4月17日，由于LME镍价的回升，精炼镍进口亏损再度大幅扩大，一度创出近期的新低，那么原因在哪里?我们的分析如下：
一、分析框架
1、从交易品种来看
上期所交割的精炼镍是电解镍，主要品牌是金川和俄镍，以及国内的其他品种，当前电解镍的主要用途是用于不锈钢、合金、电镀领域。
而LME所交割的精炼镍可以是电解镍，也可以是镍豆，并且在当前LME的库存之中，镍豆的库存占据80%以上，因此当前可以认为LME交割标的是镍豆，而镍豆主要用于硫酸镍的生产。因此，实际上LME和上期所镍当前可以认为是不同的品种。
2、从推动力量来看
由于国内硫酸镍需求旺盛，硫酸镍生产利润较高，一度高达15%的利润，因此刺激国内硫酸镍企业尽快的生产，而当前生产容量比较大的方式就是镍豆+硫酸的模式。另外，由于镍铁价格相对镍板的折价，那么镍板的不锈钢需求企业则尽量的缩减对精炼镍的应用，此外由于绝对价格的提升，国外高品质镍铁(25%以上)产量可能会受到刺激增加，这会挤压镍板的市场。
3、从氛围结构来看
由于美国和欧洲制裁俄罗斯，并且LME将俄铝排除出交割品牌，这导致伦铝价格的大幅上涨，那么有部分担忧波及至俄镍;担忧原因主要是俄罗斯超级富豪Oleg Djeripaska遭受美国制裁，而Oleg Djeripaska持有俄镍28%的股份;而从俄镍的出口分布来看，基本上是以中国市场为主，因此，如果俄镍受到制裁，那么中国地区的镍板供应将更加增加。
4、修复可能性探讨
1)、镍板生产企业转型硫酸镍步伐加快：目前主要的镍板生产企业俄镍已经有计划生产硫酸镍，不过由于硫酸镍在电动汽车之前市场并不大，因此并没有现成的设备和产能，这需要时间。
2)、硫酸镍企业选择转化：电解镍板也可以用于硫酸镍生产，但是电解镍板物理结构较为致密，化学反应较为缓慢，只有镍豆的1/10，因此从生产效率上来看，硫酸镍企业更倾向镍豆;另外，由于此前缺少相应的工艺，增加镍板反应速度的工艺较为缺乏，而将镍板粉碎并无现成的工艺。
3)、交易所交割标的：由于上期所镍板库存已经不多，未来逼仓风险逐步增加，因此，如果交易所允许镍豆进入交割品，那么和LME之间的差别将逐步消失。
二、结论
总体上来看，进口亏损实质上体现的是镍板和镍豆之间的关系，目前的镍供应之中，镍豆强于镍板，而镍板又强于镍铁。另外，我们认为最终镍板和镍豆之间的价差(即进口亏损)从远期来看是有极强的恢复动力的，即收敛机制较强，但是周期较长。
(关键字：镍 价差 逻辑探寻)