公司拥有最为完整的锗产业链。公司是国内最大的锗产品生产企业,主要产品包括二氧化锗、区熔锗锭、锗单晶、锗红外晶片及镜头、太阳能电池用锗单晶。公司目前拥有锗产能约40吨,资源自给率达到80%。

大寨锗矿是亚洲最大的锗矿。大寨锗矿目前拥有锗资源储量约700吨,是亚洲最大的锗矿之一。公司的主要锗原料来源于大寨锗矿,其他锗矿资源仅作为资源储备,还未进入开发状态。目前大寨锗矿正在对周边小型锗矿进行整合,但是进展较为缓慢,主要是因为锗矿的收购需要储量确认的过程。大寨锗矿9万吨产能技改项目已经完成,但是后续的配套实施预计还需要投入。

中科镓英的定位。锗衬底太阳能电池需要砷化镓作为辅助材料,公司通过收购中科镓英可以实现产品的自给,目前中科镓英拥有5万片的生产产能,中科镓英未来的主要看公司太阳能电池发展情况来定。

募投项目进展顺利。一是红外光学镜头项目由于土地、厂房建设的规划需要经过政府的一系列审批程序,进展较为缓慢,并非市场揣测的公司遭遇技术难题;二是太阳能电池产业化项目进展顺利,公司认为,虽然目前锗单晶太阳能电池成本较高并且应用范围主要集中于高端产业,但是随着技术的进步,未来有望获得高速发展;三是光纤级四氯化锗项目进展超预期,项目预计2012年中旬即可试生产。

盈利预测。预计公司11-13年营业收入分别同比增长83%、27%和57%,实现每股净利润分别为0.93、1.04和1.5元。对应目前的股价的市盈率分别为51、46和32倍。给予公司“审慎推荐”的评级。

风险提示。锗价大幅度波动风险;项目未达预期风险。