汇率弹性适度增强利于稳外需

5月29日，离岸人民币兑美元直线拉升逾200个基点，升破7.15关口，日内涨幅365个基点，报7.1337，本周上涨0.22%。人民币兑美元中间价调贬39个基点，报7.1316，本周累计下跌377个基点。在岸人民币兑美元报7.1348，本周上涨0.1%。

长期看，美元指数对交叉上市股票的股价影响有所下降，而基础价格对股价的影响上升。以上发现说明，对冲汇率风险是投资H股的主要原因，而提高人民币汇率弹性是我国金融市场进一步开放的核心内容。此外，由于交叉上市股票的基础价格相同，在条件成熟的情况下，可以允许部分溢价不大(或者处于合理区间)的股票在两市间进行套戥，以促进交叉上市股票溢价的收敛。

人民币汇率弹性适度增强利于稳外需

稳定的汇率会给正常的经济发展提供一个稳定外部环境，但是人民币汇率的稳定是建立在合理均衡水平之上的基本稳定。在全球疫情巨大冲击之下，“汇率要稳”需要放在全世界需求大幅萎缩的更大背景下进行讨论。

综观当下海外疫情及全球经济状况，外需低迷或许还将持续一段时间。面对外需急剧萎缩，需要全力稳住外贸外资基本盘，其中稳外贸关键是稳住外贸主体，要想方设法让从事外贸的中小企业能够活下来。稳外资，一是要扩大外资增量，让外国投资者愿意来中国投资;二是稳住外资存量，让外商放心、安心，愿意在中国投资、在中国发展。

市场自发增强汇率的弹性和灵活度，可以增强外贸企业的竞争力，提升国际市场对于中国产品的相对购买力，缓解一部分因为海外疫情引发的外贸低迷，有助于稳住外贸主体。

除了稳住外贸出口之外，也要看到随着国内金融加速对外开放，资本账户对于人民币汇率的影响，已经大大提高。国内金融改革带来的实际成果，对于外资的吸引力也在显著上升。

但是，也要看到，一个更加开放的金融市场，其波动性将进一步提升。中国的外汇市场、股票市场、货币市场和债券市场都可能受到国际资本流动的影响。因此，在人民币汇率弹性提升的过程中，国内宏观审慎监管体系也应做到未雨绸缪，为市场提供更多的风险管理工具。

5月27日离岸人民币汇率突然下跌约500个基点，同样没有影响海外投资机构加仓人民币资产的步伐。

一家海外债券投资型对冲基金经理则指出，尽管5月27日离岸人民币汇率突然下跌约500个基点，但离岸市场汇率风险对冲操作成本并未明显回升。目前他们开展汇率套保操作所对应的中美利差(中美10年期国债收益率之差)约为30个基点，与5月初相差无几。考虑到当前中美利差扩大至203个基点，目前他们在扣除汇率风险对冲操作成本后，实际的无风险利差收益仍能达到173个基点，较年初还增加约5个基点。

在对冲基金Thread needle资深策略师EdAl-Hussainy看来，海外资本持续加仓人民币资产，无疑为人民币汇率持续平稳波动注入了强心剂。

中信证券师明明指出，随着国家提出稳外贸稳外资等发展目标，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定将显得尤其重要。

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