要点
1、上周SHFE沪铜主力合约一扫前期五连阴的阴晦，走出四连阳强劲反弹，多头强势明显。
2、美国就业市场持续复苏，但制造业数据波动较大，持续高于预期目标的CPI指数推升市场加息和美元升值预期。
3、欧洲一揽子刺激政策初见成效，PMI升至4月来最高，但MH17客机失事令乌克兰战争局势骤然紧张，阻碍复苏进程。
4、中国汇丰PMI数据振奋人心，在政策托底下，铁路建设、保障房建设、棚户区改造等项目对经济拉动明显，且官方发布的城镇调查失业率连续4个月降低。
5、中国五矿资源有望收购嘉能可秘鲁大型铜矿，跻身全球十大铜生产商之一。
6、印尼可能重新恢复精矿出口，俄罗斯提前取消电铜出口关税，全球供应增大将压制铜价。
7、全球精铜供应呈增加趋势，中国6月精铜产量同比上涨9.5%至62.3万吨，为历史较高水平。
8、价格跌破5万后再次反弹，商家抛售意愿强烈。精废铜价差超过5000，亦压制现货精铜上升空间。LME库存降至年内新低，国内SHFE库存在10万吨徘徊。
结论与建议
结合以上分析，笔者认为，近期全球宏观经济数据较好，美国失业人数持续降低，欧洲PMI持续回暖，中国铁路建设、保障房建设、棚户区改造、小微企业税收优惠等项目对经济回暖拉动明显，这也令铜价持续维持高位。但美国超过2%的CPI值令美元升值预期强烈，压制铜价。现货方面，淡季行情明显，持货商在铜价反弹阶段有较强的抛售意愿，现货贴水不断扩大，精废铜价差扩大至5000亦挤压精铜采购和需求量。总体来看，价格在需求低迷的市况下，或有小幅下行，但在宏观利多的背景下，跌幅有限。总体依然维持高位震荡的格局。
一、行情回顾
上周SHFE沪铜主力合约一扫前期五连阴的阴晦，走出四连阳强劲反弹，多头强势明显。
上周SHFE沪铜主力合约CU1409在49190一线遇到强劲支撑，走出长下影反转锤头，之后开始反弹，走出四连阳的强劲走势，和前一周的五连阴形成强烈反差，价格高位震荡态势明显。当周上涨1300点，涨幅2.61%，和7月初的周级别长阳构成双头炮，多头势较强。
二、宏观分析
1、美国就业市场持续复苏，但制造业数据波动较大，持续高于预期目标的CPI指数推升市场加息预期。
美国劳工部数据显示，7月19日当周美国初请失业金人数大幅减少1.9万人，至28.4万人，创下自2006年2月份以来的最低水平，远低于市场预期的31万人，表明就业市场进一步好转。
虽然就业市场在复苏，但是制造业采购经理人指数PMI值却不甚乐观，数据显示美国7月制造业PMI初值为56.3，不及预期的57.5，亦低于前值57.3，地产行业的复苏亦有反复，6月新屋销售环比下跌8.1%，不及预期的下跌5.3%。
美国周度失业数据 美国PMI数据
鉴于中美经济放缓，国际货币基金组织IMF在新一期2014年《世界经济展望》中，将今年全球增长预期从4月的3.7%下调到3.4%，下调美国的经济增速至1.7%。
从CPI数据来看，美国劳工统计局公开数据显示，美国6月CPI季调后数据为同比增长2.1%，和5月持平，为2012年10月以来最大增速，较今年2月份的1.1%有较大增长，高于美联储的2.1%的通胀目标，数据增大了美元的加息预期，美联储收紧货币政策的压力增加。鉴于此预期，美联储主席耶伦在国会听证会上维持宽松论调，认为尽管经济继续改善，但是复苏还没有完成，劳动力市场仍然存在显著疲软迹象。纵观目前美国就业市场，劳动力参与率低至62.8%，劳动力报酬指数也徘徊在低位。
2、欧洲一揽子刺激政策初见成效，PMI升至4月来最高，MH17客机失事令乌克兰战争局势骤然紧张。
数据显示，7月欧元区综合PMI值由6月的52.8继续上升至54.0，表明制造业和服务业维持良好的扩张态势，且各国失业率持续降低，西班牙失业率虽然依然高达25%，但已跌至2年来低位。目前欧元区经济扰动因素主要有两个，一是CPI持续低迷，有通缩隐忧，目前欧元区CPI仍徘徊在0.5%低位。二是不间断的地缘政治危机，乌克兰克里米亚危机一度缓和，但马航MH17客机爆炸事件令双边局势再次紧张，局部战争冲突不断，欧美都宣称将加大对俄罗斯的经济制裁，此举严重阻碍了整个欧元区的经济复苏进程。
3、中国汇丰PMI数据振奋人心，在政策托底下，铁路建设、保障房建设、棚户区改造等项目对经济拉动明显，且官方发布的城镇调查失业率连续4个月降低。
本周中国汇丰PMI数据振奋人心。汇丰HSBC/Markit周四联合公布，7月汇丰制造业PMI初值上升至52.0，高于上月终值50.7，是该数据连续4个月回升，创下去年1月以来新高，主要受产出和新订单指数上升推动。数据表明中国今年频繁退推出的微刺激政策效果初显。财政部数据显示，前5个月全国铁路建设投资完成额为1404亿元，完成年度计划的23.9%，同比增长3.3%。此外，保障房建设、棚户区改造等建设亦对经济拉动作用明显。
中国官方首次正式发布了城镇调查失业率数据，6月末，全国31个大城市成真调查失业率为5.05%，连续4个月下降。且上半年全国城镇新增就业人数737万，完成全年1000万目标的73.7%，比去年同期的725万人新增就业人数有所增加。关于城镇调查失业率数据，在国际上也是通用的失业率统计方法，是指符合事业条件的人数占全部常住经济活动人口的比率，其中对常住人口的要求是在城镇居住满半年，并不要求其户籍在调查所在地，故可反映登记失业率中未被涵盖的农民工等群体。一般认为，调查失业率比登记失业率更为准确，因登记失业率数据的完整性难以保证。
三、行业热点
1、中国五矿资源有望收购嘉能可秘鲁大型铜矿，跻身全球十大铜生产商之一。
路透社报道，中国五矿资源同意以58.5亿美元收购嘉能可的秘鲁Las Bambas铜矿，此项交易预计在9月之前完成，但还需要最终审批。Las Bambas铜矿计划2015年投产，20年内的计划年产能为30万吨，最初几年可能更高，2016年计划产铜矿50万吨。如果收购顺利完成，五矿资源将越剧全球10大铜生产商之一。
此外，嘉能可周三表示，该公司在智利最新矿山的一个重要矿区由于投产推迟，目前仍未达到产能水平，这将导致对中国的部分铜销售被取消。
2、印尼可能重新恢复精矿出口，俄罗斯提前取消电铜出口关税，全球供应增大将压制铜价。
有消息称印尼可能在今年恢复精矿石出口。印尼政府官员周四表示，若矿商支付保证金以确保之后将兴建冶炼厂，则对这些矿企的精矿石出口税率可从20-25%降为10%以下。此举将允许矿商重启出口，即使矿企的冶炼厂尚未修建完成。另据莫斯科消息，俄罗斯政府周四决定，取消10%的阴极铜出口关税，在官方声明后30日内生效，政府原计划在2016年取消此项关税。印尼和俄罗斯的政策松绑，将增大全球铜矿和阴极铜供应，压制铜价。
3、全球精铜供应呈增加趋势，中国6月精铜产量同比上涨9.5%至62.3万吨，为历史较高水平。
英美资源集团称其今年上半年铜和铁矿的产量均有增加。波兰矿业公司KGHM表示，预计智利Sierra Gorda矿产本月开始生产，该矿场为全球最大铜项目之一。中国6月精炼铜产量较前月上涨1.3%，同比上升9.5%，至62.3万吨，为年内新高，也是历史较高水平。市场认为，随着国内检修产能的陆续复产，后期精炼铜产出可能会进一步上升。
四、市况分析
1、价格跌破5万后再次反弹，商家抛售意愿强烈。精废铜价差超过5000，亦压制现货精铜上升空间。LME库存降至年内新低，或为欧美复苏所致，国内SHFE库存在10万吨徘徊。
前一周铜价走出五连阴，现货市场一度套牢了大批高位进货商家，上周价格大幅反弹，商家抛售变现意愿明显，皆因今年淡季行情明显，下游消费低迷，商家对中期预期悲观所致。虽然期价大幅上扬，但现货贴水持续增大，显示挺价意愿薄弱，出货心理较重。上周五长江有色现货铜为贴水390元/吨-贴水320元/吨，而平水铜、升水铜和湿法铜都无一例外大幅贴水，一方面与临近月底资金回笼需求增大有关，一方面显示对铜价预期不乐观。
从LME现货来看，本周的现货升贴水交替出现，但周五依然有升水10美元/吨的水平，因欧美制造业回暖所致。国内CIF到岸升水降低，沪伦比价上升至7.14，进口亏损持续扩大，周五为亏损约1900元/吨，进口意愿不强，且青岛虚假贸易融资事件令海关对进口大宗商品检查更为严格，一定程度上有助于国内库存的消化。值得注意的现象时， 精废铜价差扩大到5000以上，废铜采购吸引力增加，也压制了现货精铜的上升空间。
从显性库存来看，LME全球库存继续降低，上周五降至年内新低152600吨，注销仓单占比24%，库存流出较大。而国内显性库存持续增大，同盛洋山和中储临港保税区铜库存下滑明显，而上期所库存由6月下旬的的7.5万吨低位回升至目前的10.2万吨。
五、近期建议
结合以上分析，笔者认为，近期全球宏观经济数据较好，美国失业人数持续降低，欧洲PMI持续回暖，中国铁路建设、保障房建设、棚户区改造、小微企业税收优惠等项目对经济回暖拉动明显，这也令铜价持续维持高位。但美国超过2%的CPI值令美元升值预期强烈，压制铜价。现货方面，淡季行情明显，持货商在反弹阶段的抛售意愿强烈，令现货贴水持续扩大，且精废铜价差扩大至5000亦挤压其采购和需求量。总体来看，价格在现货需求的低迷下，或有小幅下行，但在宏观利多的背景下，跌幅有限。总体依然维持高位震荡的格局。
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