当前铜价出现了连续加速下跌行情，随着下跌突破，铜价已经打开下跌空间，这波下跌不是偶然，是趋势使然，由深层次原因所决定，因此未来铜价仍有一定的下调空间。
1.全球铜供应趋向过剩。2012年铜矿产量增长强于精炼铜的增长，且高于5年平均值，但是2013年精炼铜预计可能增产并超过5年的均值水平达到1753万吨，届时5年均值为1639万吨。这一点从2013年TC/RC上涨也得到反映。预示2013年的铜矿供应相对充足。
2013-2014年全球铜矿及冶炼产能增长可能迎来一个加速期，根据国际铜研究小组的统计，预计2012至2013年度全球铜矿产能将增加94.1万吨，同期冶炼产能将增加95.1万吨，2013-2014年度这个数字将分别达到179万吨和96万吨。2011-2015年均增长速率也将由2010-2014的4.9%、3.6%分别上升至6.6%和4.1%，因此2013年铜的供应增强将对铜价带来重大考验。
需求方面：2013年总的经济形势预计不会比2012年明显靓丽，铜需求前景暗淡。
从目前数据看，美国经济继续稳健复苏，但考虑到其宽松货币政策的支持因素，所以始终存在着货币政策转向带来的波动，就连美联储到目前为止仍认为美经济增长前景面临考验，因此美经济复苏很难在今年全面进入增长阶段。
各项数据也都显示欧元区经济仍处在衰退阶段。而中国在过去10年高速增长之后，受到基数较高，人口红利大幅削弱等历史积累的因素制约，经济增长亟待转型。近期，李克强总理在国务院与企业家、学者等人士座谈会上指出，“把握宏观政策，既要站稳脚跟，更要着眼升级”“出台的每一项政策，既要对解决当前问题有针对性，更要为长远发展“垫底子”，努力打造中国经济“升级版””，暗示中国经济增长适度放缓是为了未来更好可持续的增长。尽管有城镇化建设这个重大题材，但应该考虑到无论从时点还是方式上，很可能对铜的需求拉动是远水解不了近渴，所以这是今年铜需求难有起色的深层次原因之一。
另外一个深层次原因，就是美联储货币政策转向的预期。从其货币政策效果逐渐显现来看，未来再出进一步的宽松政策的概率非常小，也就意味其政策转向退出只是时间问题，而这种变化，可能导致全球资本在商品中重估配置可能性，从而封杀因流动性增量给铜的上涨空间。
上述两个原因几乎从根本上限制了今年全球铜需求增长的想象空间，也是供需短缺趋向过剩的重要理由，预估数字方面，国际铜研究小组给出2013年供需平衡的预测是过剩45.8万吨。
2.国内铜供需平衡可能趋向去库存过程。去年由于国内保持了稳健的货币政策，虽然宏观调控有所加强，但仍有项目投资的预期，加上海外融资宽松，从而通过融资铜的形式导致净进口大幅增长，但国内实际未能消化，造成去年国内过剩28万多吨。但是，去年国内过剩却造成全球短缺的假象从而一定程度上支撑了全球铜价。而今年，由于海外融资环境预期将要改变，同时国内宏观调控加强且投资需求前景下降，导致融资需求趋弱，加上实际需求不强的预期致使国内净进口呈现下降态势，1-2月累计进口大幅下降可能只是开始，中国需要消化去年包括过剩产生的库存和保税区的库存，去库存将给国内和全球铜价造成巨大压力。
3.交易所铜库存创下8年来新高，验证近一段时间来需求不旺的事实。
4.基金持续持有大量净空持仓，看空立场趋于坚定。截至4月9日CFTC公布的基金净持铜空单2.8万张，创下近一段时期的净空高位。此外，高盛、摩根等多家机构近期下调铜价预期，较年初立场更甚一筹。
5.当前唯一有显利多国内现货升水，很大原因来自于习惯了的价低惜售的现货商心态，这种心态只能影响短期局面，无法扭转根本的供需平衡，2008年铜价暴跌时国内铜也曾伴随过高升水，但对下跌趋势于事无补。
6.当前走势，已显示大C浪下跌初具成型。尽管已有较大跌幅，但未来仍有下跌空间。
首先，铜价将向成本回归。以智利国家铜公司为例：据报道称，2008年其每磅铜生产成本为0.60美元，2012年达到1.47美元，约合每吨3240美元。生产成本上升的主要原因有几个方面。一是矿山品位下降， 2011年每吨矿品位下降11%。导致成本上升的另一个因素是能源价格，2008年每磅铜电力成本为18美分，2012年达到29美元。第三方面的原因是人工费用，2008年外包相关法规修改后，外包服务成本增加。第四方面原因是铜矿生产副产品钼价格下降，由2008年每公斤30美元，降到2012年的15美元。智利国家铜公司主要矿山中，SALVADOR矿生产成本为每磅2.71美元，GABRIELMINSTRAL矿1.8美元，CHUQUICAMATA矿1.57美元，ANDINA矿1.40美元。根据上述报道的数据，结合经验估计近年来铜一般性平均成本可能由之前的4600美元上升接近6000美元附近。
其次，近期正处于大速的周期中，与供应趋于过剩的基本面相配合，技术上下一个中期目标是6223(47270)附近区间。该价位既是重要技术点位，同时接近铜成本。
后市策略：在根本性的利空因素推动下，铜下跌趋势难改，由此预计即使在当前已经下跌的幅度基础上，未来铜价仍有下跌空间，所以仍可进行逢高抛空的长期策略，而局部上也必须规划好资金和仓位避免反弹风险导致计划失败。（海航东银期货 徐利平）
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