进入11月份之后，铜价延续10月双节归来后的下跌走势，目前跌至9月初上涨之前的水平。鉴于之前铜价在此振荡整理了近两周，一旦向下跌破，则下跌空间较大。考虑到欧美财政忧虑在中期内将继续困扰市场，铜价下跌风险较大。因此在操作上，建议仍以振荡偏空思路对待，采取逢高抛空为主，此波反弹阻力关注57000元。

欧美财政忧虑背后是全球经济增长放缓

自奥巴马成功连任以来，市场重新聚焦日益逼近的美国财政悬崖问题，而目前距离最后期限仅剩不到50天的时间，民主党和共和党则在关键问题上仍存在较大分歧，令市场忧虑重重。但为避免掉入财政悬崖，预计两党至少会在年底前，最终达成妥协协议。而希腊方面，本周违约风险解除，因希腊先后于13日和14日成功通过紧急国债拍卖及向银行业额外出售债券来募集约56亿欧元的资金，来偿还将于本周五到期的50亿欧元的债务。如果希腊能在一个月内获得最后一笔高达315亿欧元的贷款援助，则有望解决今年的债务到期问题。在下周二的希腊专题会会进一步讨论该问题，不过预计希腊到月末都不见得能得到这笔贷款，因各方存在较大分歧。因此美国财政悬崖和希腊问题或将在未来2-3个月内继续困扰市场。

另外，在欧美财政忧虑的背后，其实更为重要的是全球经济成长忧虑，国际货币基金组织（IMF）于10月份再次下调今明两年全球经济增幅预估，并向欧美决策者发出警告，称如果不能解决各自的经济问题，将会延长经济保持低迷的时间。9月经济合作与发展组织（OECD）综合领先指标连续第三个月持稳于100.2，OECD指标显示，未来几季大多数主要经济体增长仍将疲软，但加拿大、中国及美国趋稳的迹象有所增强。而欧元区的经济衰退则有进一步加剧的迹象，2013年欧元区经济甚至出现零增长，这将使美指继续维持相对强势。美元指数目前重新高企于81之上。截至11月6日，美元隐含净持仓为净空46810，连减三周，鉴于该基金操作的可持续性，暗示市场短期内以看多美元的积极性较高，而在技术点位上，一旦突破今年8月-9月的成交密集区81-81.5，则上方将重新打开新的上涨空间，铜价将由此承受重压。

中国铜供应增加料令未来进口量下滑

在分析铜的基本面方面，需重点关注中国铜市的供需问题。中国铜市消费目前所面临的问题包括，精炼铜产量持续扩张，10月精炼铜产量为52万吨，再创历史单月产量高点。今年1-10月精炼铜产量累计高达494.3万吨，同比增7.4%。据此预测，今年精炼铜累计产量将高达约580万吨，同比增约12%。随着TC/RC费用的上升，产量的扩张将延续，从而将降低中国对进口铜的需求；另外今年精铜进口量的增加受融资铜进口比例上升推动，目前包括上海和广东保税区仓库的库存量高达75-80万吨，鉴于银行年底贷款收紧和资金回笼，未来融资铜面临被释放压力，届时将对铜价带来沉重打压。在显性库存方面，上期所库存高达20.5万吨，较去年末剧增11万吨或119%，高企的库存将使得企业的去库存化进程拉长。

下游消费方面，目前我国铜消费主要分布在电力电缆行业，建筑行业，家用电器及交通运输等。对于铜行业消费而言，今年一直表现不佳，其中9月和10月铜价的一涨一跌行情更是进一步验证缺乏实体需求回升的支撑，铜价的上涨缺乏可持续性。据最新数据显示，10月全社会用电量3998亿千瓦时，同比增6.1%，为连续第八个月同比增速不足10%%；汽车10月产量和销量环比分别下滑4.5%和0.73%，较9月份双双放缓，其中日系车持续低迷；1-10月房地产新开工面积累计同比增速为-8.5%，较1-9月份的增速略缩0.1%；第四季度仍是空调的出口淡季，不利于中国大型家电企业加快去库存进度。上述数据表明，下游行业难以对铜价形成可见力度的支撑。

美铜CFTC投机基金由多转空
　　一般而言，CFTC投机基金被视为趋势的推动者和跟踪者，因此该基金的持仓变化对铜价具有较强的指导意义。今年来，CFTC投机净持仓与铜价保持较强的正相关性，而且其变化稍提前于铜价。自3月20日当周起，该持仓由净多12275持续减少至9月4日，表现为净空10059，而在9月11日至10月23日仅维持了一个多月的净多状态又重新转空，截止11月6日，CFTC投机持仓表现为净空2197，为连续第二周保持净空状态，数据表明投机基金以短多中空为主。
　　后市展望
　　综述，目前金属市场受欧美财政忧虑与中国经济企稳反弹的相互作用而走势振荡，但就算未来欧美财政忧虑有所放缓，但不可忽视的是，全球经济增长至少在2013年都还将表现疲软，特别是欧元区的经济，基本上将实现零增长，而且就铜市本身的基本面而言，国内铜库存高企且融资铜年关将近面临被释放的压力，因此整体而言铜价振荡下跌的概率较高。后期以等待逢高抛空机会为主，上方反弹阻力关注57000元，下方跌破55000元则考虑加空。

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