一季度业绩巨亏，加上湖南当地证监局的责令整改，株冶集团(600961,股吧)（600961.SH）今年以来的日子显然不好过，也令投资者对其中期业绩忧心忡忡。

结果不出所料，公司近日披露的中报显示，尽管靠着套期保值获利的5789.94万元“拉”一把，上半年依然未能扭转亏损局面。上半年实现利润总额-6610.38万元，净利润亏损7816万元，上年同期亏损2.23亿元。上半年每股收益-0.15元。

作为国内最大的锌冶炼企业，株冶集团近几年由于锌冶炼能力扩张过快，造成锌产品价差持续缩小，今年以来煤焦、电、化工材料等持续涨价更加剧成本压力，盈利能力持续下降。

株冶集团从2008年至2010年连续三年盈利，但公司的利润大量来自于固定资产和交易性金融资产处置等非经常性损益，公司的主业经营状况并不乐观。

以2008年的业绩为例，公司实现净利润1923.23万元，同比下降75.80%，但这区区不到两千万元的净利主要靠非经常性损益支撑。若扣除上述非经常性收益以及存货跌价准备的计提，公司当年的真实净利润为亏损1.24亿元。

公司业绩亏损的主要原因是一直受到铅锌精矿等上游原材料的制约，高成本导致产品毛利率低下。以2010年业绩为例，当年营业总收入为126.18亿元，但营业总成本高达126.39亿元。主营产品铅和锌全年分别营收14.24亿元和78.65亿元，但营业利润仅为5747万元和1.5亿元，铅和锌的毛利率更是只有4.04%和1.92%。

就是这样一家业绩亏损累累的公司，股价走势却颇为凌厉。

株冶集团今年3月4日公布去年年报，全年亏损2629万元，这则本来利空的消息不但没有挫伤股价，反而自年报公布后的3月7日到4月1日，公司股价大涨38.4%，创下同期有色金属股涨幅之最。

股价急涨的原因是稀贵金属铟价大涨，而株冶集团被看作是国内铟矿的龙头企业之一。事实上，铟在自然界的含量极少，目前尚未发现原生铟的单独矿床，工厂所生产的铟都是在闪锌矿中提取出来的。

铟主要用于液晶面板、LED芯片和光伏薄膜电池等高科技产业，因此被视为新材料朝阳产业，加上全球铟已探明量只有1.6万吨，仅为黄金储量的1/6，因此非常稀贵，被称为“稀土第二”，并一度遭到市场炒作。

但实际情况是，株冶集团铟产量非常有限，由于从2008年开始铟的价格一直处于低位,株冶集团每年生产的铟也一直待价而沽，直到去年市场稍微好转才卖给大股东140吨，这批铟锭几乎相当于公司过去几年的产量，但只实现5亿元销售收入，仅占公司去年销售收入的4%。相对于公司每年过百亿元的铅锌产品销售收入而言，铟对业绩的贡献极小。

公司管理方面也令人诟病。今年5月23日就收到湖南监管局下发的整改决定，指出公司在公司治理、内部控制、会计核算及财务管理三方面存在诸多问题，包括审议关联交易事项时关联董事未回避表决、先签合同后补审议程序、选任独立董事不符合规定、与水口山存在同业竞争的问题没有解决、部分项目还未取得环保部门的验收批复以及信息披露存在问题等。