006.5-3200=253.9（美元/吨）。

实际操作中的调整

实际操作中，由图2可以看出，一年当中适合点价的时机非常有限，因此企业不得不承担相应的亏损。

实际操作中可以用以下两种方式来规避相应的风险：

1.比价有利时，正向套利，即在买入外盘同时在国内做卖出，锁定企业生产成本和销售价格。生产出产品销售时，相应平仓。

2.比价不利时，进口销售时反套，即在购入现货矿的同时，在国内买入相应月份合约，在国际卖出，当比价有利时平仓。