由于菲律宾苏里高地区将迎来传统性雨季，镍矿供应依然值得担忧，镍价上涨将延续成本抬升逻辑。值得注意的是，近期海运费高位回落，可能削弱镍矿价格涨幅。随着印尼提前禁矿事件落地，短期镍价缺乏更强的上涨驱动。多空博弈加剧叠加技术上均线粘合，令行情更加扑朔迷离。近期LME库存出现异常变化，连续10天库存流出近6万吨至9.8万吨，这是镍合约40年历史以来最大的降幅，已降至2012年4月以来最低水平。由于库存的急速下降，LME镍的远期合约曲线和沪镍结构出现反转，结构性短缺问题将再次被关注。后续镍价上涨仍有低库存和成本上涨逻辑支撑，但短期镍价已处于相对高位，需要充分调整后才有上涨驱动。而且4季度中长线偏弱的基本面没有改善，不锈钢高库存以及镍生铁投放等因素将加剧市场动荡，未来镍价仍有上涨空间，但短期上涨空间受限。技术上，沪镍1911合约高位调整，调整尚未结束，建议观望。节后锌价出现明显反弹，由于前期锌价跌幅已经大部分兑现锌矿增产预期，而锌锭库存并未出现明显累库，导致市场开始纠正部分偏差。
而2019-2020年全球锌锭增量较少，若后期国内复产锌锭低于市场预期，那么在全球低库存背景下，锌价短期底部可能已经出现。海外方面，Skorpion锌业将于10月底关闭锌冶炼厂6个月，预计影响半年产量在5万吨左右，本次停产事件将从边际上影响四季度全球锌锭的供需平衡。国内方面，消费进入金九银十消费旺季，虽然9月冶炼厂单月产量创历史新高，但供应压力并未投放到市场，累库的可能性需要进一步检验。国庆过后，部分地区环保限产结束，企业逢低补库为主，消费或进一步改善。而中美贸易传来利好消息，叠加海外冶炼厂的停产事件，短期锌价可能继续反弹。技术上，沪锌1911合约反弹回落，建议观望。
铅基本面核心就是需求旺季改善但供应检修和恢复并存，短期价格看旺季预期的强弱。供应方面，原生铅炼厂9月有部分检修计划，如河南豫光、江西铜业、云南蒙自等常规检，而河南岷山和湖南水口山继续恢复。再生铅方面，节后阶段性限排产结束，大规模再生铅如安徽华鑫、贵州火麒麟等复产使再生铅产量有所上升。需求方面，铅蓄企业进入传统旺季，电动铅蓄开工率抬升，经销商库存压力开始下降，一定程度缓解了下游压力。由于供应端变量存在而下游需求缓慢改善，短期来看市场对于需求改善的预期要更强。若消费能有实质性改善，铅价仍有上升空间。技术上，沪铅1911合约震荡回落，建议观望。
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