本周镍价跌破12万关口，短期基本面呈现偏弱格局。印尼矿端并无新意，2020年以前1.7%以下镍矿正常出口，2020年镍矿禁令仍生效。虽然长期镍矿供应依然值得担忧，但印尼禁矿消息已对前期镍价形成超涨，短期镍矿价格支持不再。不锈钢方面，10月下旬不锈钢库存出现拐点，但11月钢厂检修较少，镍价下跌加剧不锈钢暴跌。随着进口窗口的打开和back结构的扩大，保税区库存将不断流入国内，现货成交差而使持货商更意向11月交割。低库存对高镍价的支撑有限，而且将加剧国内back结构持续。短期来看，镍价调整幅度较深，关注11万的支撑位。技术上，沪镍2002合约震荡走弱，建议观望。
不锈钢价格延续弱势，短期镍价更是加剧不锈钢的暴跌。10月下旬国内不锈钢库存出现明显下降，前期钢厂减产导致厂内库存和产量投放出现明显下降。而随着金九银十消费旺季消退，不锈钢供应将面临巨大过剩压力。虽然部分不锈钢厂利润已下滑至亏损附近，但11月仅张浦进行例行检修，其他钢厂多维持正常生产，在供需双杀的情况下库存较难出现持续大幅下降的趋势，后期不锈钢价格仍受库存压力维持弱势。技术上，SS2002合约震荡，建议观望。
近期锌价跌至震荡区间下沿，下方18000支撑较强。供应方面，国内冶炼厂在高利润推动下，依然维持高负荷生产，9-10月供应稳步攀升。然而在供应预期兑现下，本周库存不增反降，主要因为下游逢低买货补库的意愿非常强。当前进口窗口并未打开，一定程度上缓解国内供应压力。消费方面，金九银十旺季需求结束，北方全面进入供暖季，环保检查可能影响部分河北镀锌企业生产。综合来看，海外供应短缺及国内产量释放相互博弈，但现实中国内供应压力并未投放至市场，导致库存迟迟不累积，这将对空头形成一定压力。技术上，锌价跌至低位，不排除资金尝试抄底可能，短期低库存的格局下，锌价下方空间有限。技术上，沪锌2001合约震荡走弱，建议观望。
铅基本面核心就是需求旺季改善但供应检修和恢复并存，随着旺季结束，供应给价格带来很大压力。供应方面，河南原生铅炼厂10月检修逐步恢复，产量将很快释放。再生铅方面，节后阶段性限排产结束，大规模再生铅如安徽华鑫、贵州火麒麟等复产使再生铅产量有所上升。需求方面，铅蓄企业传统消费旺季结束，铅蓄电池开工率出现下降。经销商库存压力开始下降，一定程度缓解了下游压力，但随着旺季转淡，蓄电池市场订单开始走弱，不少企业开始出现生产收紧的行为。综上所述，供应端压力不大，但需求走弱导致供应对价格的产生下行压力。技术上，沪铅2001合约弱势震荡，建议观望。
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