本月铝价先涨后跌，月初铝价走出上行小高潮，但希腊政府在月中旬组阁失败，引发市场对其推出欧元区的担忧推升美元创下年内新高，金属价格受到压制。下旬国内频传加快投资暖风，金属价格略有反弹，但到月底铝价仍维持在弱势区间震荡。截止
宏观经济
（1）5月希腊大选失败，被迫推迟到
（2）西班牙当前风险主要来源于房地产过度繁荣导致泡沫破裂，银行累积了大量坏账。国际金融协会预计，西班牙银行的损失在2160-2600亿欧元之间。今 年2月西班牙要求国内银行拨备540亿欧元坏账准备，5月该政府又要求增加拨备300亿欧元。西班牙问题的导火索为Bankia银行被迫国有化重组，该行 为以资产计的西班牙第三大银行。Bankia银行重组需要注入190亿欧元，这对已深陷债务困境的西班牙政府来说，是难以承受的负担。寻求国际援助方面，
（3）为应对经济数据持续低迷，近期政策层密集出台各类经济刺激措施。其中，最为明显的是发改委密集批复投资项目，2008年的四万亿投资政策会重新来一次的说法充斥媒体，令发改委不得不出来澄清，不会再出台类似2008年的刺激措施。
（4）暖冬天气对经济的促进作用逐步消退，美国经济对此前强劲复苏进行修正：就业市场出现疲态，就业人口增长乏力，非制造业PMI等领先指标出现连续回落，一季度GDP增幅低于预期等等。但投资回流导致的制造业强势复苏依旧在延续；同时，房价及销售量数据显示，美国房地产市场逐步企稳并有回升迹象。我们认为部分经济数据疲弱属于正常修正，美国经济整体向上的态势并未改变，经济复苏仍有较强的内生动力。
期货市场
伦铝本月再次大幅走低，波动幅度主要维持在1990-2134美元/吨之间。月初伦铝延续前期走势、一度小幅冲高，盘中最高上探至2133.75美元 /吨；随后欧债危机又有所加剧，在避险情绪的影响下，美元指数一路大幅反弹，而基本金属价格却全线回落；加之，原油价格也同时呈现大幅跳水态势，所以伦铝也终结了此前的反弹行情、再次展开了新一轮跌势。从整体走势来看，上半月铝价连续下挫，而下半月曾略有反弹；但并未有效突破20日均线阻力，这对投资者信心造成了一定打压；以致此后呈现出加速下跌态势，并于月末前最低一度跌至1990美元/吨。目前伦铝重心已下移至2000美元附近，因周边金属走势也依然偏弱，预计后市铝价继续下行的概率较大。
图 伦铝VS沪铝走势图
沪铝主力合约本月继续走低。波动幅度主要维持在15890-16460元/吨之间。月初受周边金属整体反弹带动，沪铝也一度大幅冲高，盘中最高上探至 16460元/吨；但随后外盘连续下挫打压了国内金属整体走势，铝价也是一路下探至15890元/吨后、才略有企稳反弹。而从技术上看，近期沪铝成交再次放量，或表明多空主力双方对后市的分歧有所加大，铝价若不能触底反弹，则必将迎来又一轮更大跌幅。
基本面分析
库存情况
5月份LME铝库存小幅回落，截至月末已下降105975吨至4918925吨，随着国外大型铝厂普遍削减产能，铝库存下降的态势已成了当前的主要趋势；截止5月25日上期所铝库存为321038吨，较上月下降28016吨，库存回落趋势基本形成。另外，全国四地现货电解铝库存降至75万吨附近。
图 LME铝库存VS价格走势图
供需分析
（一） 供给端分析
国统局数据显示，4月原铝产量为153.6万吨，同比增长5.4%，环比下降2.04%。随着下游加工的逐步恢复和当地政府的鼓励，二季度以来西部新产能逐步投产，西南前期因电价上调而关闭的产能开始复产，近期投产及复产的产能达130多万吨。
图 月度电解铝产量走势
海关数据显示，2012年4月份我国进口原铝40347吨，环比3月份减少36.6%，同比去年增加216%，另2012年1-3月我国原铝累计进口227369吨；2012年3月份原铝出口8200吨，环比2月份减少33.3%，同比去年增加32.3%。
图 原铝净进口走势图
（二） 需求端分析
4月国内铝材产量243.5万吨，同比增涨0.14%，环比增长0.29%；4月铝材出口数量为24万吨，基本与上月持平，4月开始内外盘铝比价至6.8回归到8.5，比价回升不利于铝材出口。从国内调研的情况看，90%的铝加工企业反映4月铝型材、铝板等开工率维持在80%以上，虽维持全部开工，但订单及效益较去年相比表现差强人意，归根究底还是终端需求的疲软。
图 国内铝材月度产量
近期，国内经济数据普遍回落，进出口数据增幅远低于预期，4月工业增加值数据9.3%，远低于12%-13%的普遍预期；虽然CPI如预期下降，但是 降幅并不理想；当前内需、外需均较疲软，突显有色金属行业经营苦难，直接压制国内铝消费增速，导致铝供应过剩，近期终端消费市场虽有所回暖，但是仍不及预期。
尽管政府一再强调坚持房产调控不动摇，但5月楼市成交继续增加。全国25 个主要城市5 月前四周成交（4.30-5.27）较4 月后四周成交（4.2-4.29）高16%，5 月新盘增加带动成交量持续回暖。各地成交量上涨的主要原因：房价回落后刺激部分购房者；地方政府出台各项刺激政策；龙年新婚购置房产刚性需求释放。
虽然楼市成交回暖，但投资开发和开工仍处于下滑趋势。4月国房景气指数下滑至95.62，1-4月份国内房地产投资同比增长18.7%，较去年同期下降15.6%；房屋新开工面积同比增长-4.2%，较去年同期下降28.6%。目前房地产处于去库存化的过程中，成交的好转短期能不能推动房地产开发商加大投资，通常房地产投资滞后于销售6-7个月。
中汽协公布的数据显示，5月汽车生产164.76万辆，环比下降12.39%，同比增长7.81%；销售162.44万辆，环比下降11.65%，同比增长5.19%，产销形势总体稳定。1-4月，汽车产销同比增长速度处于相对较低的水平，其中前四个月汽车销售总量同比仍然处于下降通道，为-1.33%。
现货市场
5月华东地区现货市场铝锭价格小幅走低，波动幅度主要维持在15950-16200元/吨之间。月初现货铝价尾随期铝小幅冲高，盘中一度上探至16200元/吨附近；贸易商此时出货略显积极，但无奈下游商家普遍不愿追高、采购仍以按需为主，市场整体成交相对偏淡。随后期铝一路回调，现货铝价虽表现的略微抗跌、但也难以扭转整体疲弱态势。临近月中时，铝价一度跌穿16000元/吨整数大关，虽随后很快反弹，但商家对后市的预期已普遍转弱；贸易商虽也略有惜售情绪，但只要价格合适仍尽量出货，而下游接货力度仍相对欠佳，市场整体交投并未获得好转。截至月底时，现货铝价再次震荡下挫，最终收于本月最低点 15950元/吨附近；部分贸易商因月末为回笼资金、被迫低价出货，但总体仍是相对惜售的；而下游消费依然低迷，一方面是眼下已进入了消费淡季，但更多还是商家对后市信心不足、普遍看跌所致。预计随着外盘和期铝持续走低、且仍无明显企稳迹象；后市现货铝价或也将尾随继续下挫。
华南现货市场铝锭价格维持小幅震荡，波动幅度主要在16180-16400元/吨之间。月初现货铝价延续前期升势，盘中最高一度上探至 16400元/吨；贸易商出货意愿明显增强，而下游仍是询价多、采购少，市场中观望情绪明显升温，但成交却有所下降。随后期铝及外盘再次回调，现货铝价也尾随下挫；并于月中时，最低跌至16180元/吨附近。此后铝价有涨有跌，一路以延续震荡走势为主；截至月末收盘时，仍徘徊于16200元/吨附近。虽铝价较前期高位时已有所回落，但贸易商出货仍相对积极，而下游采购仍以按需为主，整体成交情况显得不温不火、仅月末时备货略有增多。预计因期铝后市仍有下行风险，所以现货铝价或也难改弱势格局。
纵观5月，欧债危机依旧是市场的主要利空因素。铝市基本面依旧疲软，产能过剩状态延续，下游消费未见明显好转，但受成本支撑铝价下跌空间将受限。在多重因素的博弈下，6月铝价或将继续“滞涨抗跌”之势。
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