近两个月来沪镍表现相当抢眼，沪镍主力合约更于近日突破11万关口，创下2015年5月15日来的新高，同期沪铅于5月7日起快速拉升，一时风头正劲，5月涨幅已接近10%，而锌价承压下滑，表现最为疲软;铝价振荡微涨，铜价陷入低位窄幅波动，整体表现乏善其陈。今年来有色金属走势分化的原因在于各自供需基本面的差异，就期镍而言，2018年镍市供需均有改善，资金积极推涨镍价。展望后市，由于上游镍矿进口增加，中游镍铁企业复工，而下游不锈钢上涨动力减弱，镍价上涨或后劲不足，同时美元走强对镍价的打压不容忽视，镍价短期下跌空间有望进一步扩大。
美联储6月加息担忧高企
随着中美贸易战叫停之后，市场焦点将转向美联储6月加息担忧，此次加息概率高企，美元指数在此之前有望维持振荡偏强走势，强势美元对镍价的打压将不容忽视，同时由美联储加息所引发的全球流动性趋紧的打压对于整个大宗商品而言亦十分不利，尤其是在美联储加息的影响下，中国的货币政策也相对有所收紧。中国4月广义货币(M2)同比增长8.3%，继续处于10%之下，环比增速虽增加0.1%，但同比下滑1.5%，且低于预期的8.5%。自4月中旬以来，美元指数持续反弹，因美联储开启加息周期后，全球其他主要经济体如欧元区、英国仍维持相对宽松的货币政策，迟迟未进入加息周期，尤其是5月英国央行曾具有较高的加息预期，但随着英国经济和通胀数据表现不佳，加息预期未能兑现，而且美国经济复苏情况良好，令美国国债收益率不断走高，美国利差优势扩大，亦推动美元指数实现相应上涨，但在美元走高之际，其与基本金属的负相关性有所降低，因过去逾1个月里美元指数累计上涨近5%，而伦镍仍振荡上涨近3%，即便是金融属性偏强的伦铜，也基本持平于4月中旬的水平。美元走强未对镍价构成打压的原因在于短期镍市的商品属性超过金融属性，但未来随着镍市供需基本面所带来的提振减弱，市场无疑会将关注焦点转向强势美元对基本金属的制约上。
全球镍市维持供应短缺状态
国际镍业研究组织(INSG)最新预计2018年全球镍市供应短缺11万吨，较2017年持平，因不锈钢及含镍电池需求上升，令全球镍市需求增幅持平于产量，其中全球镍需求为234万吨，同比增加15万吨，而供应为223万吨，同比增加15万吨。但鉴于2018年镍市仍能实现连续第三年维持短缺，这将为2018年的镍价定下中性偏强的基调。同时，国际镍业研究组织(INSG)最新数据显示，3月全球镍市供应短缺15700吨，2月供应短缺修正为6600吨，短缺量有所扩大，同时1-3月全球镍市供应缺口亦从去年同期的27100吨扩大至39100吨，因精炼镍需求增幅超过产量，其中1-3月全球精炼镍产量为53.06万吨，同比增加3.34万吨;需求为56.98万吨，同比增加4.56万吨。同时，世界金属统计局(WBMS)数据显示，今年1-3月全球镍市场供应短缺3.2万吨，其中，1-3月全球矿山镍产量为43.88万吨，同比增加4.3万吨;精镍产量为42.27万吨，需求量为45.47万吨。虽然两者统计口径有所不同，但都传达出短期镍市维持供应短缺状态。
伦沪镍库存持续减少
作为供需体现的库存，镍市库存今年变化相对其他基本金属而言明显偏强，这也成为推动镍价上涨的主要动力之一，其中截止5月22日，伦镍库存报300126吨，较4月末减少7158吨，为连续第九个月下滑，累计减少92736吨或23.6%，且创下2014年6月17日来的新低水平。
同时，截止5月18日，上期所镍库存为33000吨，较4月末减少7151吨，为连续第四个月减少，处于自上市以来的库存均值63024吨之下，显示库存水平相对较低。
中国镍矿石进口增加
但镍矿供应方面，3月镍矿砂及精矿进口量为2，942，127吨，同比剧增243.69%，因进口自菲律宾的镍矿同比攀升64.83%至1，352，782吨，其环比剧增128%，为六个月来首次增加，表明菲律宾雨季结束令镍矿进口恢复，镍矿装船发货量有所增加。根据以往数据统计，2007年-2017年间每年4月我国进口自菲律宾的镍矿均值大约131.8万吨，较3月的79.62万吨上涨52.2万吨或65.6%，由此预计2018年4月我国进口自菲律宾镍矿亦有望进一步增加。同时，3月进口自印尼的镍矿亦升至1，369，081吨，环比增加64.56%，印尼连续第三个月维持我国镍矿进口第一大来源国地位。2017年1月印尼解除镍矿石的出口禁令，因此2017年中国自印尼进口的镍矿共计约384万吨，今年1-3月进口自印尼的镍矿累计为329.7万吨。根据印尼国家能源和矿产资源部数据，2018年印尼的镍矿出口量可能从2017年的500万吨猛增至1000万吨，因镍矿商欲提高产量，同时市场预计2018年印尼出口至中国的镍矿总量或增至去年的3倍左右。
镍铁企业开工率有望恢复
中游供应方面，3月镍铁(金属吨)为38218吨，环比下滑2.82%，为连跌两个月，单月产量降至去年12月来的低点，因3月全国镍铁企业开工率跌至38.83%，主产区之一山东的镍铁企业开工率降至33%。随着采暖季的结束，后期镍铁企业的开工率有望逐步恢复。电解镍方面，今年1-3月电解镍累计产量为37711吨，同比增加9.56%。
不锈钢需求或减弱
从国内终端需求来看，镍的主要消费集中在不锈钢行业(消费比例高达66%)。根据51bxg统计，4月200系产量79.9万吨，环比增加2.2%，为连增两个月，同比增加37%;300系93.2万吨，环比增加1%，同比增加9.9%;400系40.3万吨，环比增加1%，同比增加24.7%。因酒钢、华乐合金和北海诚德等钢厂检修，影响部分不锈钢产量，预计5月200系不锈钢减少3.3万吨，300系减少2.4万吨，400系减少3.1万吨。预计2018年我国不锈钢产量将保持增势，增速为3%左右，稍低于2017年的5.1%增速。截止5月21日，304热轧不锈钢卷(宝钢)报15000元/吨，较4月末上涨500元/吨或3.44%，略低于同期金川电解镍录得的3.6%。
镍市需求方面，由于三元材料“降钴增镍”趋势的发展，高镍三元电池的渗透率将逐步提升，硫酸镍成为镍产业链上的新焦点，据太平洋证券预计，2018年国内动力领域对硫酸镍的需求将达到6.43万吨，同比增长60%。则预计，如果以2017年为基数(2017年消费量为4.3万吨)，三元材料镍金属消费量未来三年复合增速为44%。国内主要的三元材料厂商也于2017年开始纷纷加大对高镍811产品的技术储备和开发力度，并于下半年陆续进行中试或量产，未能产能将逐步释放，这将成为镍下游消费的亮点和热点。但由于这部分消费占比仍较低，还需警惕市场过度炒作。
综述，在美元指数振荡偏强，全球流动性有望趋紧的背景下，有色金属所处的宏观环境并不太乐观。而镍市供需基本面而言，虽然库存持续减少，但随着上游镍矿供应充足，中游镍企逐步复工，后期供应将逐步增加，而下游不锈钢产量放缓不利于拉动镍市需求，新能源电池方面的需求也需警惕被过度炒作。技术上镍价持续走高之后，亦面临技术回调需求。操作上，建议沪镍主力合约1807背靠110500元/吨之下逢高短空为主，下方第一支撑关注105000元/吨，若跌破看向100000元/吨。
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