宏观盘点
本月锌价在黑色金属及铜大跌的拖累下加速回落，汇率风险、信贷风险等系统性因素是引发此轮下跌的导火索，但是锌价3月回落也是一季度经济下滑、需求疲弱、以及季节性调整的必然结果。中长期锌价仍将受其基本面支撑走高，但短期而言锌市下跌脚步仍未停止。
系统风险拖累锌价
近期，金属商品大幅走低，除了投机因素、市场情绪因素外，中国经济层面担忧以及国内货币政策动作是引发价格大幅走低的主要原因。人民币短期大幅升值，引发市场不安情绪，央行干预外汇市场，主动贬值并配合大规模正回购操作，进一步造成货币收紧的现象，而事实上，前期QE退出第一步已引发了新兴市场资本流出，中国热钱的流出或仅是时间问题。无论是人民币主动抑或被动贬值，皆将令融资矿、融资铜、融资锌等成本增加，加之超日债违约对国内信贷市场引发的震动等负面影响，商品融资或遭抛售。2013年中国全年精锌净进口大幅增加至62.1万吨，进口增长主要源自融资需求，进口融资需求受抑将打压价格。再者，国内信贷市场风险日益积累，信贷风险的连锁反应恐将出现。不过，对于锌而言，目前涉及融资锌的数量占比较低，因此，相对于铜与黑色产业链，融资锌问题对锌价的影响略小。
库存增加 价格承压
进入三月份后，LME锌现货升水迅速攀升，接近40美元/吨，与此同时，LME锌持仓迅速增加至30万手之上，接近1月初高位水平，并且，LME锌近月合约空头持仓集中度进一步提高，其中，近月合约40%以上的空头市场持仓为一名持有者所持有，3月19日将面临大量锌交割，LME锌库存自本周始已连续增加。截至3月7日，LME锌交易持仓中1m持仓5万手，2m持仓6.07万手，3m为9.1万手，预计之后一周库存仍将增加，19日或再度出现单日库存激增。库存增加将打压价格。
不过，仔细观察近日LME持仓变化，在价格大幅走低过程中，LME铜持仓大增，而LME锌自3月6日达31.9万手持仓高点后，本周总持仓并未出现进一步增加，而是略有下降。可见，相对于铜断崖式下跌，锌市多空分歧较大，锌自身较强的基本面，融资需求范围尚小、供应收紧、成本等因素是锌价多空分歧产生的主要因素。
成本方面，国内精炼锌外购锌矿冶炼平均成本在15000元/吨附近，目前现货价格落于成本线下方，多数冶炼企业为亏损状态。但是，若未出现金融危机，锌价不会长时间大幅偏离成本线下方。
国内消费依然清淡，进口量大幅增长推动LME库存向国内转移，这将继续导致LME锌价偏强而国内偏弱。近期人民币汇率和国内利率的波动不利于锌融资贸易，同时也加大了国内锌市的抛售压力，但是成本效应和供给短缺预期支撑锌价，预计沪锌将以盘整偏弱走势为主。
操作建议
伦锌探底回升，收于2045点，较前日下跌12.75点，LME库存增加16375吨至792375吨，为近几个月首次持续增加，注销仓单20.89%。从周线结构来看伦锌虽然已经摆脱低位，上上周在突破之后未能站稳，出现回落，整体还是处于宽幅震荡区间。目前基本面整体依然较好，但伦敦库存近几个月首次增加，关注是否有持续性。
今日沪锌1405合约大幅反弹，中午收于14910点，较昨日上涨135个点，持仓量减少5006手至105400手。
上海现货锌今报0#锌14760-14820元/吨,涨20，贴水160-贴水100元/吨;今天现货锌价较期货价下调，贴水略有扩大，持货商积极出货，贸易商回应双燕、南储锌成交情况略活跃，购销者谨慎采购，接货者持观望态度，冶炼厂出货略有放缓，投资者观望情绪较浓，整体成交情况清淡。
建议：今日沪锌大幅反弹，几乎回收昨日跌幅，但此前跳空缺口影响较大，短期想出现持续上涨难度较大，整体来看，在基本面没有重大变化前，建议观望为主。
沪锌1405合约5日、20日、40日均线在15150元/吨附近黏合横向延伸，60日均线维持上行趋势，短期技术面中性偏多。从形态来看，去年12月以来，锌价基本处于14950-15500元/吨区间内运行，短期来看，锌价打破该区间的概率较小，预计3月份沪锌以振荡运行为主，运行区间为15000-15400元/吨。 短期而言，供应收紧利好难敌季节性回调与系统性风险的双重压制。
(关键字：锌价 LME锌 库存)