利源铝业2013年一季度实现营业收入4.31亿元,同比增长32.34%;实现归属于母公司所有者净利润6005万元,同比增长52.06%,环比2012年四季度增长61%;对应每股收益0.32元,基本符合此前预期。
IPO募投项目投产,挤压产能大幅提升。利源铝业一季度业绩同比大幅增长主要源于2013年三季度以来IPO项目投产带来的生产能力提升。
2013年公司挤压产能将由此前的6万吨/年提升至8万吨/年,我们保守预计公司全年产量为7.45万吨,同比增长在17%以上。
下半年业绩增长有望再次提速。一季度公司产品综合毛利率25.69%,与2012年四季度基本持平。下半年随着新购买深加工设备的到位,公司深加工产能将再次得到大幅提升。
增发项目完成后,财务费用将明显降低。一季度公司财务费用3152万元,同比增长102%,主要由于公司以自有资金和银行贷款对募投项目的垫付。此前公司已于2月5日获得证监会增发核准批文,随着定增项目的完成,下半年财务费用将明显降低。
预计2013年EPS为1.57元。预计2013年、2014年和2015年EPS分别为1.57元、1.83元和2.56元,考虑到增发摊薄效应后,对应EPS分别为1.13元、1.32元和1.84元。对应动态市盈率为21倍、18倍和13倍,维持“买入”评级。
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