锡市场行情分述：
伦锡周一，油价及股市齐跌引发市场避险，隔周伦锡走弱收跌180美元；周二 ，隔夜伦锡高位盘整尾盘收涨120美元，受全球锡减产预期推动，近期锡价表现强势，对市场供需缺口扩大的预期支撑价格；周三，美元高位回落，锡价表现抗跌，隔夜伦锡小涨10美元，现货锡升至逾五个月新高，市场畏高情绪升温，下游采购积极性下降；周四，美元连跌两日，金属得以喘息，隔夜伦锡收涨95美元；周五，隔夜伦锡高位整理尾盘报涨20美元；受锡市供应收紧预期推动，短期锡价或仍有上行空间，但目前锡市有价无市，实际成交不佳。
伦锡收盘价格走势
| 产品名称 | 交易所 | 日期 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌 | 成交量 | 持仓量 | 持仓增减 | 库存量 | 库存增减 | 价格说明 | 价格单位 |
| 锡 | 伦敦金属交易所 | 2018/11/15 | 19340 | 19401 | 19340 | 19390 | 85 | 5324 | 16416 | 615 | 3010 | 0 | LME行情报价 | 美元/吨 |
| 锡 | 伦敦金属交易所 | 2018/11/14 | 19285 | 19395 | 19275 | 19305 | 35 | 7125 | 16271 | 109 | 3010 | 0 | LME行情报价 | 美元/吨 |
| 锡 | 伦敦金属交易所 | 2018/11/13 | 19215 | 19335 | 19200 | 19270 | 5 | 3865 | 16162 | -30 | 3010 | 50 | LME行情报价 | 美元/吨 |
| 锡 | 伦敦金属交易所 | 2018/11/12 | 19175 | 19360 | 19175 | 19265 | 115 | 5825 | 16192 | 188 | 2960 | 40 | LME行情报价 | 美元/吨 |
| 锡 | 伦敦金属交易所 | 2018/11/9 | 19265 | 19330 | 19015 | 19150 | -175 | 2559 | 16004 | 203 | 2920 | -150 | LME行情报价 | 美元/吨 |
| 日期 | 产品名称 | 市场 | 最低价 | 最高价 | 均价 | 均价涨跌 | 价格单位 |
| 2018/11/16 | 锡 | 上海现货市场 | 151500 | 153500 | 152500 | 500 | 元/吨 |
| 2018/11/15 | 锡 | 上海现货市场 | 151000 | 153000 | 152000 | 1250 | 元/吨 |
| 2018/11/14 | 锡 | 上海现货市场 | 150000 | 151500 | 150750 | 250 | 元/吨 |
| 2018/11/13 | 锡 | 上海现货市场 | 149500 | 151500 | 150500 | 2000 | 元/吨 |
| 2018/11/12 | 锡 | 上海现货市场 | 147500 | 149500 | 148500 | 500 | 元/吨 |
9月中国锡矿进口大幅下降
中国海关从11月1日起恢复发布自今年4月中断的锡相关产品的进出口数据。
根据最新海关数据显示，2018年9月中国进口的锡矿及精矿毛重总计15,243吨，其中从缅甸进口14,695吨。之前发布的今年8月缅甸矿进口含锡量修正为5,000吨，我们预计今年9月缅甸矿进口含锡量约为3,700吨，环比和同比都下降26%。
今年1月到9月，缅甸矿进口的含锡量估计为42,700吨，比去年同期的约45,500吨下降6%。海关数据也显示，今年1月到9月，中国锡锭的进口为2,024吨，主要进口自印尼和马来西亚;中国锡锭的出口为4,596吨，主要通过香港转口。
我们的观点：9月缅甸大约3,700吨的出货量与国际锡协10月份的市场调研情况一致。当地去库存的活动一直在支撑过去两年的出货量。但现在原矿库存已经大幅消耗，初步数据显示当地原矿库存已经从去年7月初的约190万吨降至今年10月底的约40万吨。随着原矿库存大幅消耗和品位不断下降，我们预期从明年开始缅甸矿平均单月出货量会下降到3,000-4,000吨的水平。~中国海关从11月1日起恢复发布自今年4月中断的锡相关产品的进出口数据。
根据最新海关数据显示，2018年9月中国进口的锡矿及精矿毛重总计15,243吨，其中从缅甸进口14,695吨。之前发布的今年8月缅甸矿进口含锡量修正为5,000吨，我们预计今年9月缅甸矿进口含锡量约为3,700吨，环比和同比都下降26%。
今年1月到9月，缅甸矿进口的含锡量估计为42,700吨，比去年同期的约45,500吨下降6%。海关数据也显示，今年1月到9月，中国锡锭的进口为2,024吨，主要进口自印尼和马来西亚;中国锡锭的出口为4,596吨，主要通过香港转口。
我们的观点：9月缅甸大约3,700吨的出货量与国际锡协10月份的市场调研情况一致。当地去库存的活动一直在支撑过去两年的出货量。但现在原矿库存已经大幅消耗，初步数据显示当地原矿库存已经从去年7月初的约190万吨降至今年10月底的约40万吨。随着原矿库存大幅消耗和品位不断下降，我们预期从明年开始缅甸矿平均单月出货量会下降到3,000-4,000吨的水平。
消费旺季 沪锡慢牛可期
二三季度以来的相关数据表明今年缅甸矿进口量下滑幅度可能并没有此前预计的那样悲观，主因是当地锡矿供应的价格弹性非常之大：锡价在相对低位时，持矿商普遍惜售，出货意愿较低，而一旦价格进入上涨阶段，矿商便开始积极销售，加之当地尾矿的回采以及政府库存等纷纷流入市场，供需矛盾随之改善。展望四季度，缅甸地区原矿产量不断下滑的趋势是市场共识，但我国进口量大幅减少的预期由于当地锡矿库存的持续释放而迟迟未能完全兑现，因此未来原料端矛盾对锡价的支撑力度较为有限。
冶炼企业生产相对平稳
今年以来，内锡矿产量同比出现了较大幅度的增长，无论是江西地区的钨锡伴生矿的开采还是内蒙古新投产项目产量的显著释放，都在相当程度上缓解了缅甸矿进口不足的问题，考虑到季节性因素，预计四季度主要产区的产量增速环比略微下降。
从产量数据来看，环保并未对二三季度境内的锡锭生产造成显著冲击，环比而言，随着“回头看”等检查暂时告一段落，炼厂复产后三季度产量出现了较大幅度的回升。诚然，环保在一定程度上加重了企业的生产成本，企业的利润空间受到一定挤压，但企业普遍认为影响生产的根本问题依然是原料不足。此外，关于个旧地区的选厂的搬迁，目前新的工业园区尚未完工，政府已要求本月20号之前未签协议的选厂关停，考虑到当地选矿产能已经过剩，加之大型企业资金较为充裕技术较为成熟，总量来看该事件对锡锭生产的影响不大。
四季度需求有望改善
相关政策的调整令锡焊料消费在前三个季度出现了比较明显的下滑，锡化工需求则因为环保压力下羟基原料的短缺而出现大幅萎缩，镀锡板产能长期过剩亦增长乏力，因此锡需求端同比录得低增长甚至负增长。不过，随着境内宏观宽松政策正逐步兑现，加之四季度消费旺季的到来，需求有望出现边际改善，同时三季度数据显示，上半年的部分滞后消费已在逐步释放。但考虑到前期消费表现过于疲软，全年而言需求端将维持中性偏弱格局。
冶炼产能增速超过矿端供应增速是导致“缺矿”的核心逻辑，而原料端与需求端之间依然保持着弱平衡局面，未来需求提速与矿端缺口兑现的共振将推动锡价慢牛。
综上所述，缅甸矿产量以及品位的下降是确定的，且未来难有改善，矿远期缺口需要等待时间的逐步验证，后续锡锭产量可能有所下滑的核心逻辑还是在于矿的减少;环保政策将压缩云南个旧地区的选矿产能，影响部分小企业的原料供应，间接导致这部分冶炼产量出现下降，但考虑到大企业资金实力以及资源控制力较强，受到的政策冲击较小，从总量的角度看环保的影响没有预期那么大;今年以来下游消费表现十分疲软，终端企业普遍保持较为谨慎的态度，预计下半年需求可能出现一定的边际改善，但总体而言今年锡消费将保持中性偏弱的格局。综合来看，四季度锡价在需求放量的提振下有望振荡走强，慢牛行情仍可期待，待未来矿端缺口预期充分兑现后，供需矛盾激化共振之下锡价上方还有想象空间。
下周预测：
国内现货锡价实现八连涨，持货商报价坚挺，下游畏高采兴不振，仅维持刚需采购，市场成交趋于清淡,预计短期内仍将维持强劲态势。
(关键字：锡)