月16日夜盘，沪锌跳开直奔涨停，日盘期价死死封于25978元涨停价位，创下近十年高位，伦锌也大涨至十年内高点。周五早盘，其他有色金属低开低走，沪
锌仍于高位震荡。本文将从环保政策和基本面两个方面讨论锌价上行的原因。
一、环保风暴，吹灭污染火苗
回首今年过去的时光，环保一词一直在影响着锌产业链中的下游镀锌厂。因为镀锌中的到酸洗环节污染严重，企业很难达到排放标准。7月底，国务院环保部第四次环保督查小组分赴河北、湖南、河
南、山西、内蒙古、江苏等十八个省(区、市)的督查工作已经开始，比起前三次，这一次最为严厉。8月7日，有分析人士指出，着这次环保整顿的开展，对于有色的供给端收缩效果开始逐步显现。
据悉，四川一些小型山由于安全和环保不达标问题，被责令停产整改。国内矿砂主要以小、散为主，环保另小矿山开工受限，影响国内锌矿总产量。此次环保涉及到8省锌精矿，占全国的11.4%，涉及
的精锌产量占全国的5.8%。随着环保的进一步落实和推进，锌矿增产会不及预期。
二、精矿短缺，故事仍旧持续
自2015年国外Century和Lisheen矿山由于资源枯竭的关闭以及2016年嘉能可计划减产和其他意外减产，共涉减少矿石产量160万吨。2017年是产能逐渐恢复的一年，预计恢复55万吨。根据安泰科统
计，2017年1-5月全球锌精矿产量为507.5万吨，同比增加28.3万吨即5.9%。根据我司统计，全球十大锌精矿公司锌精矿产量同比增长5.33%，即增产4.8万吨。国内方面，从港口锌精矿库存数据来看，2017年全年处于较低水平，8月11日较8月4日数据略微增长，上涨0.83万吨。锌精矿产量数据略微滞后，从今年三月到五月份同比累计水平来看，累计产出118万吨，累计同比下降
4.69%。预计2017年全年锌精矿产量为450万吨，需求量为563万吨，净进口量115万吨，供需基本平衡。预计全球市场在2017年，精矿产量1281.7万吨，需求量1321.4万吨，短缺39.7万吨。根据矿山公司
报告披露，新增大型锌精矿矿山(年产量15万吨以上)有两个，分别是韦丹塔的Gamsberg North(年产量30万吨)和五矿资源的DUGALD RIVER(年产量17万吨)。所以目前来看，锌矿还是短缺的，且需
跟踪后续消息，验证在产矿山是否可保证正常产量。
三、锌锭短缺，精矿短缺传导
从国内库存端来看，锌锭社会库存一直处于11~12万吨之间，这是极低的库存水平;上海保税区库存也处于较低位置，只有8.81万吨。目前美元贬值，人民币升值，2017年8月
17日进口窗口在今年4月15日之后又一次打开。看历史行情中(2014年9月~2015年1月;2015年8月~11月)这种进口量处于低位、现货高升水、社会库存低的情况都会导致进口窗口打开后进口货源流入、
升水逐渐降低、进口窗口再次关闭来缓和市场的短缺。且，2017年是由于锌矿的短缺导致锌精矿加工费极低，并且国外冶炼厂取消了价格分享机制，短缺由精矿传道至至锌锭。不过国内冶炼
厂并没有取消价格分享机制，因我国的锌精矿自给率很高，可以达到70%左右。从钢联数据来看，截止至七月末，锌锭产量为247.85万吨，同比下降4.17%。虽然7月份为传统的消费淡季，但
是今年的行情故事却是淡季不淡。根据安泰科的研，国内冶炼厂采取分系统轮番检修模式，将持续到九月份(冶炼厂一年内正常情况下必定检修一次，且需在冬天临之前)。等到九月以后再始加
大生产力度以完成年度生产计划。但是今天环保如此之严格，想要追赶年度计划，绝非易事。所以从库存、TC、以及产量数据来看，目前的锌锭是短缺的。 四、镀锌正常，或有增产趋势
下游镀锌板方面，本周开工率73.05%，较上周上涨1.09%预计后期有持续上涨趋势。根据钢联的调研，虽然环保高压对于镀锌行业打击很大，但是只要是环保过关的企业，基本开工满产，
据悉排产不错。虽然镀锌板库存较高，但是从镀锌板价格来看是跟涨的。镀锌板利润正常水平为500~800元，虽然目前利润较低，但是有企稳回升的趋势。所以说镀锌方面需求正常
情况下，会拉大供给缺口，所以继续看涨锌价。
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