近期铜市场在各种利空因素影响下，自八月底53000元/吨下跌至50000元/吨，在各种利空预期下不跌反涨，反弹至51000元/吨(以上均指1402合约)，确实是“落花有意流水无情”，使得交易者深感疑惑。
我们首先看一下长周期产业基本面的情况，过剩似乎是每一个投资者认定的基本事实：即未来五年铜供应过剩是大概率事件，平衡表如下：
平衡表
既然基本面不支持铜价的反弹，但欲跌不跌的情形必然使我们的思路转向机构操纵(如延迟出库、融资替代等因素)等非产业因素，CFTC的非商业持仓动向是一个较好的观察指标。
很明显，近期非商业空头急剧减少，似乎国际大机构预感到基本面的变化(这些我们中国散户不得而知)，市场偏离长期利空基本面的短期支撑极为明显。
我们大胆预测一下2014年是否需求会发生实质性变化，如近期4G基站及通信电缆的用量激增(不在敖述具体数据)等，或者说全球新一轮通讯网络的升级其用量远超我们想象;还有一个重要因素是全球预期利率的走高导致融资铜市场再度活跃，锁定库存规模增加导致流通领域相对减少使得现货贸易升水走高。
从价格方面上看，LME现货铜价格(将美元/吨折算成元/吨，不含贸易升水与增值税)相对上海长江有色金属市场现货铜来说价差有一步扩大趋势。但是，我们同时注意到，在绝对价格出现下降(一定程度反映市场对铜需求减弱)的同时，中国上海铜贸易升水(LMEAgradecopperCIFpremium)在2013年不断上升，并且最近中国贸易商与智利敲定的2014年贸易升水上升至138美元/吨，这一价格高于2013年平均值，说明除去贸易融资外，中国实际对铜的需求依然保持增长;而从上游看，铜精矿的过剩使得中国冶炼商能获得更高的加工费(前不久，江西铜业(600362,股吧)与自由港之间签订2014年TC/RC为92/9.2)，从而冶炼商有条件进一步扩张冶炼产能和维持产量，股票市场近期也对此事件给予了正面的反应。
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