国庆期间，LME库存连续2天创下历史最大降幅，目前镍库存已经处于2012年以来最低水平。而印尼提前禁矿更是加剧了镍矿供应短缺的担忧，导致伦镍整体呈现偏强走势。虽然全球经济放缓的压力增大，但镍基本面较有色金属中偏强，短期镍的金融属性和商品属性继续博弈。节后镍价将延续成本上升逻辑，国内外显性库存低位以及LME(0-3)现货高升水或进一步带动镍价强势。由于9月上旬不锈钢社会库存再创历史新高，不锈钢产量持续高排产增加了去库的压力。而不锈钢涨幅远低于镍价，高库存压力下不锈钢涨价去库显得非常纠结。考虑到镍供需缺口+库存低位+新增需求，价大方向依然看多，因此镍价调整后仍有基本面上升空间。随着下游进入金九银十的消费预期，不锈钢去库的问题需要进一步验证。总体来看，镍价大方向依然是看多，短期沪镍或跟随伦镍涨势。技术上，沪镍1911合约高位调整，建议逢低做多。
国庆期间，伦锌走势受宏观影响较大，走势略显疲软。虽然锌矿增产已成趋势，但锌矿增产并未传导至锌锭，LME库存接近历史低位。由于基本面低库存的格局暂难扭转，LME(0-3)现货升水飙升至每吨40美元左右，锌短期底部支持较为明显。而且国内冶炼厂供应压力并未投放到市场，叠加进口窗口短暂缩窄后又扩 大，锌锭流入无法补充库存缺口，造成国内没很大的现货压力。此外，国庆阅兵对环保的力度将减弱，下游部分地区企业将逐步恢复。当前锌价面临多空分歧阶段，价格面临累库预期和消费旺季的博弈。 近期中美贸易问题仍处于磋商阶段，叠加全球降息反映经济下行担忧，宏观风险也会成为影响因素。短期来看，市场对消费旺季的预期强于累库，价格可能震荡调整。技术上，沪锌1911合约震荡回落，建议观望。
国庆期间，伦铅一举突破前期震荡整理平台，走势较为强劲。铅基本面核心就是需求旺季改善但供应检修和恢复并存，短期价格看旺季预期的强弱。供应方面，原生铅炼厂9月有部分检修计划，如河南豫光、江西铜业、云南蒙自等常规检，而河南岷山和湖南水口山继续恢复。再生铅方面，国庆可能加强京津冀地区阶段性限排产，而大规模再生铅如安徽华鑫、贵州火麒麟等复产使再生铅产量有所上升。需求方面，铅蓄企业进入传统旺季，电动铅蓄开工率抬升，经销商库存压力开始下降，一定程度缓解了下游压力。由于供应端变量存在而下游需求缓慢改善，短期来看市场对于需求改善的预期要更强。若消费能有实质性改善，铅价仍有上升空间。技术上，沪铅1911合约反弹回落，建议观望。
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