在上周的研究“奔跑在废旧镍钴疆域的格林美霸气外露”后，有不少专业人士专门为此交流——“城市矿山和循环利用”就是最大的能源资源，我很同意——事实上，格林美虽为龙头，但对中国数十数百城市的庞大资源吞吐量占有很小很小。

我在研究了格林美很多很多资料，以及城市废旧资源回收循环利用竞争形势后，出现了很多个关于不确定因素的问题。更重要的是，很多的不确定因素并非可以用数据表达出来。我建议，诸位投资人认真对待它半年报的核心数据——因为它很可能出现的问题是——大投入，小产出。

这个产业的核心竞争力不是核心技术，而是城市资源的控制力，是一个很典型的资金密集型产业。两个方面的数据说明了这个问题——一个是它项目的投资额，武汉城市圈电子废弃物循环利用与资源化项目投资额12000万；无锡项目投资额30000万；27250万“二次钴镍资源的循环利用及相关钴镍高技术产品”项目；88600万的“废旧电路板中稀贵金属、以铜铝为主的废旧五金电器、废塑料的循环利用”项目。每一个项目都是资金堆起来的。

另一个问题是，它在2010年里，钴粉的毛利率33.97%，镍粉毛利率38.46%，电积铜毛利率39.97%，镍合金塑木型材毛利率40.69%。这个毛利率水平线可以理解为废旧物品回收分离分解后的差价收益，核心技术成份很少。这是一门靠做量的生意。

这两个判断，得到了格林美当前的产业链布局以及区域布局的完全证实。所以，对这家公司感兴趣的投资人，要特别关注它毛利率的变化，这反映的是它核心技术值的变化。

对于这家公司，最需要你特别警惕的是它的资金和现金流方面的变化。上市一年半之后，它的账面货币资金只有16720万元，现金所剩无几。所以它正在进行的增发融资方案103750万元是救命钱。否则，它的项目难以为继。

如果你面对2011年一季度这几个数据：货币资金16720万，存货47298万，负债75835万，短期借款64591万，存货周转率0.24%。这正是我十分担心的情况，风险也隐藏在其中。

虽然它投资的诸多项目是战略上做大的必须布局，但同时要注意到，江西项目和无锡项目产生利润还需要二至三年，甚至更久。所以，近年对财务及利润的改善并不大。

提出了这么多异议及看法，但我仍然判断它是一家有大前途的公司。如果在大扩张阶段能有效控制财务风险，三年后的格林美完全可能是现在三个格林美。记住，前提是可控的财务风险。

如果你想投资它，就应该去实地考察它。