国内城投债去年出现迅猛扩张，债务风险也急剧放大。
中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中债登”）昨日发布的《2012年银行间债券市场年度统计分析报告》（以下简称“报告”）显示，2012年国内信用类债券托管余额市场占比达到30.56%，与上年同期相比增长超过5个百分点。其中，城投债（仅包括中票和企业债）累计已达6367.9亿元，较2011年增加3805.9亿元，同比增长148%，同比多增120个百分点。
报告称，随着信用债市场，特别是城投类债券的迅猛扩张，2013年信用债爆发倒债危机的可能性将会加大。
中债登还指出，2013年国内债市风险主要体现在两方面：一方面是利率风险，另一方面基本面仍旧是影响债券收益率走势的根本因素。
报告还认为：“2013年通胀形势较为严峻，债券收益率曲线上行压力较大，尤其是7年期以上中长端品种。”
AAA级城投债规模明显下滑
报告显示，近年来，企业通过债券净融资规模超股市，2012年银行间债券市场企业净融资额约为2万亿元，股市净融资4470.6亿元，债券融资比例82%。
2012年，全国企业类机构发行的信用债共2598只，占发行总数的91.25%，较上年的80.5%提高了超过10个百分点。扣除央票后，政府和企业今年通过银行间债券市场共实现筹资规模44295.4亿元；其中，企业类机构筹资规模20270.03亿元，占比43.44%，较上年的36.17%提高了超过7个百分点。
在银行间债券市场中，城投债截至2012年年底的余额为14365.68亿元，同比增长74.87%，同比多增33个百分点。2012年城投债发行量占银行间市场当年发行总量的比例达11%，较上年同期上升7个百分点；占信用债发行总量比例达34%，同比上升14个百分点。
值得关注的是，自2008年以来，城投债中AAA级发行人发行的债券规模呈明显下滑态势，已由2008年的40.11%下降到2012年的15.86%；而AA等级发行人的城投债发行量占比则从2008年的32.38%上升到2012年的47.34%。而投资人对于外部评级（指信用评级公司的评级）结果并不是十分认可，中债登统计结果显示，投资人对城投债的内部评级和外部评级的吻合度仅有72.65%，剩余28.35%的债券投资人都有所下调，且对低评级债认可度较高。
中债登认为，目前对于城投类债券的信息披露制度不完善、不统一；而地方政府为城投债提供隐性担保已经成为市场默认的潜规则，但地方政府信息更不透明，更加大了投资人判定城投公司资质的难度。
支持中小企业融资不能以牺牲投资风控为代价
报告指出，小微债信用担保与风险缓释机制不足，导致其发行利率偏高。
根据报告，2012年中国共发行小微债137只，发行量211.66亿元，分别同比增长448%和163%，远超小微债发行以来平均增速206%和99%。
其中，银行间市场的小微债发债主体中原始评级在BBB+4以下的约占75%，经担保或增信后，全部债券评级都达到AA以上。小微集合债平均发行利率为7.76%，小微债在银行间市场的现货交易量为525亿元，平均换手率为3.05倍，高于市场平均换手率（2.72倍）。从银行间债券市场的认购主体看，小微债的主要投资人是商业银行及其银行理财产品，截至2012年底，二者合计持有约62%的小微债券。
报告还强调了私募类债券信披问题。截至2012年末，非公开定向债务融资工具和交易所中小企业私募债券累计已有353只，存量规模达4577亿元，约占债券市场总存量的2%。
“此类债券不公开披露财务信息，而其流通范围却等同于公募债，这些问题令人堪忧。高收益往往伴随着高风险。支持中小企业融资是对的，但不能以牺牲投资风险监控为代价，以回避评级和不进行信息披露为代价，这样的做法是不可持续的。”报告称。
报告建议，首先，提高信披透明度；其次，引入信用债招标发行机制；对评级机构进行第三方监督；尽快推出第三方回购；进一步关注城投债风险，建议银监会定期将地方融资平台判断标准予以公布，并推动城投债向市政债转型等。
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