事件：
　　公司公告2010年度报告，2010年实现营收28.41亿元，同比增加86.69%，实现归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润2819.48万元，同比增加278.91%。实现基本每股收益0.15元，扣除非经常性损益后基本每股收益0.1元。公司以1.92亿股股本为基数，用资本公积金向全体股东每10股转增5股。
　　核心观点：
　　铝合金业务成为公司主要收入来源。2009年公司铝合金产品销售收入与毛利占比分别为35.51%和23.75， 2010年两者分别上升至 58.38%和51.57%。但公司两大主要产品镁合金和与铝合金毛利率分别减少了4.85%和0.43%。此外，从各产品营收来看，产能利用率普遍不高，一方面显示经过上市后三年的快速产能扩张，产能已经足够。另一方面显示公司产量仍有较大提升空间。
　　镁铝合金产能继续增长。公司目前在建项目包括南京云海5万吨/年再生铝合金建设项目，年产10万吨铝合金锭及高性能DC项目、巢湖云海10万吨镁合金项目以及南京云开年产5000吨铝钛硼项目。这些项目目前进展顺利，预计2011年将新增5万吨镁合金产能，2012年中将再增加5万吨镁合金产能。而10万吨铝合金锭及高性能DC棒项目已于2010年11月投产。2011年底公司将形成20万吨的镁合金产能，21.5万吨铝合金产能，6000吨中间合金，6000吨金属锶以及11.6万吨硅铁。
　　未来看点：镁产业链的继续布局。公司已经初步布局了白云岩矿-原镁-镁合金的产业链布局。其中公司分别在山西、安徽取得了两个镁矿采矿权，旗下包头云海还布局了生产原镁所需的硅铁，另外公司通过募集资金形成了5000吨压铸镁合金产能。反应了公司上下打通镁产业链的布局思路，遵循这一思路，目前镁矿基本能满足公司生产，镁合金压铸件将是公司镁行业的下一个重点，目前的5000吨产能未来预计仍有较大扩张空间。
　　汽车轻量化将长期提升镁需求。近20年，全球镁合金应用的年均增长率约为10%，而发达国家的年均增长率明显超过全球平均增长，达到15%。显示出欧美国家已经在产品轻量化方面走在了前沿。由于汽车轻量化对节能减排效果显著，预计目前每辆汽车使用量已达到10公斤，至2015年将达到68公斤。国际汽车制造商联合会数据显示2010年全球汽车产量7761万辆，预计消耗镁合金77.61万吨。
　　公司盈利预测及评级。以现有股本计算，我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.37元、0.48元、0.58元。考虑到公司的镁合金龙头地位，镁行业未来空间巨大以及公司完善产业链的能力，给予增持评级。