云南锗业董事会决议，公司使用超募资金4200 万元继续收购中科镓英半导体有限公司的股权，其中以3230 万元收购自然人冯志刚持有的中科镓英31.97%的股权，以970 万元收购深圳市盈冠投资有限公司持有的中科镓英9.59%的股权；此前，公司950 万元竞购北京市有色金属工业总公司持有的中科镓英23.44%的股权。本次收购完成后，公司将合计持有中科镓英股权比例为65%，实现了对中科镓英的绝对控股。

实现控股地位后，云南锗业有望充分发挥中科镓英现有产业规模，利用其晶片切、磨、抛生产线的富余产能实施公司高效太阳能电池用锗单晶片的切、磨、抛加工，有效形成该公司与公司的工艺协同和产业协同，提高公司高效太阳能电池用锗单晶片产能，在一定程度上缓解公司目前太阳能锗晶片的产能瓶颈，短期内有效提升公司的盈利能力。

云南锗业实现对中科镓英的绝对控股后，也有利于中科镓英理顺股权关系、提升管理效率，使得中科镓英目前的优势产品的盈利能力和市场地位增强，也不排除云南锗业以此为平台，进一步做大做强中科镓英目前的业务。中科镓英成立于2001 年12 月26 日，注册资本人民币 9384.4万元，主营业务为制造半导体材料，该公司拥有完整的半导体单晶生产线，主要产品有高质量2-6 英寸砷化镓开盒即用单晶片、2-3 英寸砷化镓外延片及2-4 英寸磷化铟开盒即用单晶片。

我们依然认为，公司上下游同时发展的战略有助于大幅提升公司行业竞争力，使公司深加工产品进一步低成本扩张成为可能。同时，公司未来增长存在非常大的超预期的可能。公司有非常强的研发能力和技术积累，除了光纤四氯化锗外，目前在研重点项目还包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗，一旦研发成功并成功产业化，公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。

一如我们此前预期，锗价格已进入上升通道，随着下游现有领域需求的快速增长以及新型领域的应用继续出现的可能，我们认为，锗价仍有上涨空间。且公司业绩对锗价波动比较敏感，锗价上涨与公司矿山产能逐步释放的可能是公司业绩提升的现实基础，以公司目前20 吨左右的自产锗精矿计算，区熔锗价上涨1000 元/公斤，公司业绩增长0.12 元左右。

维持推荐的投资评级。考虑到该收购可能弥补募投项目建设略滞后的影响，我们维持公司10 -12 年盈利预测分别为0.72 元、1.32 元和1.83元，维持推荐的投资评级。