明苏公司报告巴西皮廷加矿山2017年的锡产量同比上升2%至6,983吨，这是该矿山2008年被明苏公司收购以后的最高水平。
巴西皮廷加矿山2017年的矿石处理量同比上升6%至6,700万吨，锡平均原矿品位保持稳定在0.20%，这提升了矿山产量。巴西皮拉波拉冶炼厂生产的精锡上升了12%至6,582吨。明苏公司的巴西业务由当地的子公司拓巴卡来运营。明苏公司去年在秘鲁和巴西的精锡产量总共为24,615吨，比2016年下降了3%，但与官方指导一致。
明苏公司巴西锡生产现金成本(扣除副产品收益)下降17%至11,377美元/吨。成本缩减很大程度上是更高铌钽铁合金产量的结果。2017年铌钽铁合金产量上升77%至3,252吨，这是由于新扩张的铁合金选矿和冶炼设施启动运营。
明苏公司已经提出2018年的官方指导，巴西业务精锡产量目标为6,000-7,000吨，秘鲁业务精锡产量目标为16,500-17,500吨，总精锡产量目标为22,500-24,500吨。
我们的观点：2018年锡产量指导反映了秘鲁圣拉斐尔矿山原矿品位长期下降的持续趋势，以及巴西业务在2016年电力中断后稳定的生产。明苏公司在秘鲁的B2尾矿项目现在在执行阶段，预期会从2019年末开始生产，这将帮助抵消明苏公司现有业务产量的降低。
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