据中国有色金属工业协会数据统计，2012年全国电解铝年产量2027万吨，同比增长12.2%，而产能利用率只有85%左右。2012年，281家规模以上铝冶炼企业中亏损企业为89家，亏损面为31.7%，亏损企业户数同比增加28家。铝冶炼亏损企业亏损额113.5亿元，占规模以上有色金属企业中亏损企业亏损额的35.4%，电解铝面临全行业洗牌的紧迫性。为此，2013年以来，电解铝的强势扩张引起了相关部门的高度重视：
1月22日，12部委联合着力推进九大行业并购重组，电解铝行业位列其中。文件指出：到2015年，形成若干家具有核心竞争力和国际影响力的电解铝企业集团，前10家企业的冶炼产量占全国的比例达到90%。
1月底，工信部就《铝行业准入条件》的修订稿公开征求意见。修订稿大幅提高了铝行业的准入门槛（对于电解铝项目，要求必须以煤（水）电铝一体化模式或铝电一体化模式建设，同时有氧化铝原料供应保证，并落实交通运输等内外部条件。鼓励现有电解铝企业通过改造、重组等方式实现煤（水）电铝一体化或铝电一体化。
工信部在2013年工作计划中，也再次强调将尽快修订铝等有色金属行业准入条件。
3月5日，《铝行业准入条件（修订稿）》座谈会在郑州召开，与会代表建议尽快出台准入条件，以缓解产能过剩矛盾，淘汰落后产能，遏制盲目建设。同时，与会代表希望国家能够出台对电解铝企业用电方面的支持政策，以缓解企业经营压力。
3月15日，为了挽救疲惫不堪的铝市，国储局向中铝、中电投、神火、桥头等企业招标收储铝锭30万吨，收储均价是15137元/吨。
4 月 10 日，行业内包括中铝、中电投在内的大佬们在北京召开会议商讨联合减产，但最终考虑到关停成本以及地方政府压力而未达成一致。虽然最终没有达成联合减产的协议，但从侧面反映出各大企业已经认识到减产的迫切性。
5月初，国家发改委、中国工业和信息化部发布加强政策的联合通知。通知称，解决产能过剩是政府今年的首要任务之一，针对这一问题，其首次对各地官员制定绩效目标。
5月29日，有色金属工业协会在北京组织召开国内15家骨干电解铝企业座谈会，共同探讨化解电解铝过剩产能和应对当前经营困难的措施和办法，向国家有关部委提出政策建议。15家铝厂最后达成对外一致宣称减产的协议。
由以上可以看出，今年以来，西北新增产能的扩张已经引起了国家相关部门的高度重视，强度胜过以往任何一年。随着3月份《铝行业准入条件（修订稿）》座谈会的召开，国内成本高的企业纷纷减产。据不完全统计，截止5月初，今年国内电解铝已经减产83万吨。
6月份，随着5 月29 日有色协会行业座谈会的召开，中铝、中电投、山东信发、云铝、中孚实业、鑫恒铝业、华东铝业、伊川电力等合计减产155万，后期部分企业或将继续宣布减产，计划减产产能有望进一步扩大，但是目前真正实施的减产产能相对有限，更多企业的减产当前仅仅停留在纸面上，若铝价长期低于平均成本14400元/吨，我们预计减产将会实施。
虽然国内上半年电解铝减产83万吨，但新增产能不断投产，单月产量减少的并不多。据中国有色金属工业协会数据表明，今年1-4月产量共为700.89万吨，同比增长10.24%。其中，产量增加最快，1-4月份，新疆产量共计59万吨，同比增长179%。其次是广西215.205万吨，同比增长77.29%，贵州、陕西也增幅超过30%。据统计，预计今年底会增至3000万吨，产能的增长速度超过了20%。
此外，根据公开数据表明，2013年中国在建和拟建原铝产能约420万吨/年，其中新疆地区占比47.6%。随着配套自备电厂建设的完成，2013年下半年，新疆地区电解铝产能可能快速释放，这将加剧中国原铝市场的供应压力。从未来几个月来看，重庆、陕西、甘肃、新疆等地都将有新增产能陆续释放,下半年国内电解铝供应压力加大。且随着成本线下移，铝价跟随不断走低，长期利空铝价。
虽然去年年底至今，行业内“兼并重组”，“淘汰落后产能”的全行业洗牌的呼声和力度较往年大，但目前地方保护主义，新增产能准批制以及落后产能退出机制均不完善，我们倾向认为今年产能不会减少，只是逐渐向西部转移，西部尤其是新疆产能的权重逐渐加大。
国家发改委及工业和信息化部在考虑电解铝产能过剩的问题，目前正起草《化解产能过剩矛盾总体方案》将对钢铁、电解铝等行业进行治理，预计7月出台需要，需密切关注。但另一个值得关注的是，西部地区尤其是新疆，考虑到政治、经济维稳，新疆大部分新投产的产能并未得到上级领导批准，因此，我们认为，在新增产能的批复上，短期内还是偏向宽松。
国外供应市场
今年一季度，由于国外也有新增产能的投产，导致原铝产量持续增加，而4月份开始，部分铝厂开始减产，产量开始下降，但仍高于去年四季度水平。
国外原铝产量
但4月份以来，由于国际铝价持续低迷，国外各大铝厂纷纷开始减产：美国世纪铝业宣布，将于8月关闭霍斯维尔铝厂（产能24.4万吨）；由于严重缺乏煤炭资源，印度国家铝业公司（Nalco）于5月13日起决定关停200台电解槽，相当于每天电解铝产量将减少250吨（合计年产量9万吨）；美铝去年至今已经关闭近40万吨产能，今年5月24日，美铝又考虑在未来15个月内，关闭全球范围内11%的电解铝产能（合46万吨），该计划主要针对那些成本最高的工厂和那些有能源和监管成本上升风险的工厂。俄铝上半年已经减产了20万吨，5月底，俄铝计划在2013年削减产量30万吨（7%），并截至2015年年底，永久关闭其27.5万吨的产能。6月3日，俄铝一位高管表示，如果铝价依旧持续低迷，俄铝将进一步削减产能；因电价高企，波斯尼亚唯一的铝冶炼厂莫斯塔尔铝厂(Aluminij Mostar) 6月17日关闭（年产13.5万吨）；力拓加铝由于能源和原铝业务经营非常困难，公司为努力达到在2014年底之前节省50亿美元的目标，计划削减澳大利亚职位，以期增强公司竞争力。
从上已经看出，4月份以来，国外陆续宣布减产122.9万吨，且仍有半数没有实施减产行动，我们预计二、三季度，国外将出现供应短缺。但是，海湾地区的产量再度加速增长。据IAI数据显示，去年该地区的产量仅增长1.6%，但今年1-4月期间增幅扩大至5.6%。主要推动因素是美铝旗下成本较低年产74万吨的沙特阿拉伯Maaden新炼厂，已于去年12月开始投产。此外，俄铝的新冶炼项目位于西伯利亚年产58.8万吨的炼厂Boguchansk将于今年稍晚开始运作，并将替代该国西部目前被关闭的老旧高成本产能。因此，我们预计四季度开始，国外产量将出现回升。
需求：看好未来，但路途漫长
国外需求：略有增长
国外消费上，据CRU数据显示，今年上半年，美国铝产品消费同比增速有所下滑，但月订单指数均在去年最高水平甚至更高，由于美国飞机制造业，汽车行业对铝的消费出现了新的增长，但同时也显示，上半年消费企业有库存积压。
虽然在欧美发达国家，高端铝材消费越来越受到市场青睐，全铝汽车、轻便型飞机和轮船等等，都是未来的发展方向。但全球铝锭消费市场在中国，目前中国高端铝材消费还刚起步，未来还有很长一段路途要走，短期内难有明显的进步。
国内消费缺乏亮点
今年汽车市场较好，1-5月，汽车产销907.72万辆和902.81万辆，同比增长13.49%和12.56%，处于近2年最高水平。房地产市场由于长期受到中央调控打压而表现平平，家电方面，空调产量在下降，冰箱产量在上升，整体来看，国内下游消费市场没有亮点。
从国内铝锭现货库存数据来看，由于3月份国储局展开新一轮收储以及国内减产潮的兴起，以及二季度下游消费旺季的来临，国内铝锭库存从4月18日开始持续下降，截止6月13日，国内上海、无锡、南海、杭州四大铝锭现货库存为99.5万吨，之前最高点为4月11日的131.7万吨下降了32.2万吨或24.4%。
尤其是5月份以来，由于下游消费转好，长江A00铝锭现货较上交所现货月贴水幅度减少，偶尔出现升水状态，而局部地区广东、广西、河南等地还出现过连续一段时间的升水状态。
对比去年同期，我们可以看到，由于减产及消费旺季来临，去年铝锭库存在二季度出现下降，今年跟去年如出一辙。但我们认为，由于今年国内单月产量减少的较小，而消费铝锭库存下降主要原因还是国储收储，国储收储30万吨，目前库存下降32.2万吨，若没有后续减产的情况下，再继续下跌的空间不多。但根据目前情况，铝价持续低迷，减产或将实现，预计三季度库存将继续下跌，但后期随着新增产能的上马，四季度将有望出现回升。
供需平衡前瞻
前面已经提到，由于二季度国内外均出现减产，且国内出现一轮收储，导致二季度全球铝锭市场出现供应短缺，而二季度的产量减少以及消费旺季所带来的影响有后移效应，加上目前减产行动“箭在弦上”，我们认为供应短缺将持续到三季度。我们的判断较为符合CRU的数据预测。四季度随着减产的落幕以及消费旺季的逝去，我们认为供过于求将会出现。整体而言，相对2012年来说，2013年供需市场将更为平衡。
热点一：居高难下的贸易升水
在去年的年报中，我们已经提到“仓储大战”导致铝锭贸易升水走高，去年8月底，基本上全球各地贸易升水均创历史新高，并较去年年初翻倍。而去年年底由于cash升水走高，导致今年上半年贸易升水有所下滑，但二季度开始，升水又重新走高。这是由于LME铝cash/3M价差膨胀，融资交易依旧富吸引力，加之仓库的各种刺激政策，全球各地铝锭升水居高难下，今年一季度，升水较去年高点略有降低，但二季度开始，由于消费旺季的到来，各地升水重新攀升，接近去年高点。
目前，美国中西部铝锭升水为11.75美分/磅，欧洲鹿特丹未完税铝锭溢价210美元/吨，完税溢价为280美元/吨，日本横滨、名古屋及大阪三大港口升水为252-254元/吨。中国上海溢价也从一季度的220美元/吨上升为245美元/吨。而铜和锌也在今年屡创历史新高，我们认为下半年的升水仍不会下降，仓储大战延续。
热点二：严峻的铝土矿形势平息
由于2012年印尼政策限制铝土矿出口，导致2012年中国铝土矿进口总计3961万吨左右，同比降11.28%，但在印尼限制政策推出后，中国在不断探索新的进口渠道，去年下半年进口来源国增加了斐济、牙买加、巴西以及几内亚等国。
据中国海关最新数据表明，1至4月，中国进口铝土矿总量为2073万吨，同比增加13%。其中，4月中国铝土矿进口总量为673.6万吨，同比增加27%，创历史新高，自澳大利亚和印度的铝土矿进口量同样为历史最高值。值得一提的是，去年五月印尼限制铝土矿出口，但由于其原铝配套产能不够，导致出口恢复，近半年来，出口水平基本已经恢复至限制出口前水平，今年4月印尼矿进口总量456万吨，同比只减少了1%，意味着其限制铝土矿出口对我国的影响基本消除。
行情预测：铝价将回归其真实面目——贴近成本
由于全球尤其是中国电解铝的长期疯狂扩张，迎来了行业大洗牌时刻，铝价将一路探底，让人们看清它的原本面目，我们认为，铝价将在较长一段时间内贴近其成本线。
对于国内成本，据阿拉丁4月调研数据表明，我国电解铝平均现金成本大约为14400元/吨，而随着高成本产能的逐渐淘汰，以及低成本新增产能的投产，预计该成本线将逐渐下移，我们预计今年年底，全国现金成本线将下移至14000元/吨左右。
由于全球尤其是中国电解铝的长期疯狂扩张，迎来了行业大洗牌时刻，铝价将一路探底，让人们看清它的原本面目，我们认为，铝价将在较长一段时间内贴近其成本线。
对于国内成本，据阿拉丁4月调研数据表明，我国电解铝平均现金成本大约为14400元/吨，而随着高成本产能的逐渐淘汰，以及低成本新增产能的投产，预计该成本线将逐渐下移，我们预计今年年底，全国现金成本线将下移至14000元/吨左右。
而国外方面，据CRU数据表明，目前国外平均成本在2000-2050美元/吨，同样的，随着高成本产能的逐渐淘汰，以及低成本新增产能的投产，预计下半年平均成本将下移至2000美元/吨左右。目前伦铝现货在1800美元/吨左右，似乎看起来铝企亏损很多，但由于全球贸易升水的走高（均在200美元之上），因此，实际算起来，国外价格并没有那么糟糕。
值得一提的是，由于半数铝锭生产和消费都在中国，因此，这里所说的“回归至铝价原本面目”用在沪铝的走势上更为贴切，相对来说。伦铝较沪铝更贴近宏观，因此，其对经济的敏感程度也大于沪铝，其波动性自然大于沪铝。
基本面来看，由于国内外减产与增产并行，而国内外有别的是，国外减产大于增产，而国内增产大于减产，基本面看来，伦铝基本面好于沪铝，此外，由于高成本产能不断套利，低成本产能不断增多，成本均线将不断下移，我们预计沪铝将更加贴近成本线，下半年沪铝3月大致运行区间13800-15200元/吨。主要以下跌为主，三季度因减产或将出现反弹，我们认为反弹至万五压力依然较大，最高反弹高度15200（收储价），反弹之后将一路震荡下滑，若新增产能投产政策依旧偏向宽松，将一路探底至万四以下，保守估计年底有望至13800元/吨。若政策偏严，预计沪铝将出现低位横盘震荡，在14000-15000区间震荡，总体来说，偏向下跌为主。若到压力位，建议空单可入场。
而对于伦铝，目前来看，伦铝已经跌破1800美元/吨强支撑线附近，而全球宏观风险在加大，美国经济复苏太慢，中国和欧洲经济呈下滑态势，而美联储在6月中旬宣布或将在今年稍晚缩减QE，明年年中结束宽松，从撤出时点上看，仍有诸多风险，与沪铝不同的是，伦铝较为贴近宏观，因此，在全球经济下滑风险加剧的以及始终逃不过沪铝的拖累的背景下，我们预计下半年伦铝走势不宜乐观，伦铝三月大致运行区间1720-2100美元/吨。
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