镍价大幅跳水，截止昨日收盘，LME镍跌幅逾4%，基本回吐上周所有涨幅，国内沪镍主力合约亦迅速跌破10万元关口，最低一度跌至97000元附近。主力1908合约多头集中离场，截止今日收盘超过2亿资金逃离。本轮镍价反弹，一方面受宏观氛围回暖影响，另一方面印尼地区风波不断，国内外镍市场挤仓风险增加等因素，均给镍价较强提振。但随着利多出尽，镍价逐渐回归基本面。
从国内外两地精镍库存情况来看，LME库存降幅较前期收窄，目前多持稳在16万吨上方，贴水亦围绕在贴70-80美元附近。国内上期所镍板库存继续回升，截止上周五已增至20464吨。国内俄镍贴水上周走弱，因前期进口窗口打开后进口货源涌入，金川镍供应偏紧，升水较为坚挺。上周伦镍走高后，伴随保税区溢价大幅走高，镍现货进口亏损一度扩大至2000元上方，目前亏损已有收窄。随着国内精镍库存仓单大幅回升，市场货源充裕，沪镍合约间价差修复，目前市场挤仓风险已逐渐消除。前期镍价反弹后，硫酸镍价格不断走弱，较精镍溢价大幅下滑，目前多数硫酸镍厂已出现亏损，其对精镍的消耗也在放缓。全球精镍去库存受阻，国内精镍供应整体充足，这也使得镍价难以出现趋势性反弹行情。
镍铁端来看，本轮镍价拉涨时，国内镍铁价格就跟进乏力，目前钢厂对高镍铁主流报价仍在950元附近，较前期价格基本持平，镍铁较电解镍价格贴水也在扩大当中。我们注意到镍铁市场目前交投亦为活跃，因较镍价和废不锈钢相比，高镍铁目前经济性优势较为明显，钢厂仍在提高镍铁的使用比例。自年初以来国内不锈钢库存虽连续走高，但钢厂整体开工情况向好，对镍铁需求持稳。再加上5-6月份印尼方面风波不断，5月份自印尼进口镍铁环比有所下降。但受后期镍铁供应充足影响，镍铁价格难以调涨。国内前期华东某镍铁厂检修产能陆续恢复，印尼金川WP镍铁产线出铁，印尼新产能仍在投放阶段，后期镍铁供应预计仍然充裕，其对镍价的压制作用仍然存在。
后期镍价矛盾激化仍需体现在钢厂需求环节。上周国内不锈钢市场随镍价调涨，但终端市场成交仍未见起色。往年在2季度末不锈钢市场基本已经完成去库，但目前不锈钢社会库存仍在50万吨附近。不锈钢市场仍存在去库存需求，这在当前高产出的背景下无法完成。目前正值不锈钢消费淡季，镍价闪崩后不锈钢价格或有调降趋势。钢厂或将压力逐渐传递至原料端，不锈钢市场对于镍价的负反馈作用或将在3季度继续加强。
总的来看，全球精镍去库存放缓，镍市挤仓风险解除，电池用镍消费放缓，市场上精镍供应暂充裕。镍铁供应稳中有增，不锈钢库存高企，市场低迷，需求有转弱的趋势。镍价运行重心有望继续下移，操作上我们仍以逢高沽空思路为主。
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