3月24日，伦镍期货电子盘经历四连跌停后再现涨停，较3月22日低点27020美元/吨反弹幅度达到接近20%!与此同时，24日凌晨夜盘沪镍期货主力合约Ni2204报在涨停价245740元/吨，当晚沪镍期货十二个合约全线触及17%当日涨停板。
对于伦镍期货经历四连跌停后凶猛反抽至涨停的原因，一方面是日前LME镍经历四连跌停，更多是矫枉过正和单边市缺乏流动性下部分多头被强平造成，短期杀跌风险已大部分释放，当前海外低库存下伦镍短期在3万美元/吨维持较强支撑，属于伦镍价充分回调后的反弹反抽动作，另一方面是短期伦镍期货有面临一波到期交割，而由于LME场内官方价多次被取消，导致业内公认的现货交易基准失灵引发现货成交迟滞，部分空头因组织货源和交货困难而被迫平仓离场导致伦镍价格飙升。
值得注意的事，自16日伦镍交易恢复以来，LME古老而复杂的交易机制连续多次出现问题，不仅期货交易几乎每天都出现成交价价跌破当日跌停板限制而被取消的困扰，同时由于LME场内交易的官方价格多次因诸多问题被取消，使得其被迫沿用此前已认可但和快速波动的期货市场相比已完全失准的场内官方价，而场内官方价常常被业内视为现货交易的当日参考价，这导致从产业角度来看LME镍虽然恢复交易，但短时间内LME镍官方价失去了价格基准的功能，造成的一系列连锁反应已开始显现——由于缺乏公认可作为价格指引的海外镍价基准，实体企业和交易单位难以进行正常交易，而全球现货交易迟滞进一步造成了期货波动难平。
事实上，伦镍事件的发展演进发展，脱离不开传统的镍定价机制和新的市场发展形势之间积蓄已久的矛盾。事实上，中国镍资源需求占全球半壁江山，然而我国镍资源对外依赖度高达90%以上。严重的资源依赖导致中国镍相关企业空有技术和市场优势，却时常看海外资源出口国脸色。近年来，中资镍巨头为应对资源进口依赖和新能源市需求增量，纷纷加大在海外对镍铁、高冰镍、硫化镍等更具优势镍相关产品的转型布局，这使得市场主要供应的镍产品形态发生巨变。
从基本面来看，数据显示，在全球原生镍供应中，精炼镍占比近十年来持续不断下降，目前占比仅33%，而镍铁、高冰镍等形态占比超过50%，原本占主流的期货可交割资源品的精炼镍供应早已让位于市场更具优势的非标产品镍铁、高冰镍等，而俄罗斯是当前全球镍主要生产国中精炼镍的主要来源。在此背景下，交易所可统计的全球精炼镍库存近年来急速下滑，其中LME镍库存从2021年6月高峰接近25万吨持续将至当前不足8万吨，库存降幅超过66%，短期库存无法调节市场供需不均衡，海外供需矛盾远强于国内，同时需要关注欧美对俄制裁加码威胁。
目前，中国对镍进口依赖程度较大，但当前极端的镍内外价差之下，中国镍资源大量转出口，进口贸易也因巨亏而陷入停滞状态。考虑到中国的镍需求和镍产业在全球居于主导地位，而随着全球贸易中LME镍定价地位有所动摇，国内沪镍期货定价将发挥更重要的作用。对于伦镍事件的建议，尤其是对国内外镍可交割资源偏少的痼疾，建议监管方面从交易所交割层面加强市场稳定并扩大可交割品资源，同时做好相关品种潜在的大户操控、软逼仓的措施预案，并加大产业风险管理培训，尤其强化期货公司服务海外业务培训支持力度，以避免企业重新陷入伦镍风波。
事实上，以青山为代表的海外新布局镍产业基地扩产和新技术走向成熟都需要时间，这使得即使镍价快速上涨，也难以依靠市场供需平衡机制增加供应扭转镍市紧缺，而全球镍库存降至低位加剧供需错配和镍价波动，在前期市场化调节失灵之下，目前是更多依靠监管有力出手恢复市场。展望后市，考虑到当前镍市内外价差仍加大，预计伦镍仍将在多空拉锯中双向剧烈波动，低库存下的短期“强现实弱预期”的近强远弱结构性逻辑依旧成立，投资者需要警惕短期回调后反弹反抽威胁，但预计伦镍波动幅度和速率将在强监管下较此前明显缓和，并随着多空巨量仓位逐步降低而恢复到二月前常态化波动幅度。建议机构和产业投资者更多关注国内外镍市供需和价差再平衡的窗口期，特别是价差回归和比价外强内弱回归的反向套利机会。
(关键字：镍)