英美资源集团(Anglo American)为矿业企业的业绩报告定下了一个阴沉的基调。不断下跌的价格和不断上涨的成本打压了该矿业集团今年上半年的业务，使盈利减少了一半。

上月，在即将公布业绩的全球主要多元化矿企中，英美资源第一个削减了对大规模增长型项目的支出计划。如今随着财报季节接近尾声，减支已成为一个人们所熟知的主题。

矿业面临着很多负面因素，它们正挤压收益、减少现金流并迫使企业管理团队做出更艰难的选择。

这些暗淡无光的业绩处于这样一种背景之下：人们担心，在多年来中国需求不断飙升，同时几十年投资不足导致供应受限，从而推高铜、煤炭和铁矿石等大宗商品价格以后，所谓的“超级周期”是否正告一段落。

这场辩论对于矿企及其投资者而言至关重要。长期而言，矿业股的表现在很大程度上与大宗商品价格波动相关。随着价格的上涨，成本（特别是薪资和缴纳给政府的税收）上涨往往滞后于利润增长，因此该行业的盈利能力未来面临严重压力。

矿企首席执行官们辩称，中国对于用于炼钢的大宗商品、铁矿石和焦煤、铜和其他金属的需求将仍然旺盛。

“牛市不可能永远持续下去，”埃森哲(Accenture)矿业董事总经理雷切尔?巴特尔斯(Rachael Bartels)表示，“但对于大宗商品的基础需求不会消失。中国和印度还没有完成城市化，非洲甚至尚未启动这一过程。”

然而矿企面临的挑战甚至比一年前都严重得多，它们的最新财报突显出关注该行业时，要注意的问题。

包括斯特拉塔(Xstrata)、英美资源和欧亚自然资源公司(ENRC)在内的矿商今年削减了增长型项目的支出，很多公司还承诺对未来计划进行评估。

必和必拓(BHP Billiton)削减的规模更大，该公司已暂停其200亿美元的Olympic Dam扩张计划，声称该计划不再具有经济合理性。

“6个月前，（矿商）像猛冲出大门的公牛一样，想比一比谁能够花出更多的钱，”德意志银行(Deutsche Bank)股票分析师罗伯?克利福德(Rob Clifford)说。“如今，他们谨慎得多了。”

高管和分析师辩称，削减计划背后的真实原因是该行业的现金流大幅减少。从去年下半年到今年上半年，潜在的息税折旧及摊销前利润(ebitda)——现金流的替代指标——下滑了20%到40%。

花旗集团(Citigroup)分析师指出，力拓(Rio Tinto)的每股收益同比下滑约五分之一，营运现金流减少60%，接近2009年金融危机以来最低水平。

一些矿商上半年的现金流无法满足资本支出和股息支付。预计该行业的负债水平将继续上升。“如果目前的状况继续保持下去，我们可能会使用一点点资产负债表手段，”必和必拓首席执行官高瑞思(Marius Kloppers)表示，“这是资产负债表的用处。”

多数矿商将只是减少支出或搁置尚未批准的项目。因此，该行业不断上升的债务水平可能会让人们担心，该行业可能会再次面临资金短缺，就像2009年危机时那样，当时Xstrata和力拓以及其他矿商不得不从股东那里寻求更多资金。

德意志银行的克利福德表示，矿商正步入低迷阶段，但此时的资产负债表依然强健，预计今年下半年债务将不断增加。他表示：“但速度稍快于预期。”

大宗商品超级周期，这个术语的含义是，以中国为首的新兴市场国家的崛起，将持续推高石油、铜和玉米等大宗商品的价格。