8月以来，美国疫情新增人数短期见顶回落，对美元指数和实际利率、名义利率的压制减弱;新一轮财政刺激计划落空削弱了流动性预期，因此黄金短期胜率出现回落，触发了止盈抛售。高位调整之后，短期拥挤度有所下降，期货非商业净多头持仓占比回落到了60%-70%分位附近，进入震荡。
中长期来看，通胀预期还未恢复到金融危机后平均水平，且美联储承诺在未来数年维持低利率，并在新的政策框架中提高“通胀忍耐度”。后疫情时期全球经济处于低速增长和结构失衡的常态，积极财政会成为主要的政策手段，短期内不会见到财政扩张的拐点。各国央行资产负债表的持续扩张将维持较长时间，甚至可能超过上一次危机后，对于黄金来说中长期逻辑依然通顺。
黄金作为工业属性很低的贵金属，没有绝对价值，只有相对价值，黄金的价值是由它的参照物所赋予的。在经历了漫长的历史演变后，黄金既被作为一种可抵押融资的金融品，也被当成特殊情况下可以流通的货币，因此它具有两个参照物。
作为金融品，黄金的参照物是利率，因为黄金不生息，所以定价参照实际利率。正因为此，在把黄金和其他以名义价格定价的资产作比较时，黄金具有通胀防御的属性。
作为特殊情况下可流通的货币，黄金的参照物是美元，而不是欧元、日元、人民币，这是由美元的特殊地位所决定的。
因此，预测黄金价格主要是预测实际利率和美元的短期和中长期的走势，对黄金的供给、工业需求和消费需求等几乎可以不作考虑。
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