镍核心矛盾依然是2-3季度镍生铁投放压力和需求端高库存压力,但宏观等变量在边际改变。供应方面，国内和海外镍生铁投产进度加快，尤其是印尼7-8月份集中投产，给市场带来供应担忧。需求方面，6月下旬不锈钢社会库存处于高位，虽然钢厂有联合挺价，但今年去库压力可能高于往年。尽管利空占据主导，但市场存在预期偏差。首先，镍生铁投产进度加快，但国内镍生铁市场尚未有明显过剩的迹象。其次，不锈钢联合减产挺价，叠加黑色系价格涨价带动，不锈钢价格有明显回升。再次，中美重回贸易磋商以及不可抗力事件(地震)，给市场带来利多情绪支撑。由于进口窗口关闭，短期镍价部分利空开始转淡，而且LME库存去化非常健康，3-4季度镍价核心或转变为电解镍结构性短缺矛盾。近期月间结构由back转为contango结构，就是镍价远期逻辑开始转变，关注镍价长期做多机会。技术上，沪镍1908合约震荡上涨，建议观望。
锌价核心矛盾在于冶炼厂产能瓶颈打破后，市场预期的累库迟迟不兑现，而上周社会库存不累反降，形成一定的预期差。当前锌价在19000点分歧展开，下游在跌破20000现货价格后有刚需备货，虽然无法佐证消费向好，但对价格有所支撑。之前看空的逻辑依然不变，只是价格从23000一路下跌已经兑现了锌矿增产至冶炼厂瓶颈打破的预期，这个位置价格想要继续下跌，则需要更强的下跌基本面驱动。未来锌价仍有下行空间，演变逻辑需要建立在累库预期。短期来看，国内炼厂增量速度不够快，北方炼厂7-8月有常规检修，而且下游有逢低备货的需求，当前锌价可能会有反弹。这个位置需要更强的基本面驱动，才能进一步打开下跌空间。技术上，沪锌1908合约震荡反弹，建议观望。
铅基本面核心就是需求弱势拖累下供应逐步恢复。供应方面，原生铅炼厂7-8月产量逐步恢复，如河池南方、河南岷山和豫光精铅等7月中旬后陆续复产。再生铅方面，安徽华铂7月初复产，河南空气管制基本结束，但总体供应端7月仍有小幅增加。需求方面，尽管消费旺季逐步临近，但下游库存较高，导致下游铅蓄企业减产降库，消费旺季不断后移。当前供应端检修和下游减产并存，但供应端复产压力增加，而且需求偏弱很难有实质性改善，铅价短期难有较大起色。技术上，沪铅1908合约震荡，维持观望。
(关键字：镍)