当升科技公司发布2017年年度报告。2017年公司实现营业收入21.58亿元，同比增长61.70%;归母净利润2.50亿元，同比增长151.79%;扣非归母净利润1.46亿元，同比增长55.54%，非经常性损益主要为出售星城石墨股权的税后投资收益9095.37万元。
高镍三元材料量价齐升，三期项目启动扩大产能。2017年公司锂电业务收入19.29亿元，同比增长66.81%;毛利率14.58%，同比提高2.03pct。价格方面，NCM523年均价从2016年15万元/吨上涨至2017年19万元/吨。同时，公司持续加大研发投入，在NCM523、NCM622的基础上成功推出NCM811和NCA，NCM811已实现量产。公司目前拥有正极材料产能1.6万吨(钴酸锂3000吨，多元材料1.3万吨)，有效产能1.1万吨基本满产。为持续扩张产能，公司已启动江苏当升三期18000吨/年高镍多元材料生产线项目(非公开募投项目)，生产线将同时具备生产不同类型的多元材料的能力。与Scandium21合作保障镍钴供应。
由于新能源汽车需求强劲，钴价从16年21万元/吨快速上涨至目前66万元/吨。公司与澳大利亚公司Scandium21签署协议，获得镍钴矿项目Syerston至少5年的硫酸镍、硫酸钴供应。Syerston矿床是非洲以外最大、最高等级且未经开发的镍钴资源地，进一步保障公司镍钴的安全稳定供应。
智能装备业务快速发展，业绩实现快速增长。2017年公司智能装备业务收入2.29亿元，同比增长59.13%;毛利率51.99%，同比提高5.12pct。子公司中鼎高科提前布局东南亚市场，锁定客户产能转移的市场份额，国际销售规模快速提升，同时RFID和医疗领域市场开拓成效彰显。
我们预计公司2018/2019/2020年归母净利润2.78/4.23/5.53亿，EPS0.76/1.16/1.51元，对应现价PE35.0/23.1/17.6倍，给予“买入”评级。
(关键字：高镍 三元 扩产)