净利润同比下降5.34%。公司实现营业收入101597.67万元,同比增长1.76%;营业利润6894.79万元,同比下降57.32%;归属于母公司所有者的净利润8432.25万元,同比下降45.62%。稀释后对应EPS0.15元,业绩低于预期。

行业景气度下致使公司产能利用率下降是公司业绩大幅低于预期的主要因素。2012年上半年,受国内外经济形势的影响,电子新材料产品需求下滑、价格下跌,行业整体发展面临巨大压力,公司也遇到了订单下降、产能利用率不足的经营困难,电子铝箔与电极箔产能利用率均出现不同程度下降,其中电子铝箔上半年产能利用率约为80-85%,电极箔产能利用率仅为70-80%,产能利用率的下降严重影响公司上半年业绩。

前期投资项目陆续投产,折旧增加以及价格下滑导致毛利率下降。

公司配套电子新材料产业规划建设热电联产项目、电子材料循环经济产业化项目(一期)、9万吨/年新型功能及结构件专用一次高纯铝项目等一批重大项目今年上半年陆续投产,公司高纯铝、电子铝箔和电极箔产能分别达到5万吨、3.7万吨和1800万平米,产能实现跨越式增长。但由于募投项目投产增加固定资产折旧,同时由于行业不景气带来的产品价格下跌导致公司主要产品高纯铝、电子铝箔和电极箔毛利率分别下降了7.72、3.86和6.33个百分点,从而大幅降低公司盈利能力。

下调公司2012年每股收益0.42元。由于行业景气度尚未真正复苏,我们下调公司12-14年每股收益分别为0.42元、0.73元和0.88元,对应PE为21倍、12倍和10倍,下调公司评级至“中性”。