2011年年底岁末，株冶集团(9.17,0.12,1.33%)、*ST中钨相继发布公告，披露了五矿集团与湖南省国资委、五矿股份间的资产整合情况。

按照公告表示，中国五矿将所持五矿有色金属控股有限公司(以下简称“有色控股”)100%的股权及部分现金作为出资，湖南省国资委以所持湖南有色金属控股集团有限公司(以下简称“湖南有色集团”)49%的股权、二十三冶建设集团有限公司20%的股权及部分现金作为出资，以增资的形式注入中国五矿股份有限公司(下称“五矿股份”)，增资扩股的规模高达125.93亿元。

在五矿股份增资完成后，五矿股份将所持五矿有色金属股份有限公司91.57%的股权、湖南有色49%的股权以及部分现金作为出资，以增资的形式注入有色控股。使五矿集团终于明确了其有色金属资产的整合平台。

由于湖南有色集团控股53.8%的湖南有色股份有限公司持有株冶集团大股东株洲冶炼集团63.3%的股权，还直接持有*ST中钨35.28%的股份，至此，株冶集团、*ST中钨也将成为五矿股份旗下的上市公司。

“这次的股权聚集很明显就是通过央企与地方国资委合作将之前持股的有色企业股权进一步收拢至有色控股这个平台，以利于下一阶段旗下各公司间业务的协调整合。”山西证券(6.37,-0.01,-0.16%)股份有限公司的分析师熊晓云表示。

五矿股份上市无时间表

从五矿系有色金属板块的股权调整后股权框架来看，之前相对自成系统，中国五矿集团直接控股的有色控股归拢到五矿股份之下，为后者全资控股。

以中国五矿集团为主体设立的五矿股份成立于2010年12月16日，按五矿集团内部工作人员的说法，该公司的成立目标即为五矿集团的整体上市。事实上，在五矿股份正式成立后，五矿集团即开始将旗下的上市公司资产陆续注入。

目前五矿集团旗下共拥有9 家上市公司，其中包括5 家A 股上市公司五矿发展(22.42,0.18,0.81%)(600058)、金瑞科技(12.07,0.16,1.34%)(600390)、*ST 关铝(600051)、*ST 中钨(000657)、株冶集团(600961)，3 家H 股上市公司，1 家澳大利亚上市公司。在经过一系列的股权调整之后，5家A股上市公司尽皆并入五矿股份。

2011年年初时，五矿集团总裁周中枢对媒体表示，一年内五矿股份将上市，如今一年期将近，对于五矿股份上市的进程以及此次股权调整的影响，截至新金融记者发稿时，五矿集团并未作出相应的回复。

“这次调整是在湖南国资委协调配合下完成的，五矿和湖南方面的关系一直都还不错，2010年的时候五矿集团就入主了湖南有色，现在有色控股成为五矿系有色资产盘整的平台，其直接控股管理方为五矿股份，湖南国资委的身份也进一步调整为五矿股份的股东。”有色金属协会的工作人员在电话里对新金融记者表示，这样更便于往后的企业化管理，国资委也更清晰自己国有资产监督者身份。

华鑫证券的邱祖学分析师认为五矿这次的股权举措意味着五矿有色板块的整合进入到实质性阶段。

“成立五矿股份之后，经过一年多时间，五矿系有色板块股权和资产的盘整已经进行得差不多了，下一步进入到更为实质的业务整合阶段。”他解释，以前有色业务存在于各个分散且相对独立的平台之下，业务上也存在同业冲突的问题，现在有色金属板块各个业务也都各归其主，规整到相应的业务平台之上，对各上市公司在集团产业链条中的业务定位更加明晰。

早在五矿集团于2010年成为湖南有色集团控股大股东时，即对媒体明确表示将以湖南有色集团作为实施主体，整合资源、优化结构，这也让“市场一直对株冶在五矿集团的业务定位很期待。”邱祖学说：“我们跟上市公司对这个问题做过沟通，现在做的股权调整还更多停留在资源优化的阶段，目前对公司的定位仍然没有明细，没有就此形成规划或者公告，还具有不确定性。”

意指有色全产业链条

为整合有色产业板块，央企五矿集团携手地方国资委成立的有色控股目前已经实现了钨资源量、硬质合金产能、锑冶炼产能、中重稀土产能、铋资源量5个世界第一，以及锌冶炼产能全国第一。这不仅迎合了国家政策上的趋势，也为下一步疏通有色产业链条的上下游做好铺垫。

最新出台的有色产业振兴规划就明确提出鼓励大型企业重组，强调提高行业集中度。鼓励有实力的大型企业以多种方式重组，力争形成3 至5个具有实力的综合性有色金属企业集团，使铅、锌骨干企业的产量占全国的比重由目前的40%提高到2011 年的60%。

目前，在国内有色金属行业，几大央企都在各自领域进行整合重组。从它们的战略走向来看，都强调在稳定资源供给的基础上向深度加工方向发展，进一步加强产业链的控制力。

“现在行业内的共识就是做大做强的不仅仅是规模产量，更看重能形成全产业链条，发挥协同作用，这样才不至于受制于其他。”中国五矿集团某工作人员对新金融记者说，不止中国五矿，如中国铝业(6.54,0.07,1.08%)，这几年在强调多资源化发展渠道同时，也都强调上游矿山资源与下游加工领域的协调结合。

有色金属协会的某工作人员告诉新金融记者，早先五矿集团的优势更多体现在资源端，如铅锌、钨矿等，而株冶集团以及*ST中钨的优势更多体现在产品加工领域。以株冶集团为例， 其是国内铅锌冶炼行业传统的龙头，每年的冶炼产能数十万吨，对五矿打造有色产业集群进入深度加工领域将会发挥很重要的作用。

不过，一些业内人士在接受新金融记者采访过程中就明确表示，该企业之前一直受制于上游资源，导致利润空间被严重挤压。新金融记者了解到，2011年国内铅锌行业的加工费呈现跌势，国内矿山出现惜售的情况，加之节能减排政策的高压和工业用电价格的上涨，株冶盈利空间被挤压，导致冶炼业务一直处于微利状态，这也导致株冶集团盈利严重依赖一些副产品的收益。

“株冶的铅锌资源基本都是依赖于外部采购，这方面成本就很高，湖南省境内的铅锌矿山基本都是小矿老矿，历史遗留问题都很多，收购价值上大打折扣，原料获取的路还很长。”邱祖学告诉新金融记者。

目前，五矿集团拥有铅金属量445万吨，锌金属量1855万吨，从资源量上完全可以弥补株冶集团的不足，但是如何将优势注入到株冶集团还存在诸多问题。五矿旗下另一家毗邻株洲、地处衡阳的水口山集团拥有的铅锌矿资源量分别是111万吨和87万吨。

“但是它们经营业绩还并不理想，一些矿产权属需要完善，短期内还比较难通过资产注入方式解决株冶集团上游资源匮乏的问题。”邱祖学也谨慎表示。