镍核心矛盾依然是3-4季度镍生铁投放压力和需求端高库存压力,但宏观等变量在边际改变。供应方面，国内和海外镍生铁投产进度加快，尤其是印尼7-8月份集中投产，给市场带来供应担忧。需求方面，7月上旬不锈钢社会库存依然处于高位，虽然钢厂有联合挺价，但今年去库压力可能高于往年。尽管利空占据主导，但市场存在预期偏差。上周镍价拉涨不排除是资金的炒作，但镍中长期依然是个多头配置的品种，供需缺口+库存低位+新增需求都是镍价上涨的主要驱动。然而短期镍价急速拉涨后，微观基本面并未出现明显改善，不锈钢库存依然在高位，期货延续高升水格局，部分价差达到极值等等。而且在进口窗口关闭的情况下，保税区库存有明显增加，若基本面没有实质改善，镍价可能面临高位回落风险。后期需要关注不锈钢涨价等因素能否带动库存缓解，等待价格配合更强的基本面驱动出现。技术上，沪镍1909合约震荡回落，短期可能调整到位，多单可尝试
锌价核心矛盾在于冶炼厂产能瓶颈打破后，市场预期的累库迟迟不兑现，社会库存已连续2周不累反降，形成一定的预期差。虽然下游在跌破20000以下有刚需备货，但镀锌等下游订单非常弱，前期逢跌采购对后续消费有一定透支。之前看空的逻辑依然不变，只是价格从23000一路下跌已经兑现了锌矿增产至冶炼厂瓶颈打破的预期，这个位置价格想要继续下跌，则需要更强的下跌基本面驱动。上周认为国内炼厂增速不够快主因北方炼厂7-8月的常规检修以及下游逢低备货，随着时间推进，8月初部分大厂检修存在恢复，叠加下游消费的提前透支，累库预期开始增强。当前锌价反弹已经告一段落，再度上行的压力增大。由于进口窗口有打开迹象，海外锌锭流入可能加剧未来累库预期的演变路径。技术上，沪锌1909合约震荡回落，空单持有。
铅基本面核心就是需求短暂改善但供应逐步恢复。供应方面，原生铅炼厂7-8月产量逐步恢复，如河池南方、河南岷山和豫光精铅等7月中旬后陆续复产。再生铅方面，安徽华铂7月初复产，河南环保自查预计8月恢复生产，总体供应端7月仍有小幅增加。需求方面，近期铅蓄首次上调价格，经销商买涨备货，蓄企成品库存陆续转移至经销商，但终端消费暂无改善。此外汽车蓄企订单并无好转，库存依然处于高位，预计消费旺季仍将继续后延。当前供应端复产和下游减产并存，铅价上涨刺激了再生铅复产积极性，而终端需求改善不及预期，若旺季迟迟不来，铅价反弹空间有限。技术上，沪铅1909合约震荡反弹，多单持有，止损16000。
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