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出现转机的锂电池行业
价格持续下降，锂离子电池逐步替代性能落后的铅酸和镍氢电池。替代进程目前已经进行到电动自行车电池和UPS电池领域，这两个领域的锂电需求高速增长。国内电动汽车锂电市场很可能将在明年破冰。
三大新兴产业支撑锂资源产业链高速增长。从涉锂行业发展趋势来看，新材料、生物医药和新能源将是锂资源需求增速最快的领域。预计未来五年对锂资源需求的复合增长率分别为10~12%，12~15%，20~25%。新材料行业主要聚焦在含锂轻型新材料、稀土冶金、陶瓷材料、石油化工、精细化工等领域;生物医药行业主要聚焦在抗病毒药物、他汀类降血脂药物等领域;新能源行业则主要聚焦在锂电池、新能源汽车等领域。
上游碳酸锂行业的看点是卤水提锂与矿石提锂的成本之争。从上游碳酸锂产品格局看，工业级碳酸锂属于基础锂产品，卤水生产成本较矿石生产成本低，总体供求形式为供略大于求;电池级碳酸锂产品属于深加工锂产品，卤水生产成本与矿石生产成本相当，总体供求格局为供略小于求;未来两种技术路线的行业比重取决于两种技术路线的成本控制水平。
下游市场将逐级启动。从行业发展的趋势来看，锂电池市场的驱动因素主要受技术、成本、政策等因素的制约，其中技术因素主要体现在锂电池生产的一致性和电源管理等方面，成本因素主要比照铅酸电池的价格竞争力，政策主要体现在政府对锂电行业的扶持力度，尤其是补贴的落实力度。综合考虑三个维度的影响，锂电池市场将逐级启动。
技术成熟度决定投资时序。从目前锂电池行业技术成熟度来看，按照技术成熟度排序为石墨烯负极材料
涉锂行业投资可以遵循三条逻辑主线。从当前与锂资源相关的行业成熟度和技术发展趋势来看，我们认为锂电池产业链的投资可以参考三条主线，第一，关注目前已经具有较强盈利能力并且增长较为确定的锂产品深加工领域，例如金属锂、丁基锂和催化剂级氯化锂等新材料和生物医药领域，建议关注赣锋锂业(002460,股吧)(002460)第二、锂电池产业链技术瓶颈环节，例如隔膜和六氟磷酸锂等目前正处在技术进步，国产替代加速的阶段，投资价值较大;第三、如果锂电池启动超预期，那么杉杉股份、中国宝安等正负极材料和电解液等领域的龙头公司以及产业链上游的天齐锂业、赣锋锂业等碳酸锂龙头企业将大幅受益。
高能锂电，高速增长
锂亚电池行业国内垄断龙头。亿纬锂能是国内最大、全球第五的锂亚电池供应商，是唯一具有中国军工领域锂原电池供应资格的厂商，也是国内唯一被国家电网和南方电网列入采购目录的锂原电池厂商。
锂亚电池和锂锰电池业务保持快速增长。公司锂亚电池在电表市场的需求稳健增长，在军工领域的需求快速增长，在有源TPMS、烟雾探测器、RFID、热表、气表、水表等领域的需求持续增长。锂锰电池市场集中度较低，公司具有技术和规模优势，锂锰电池继续高速增长。
技术升级，市场拓展，锂离子电池业务明年可望翻一番。公司去年开始自制电芯，毛利率由7%大幅提升到21%。电子烟市场需求高速增长。
另外，公司积极拓展手机、电动自行车、电动工具等应用市场。
“磁保持继电器”研制成功，公司电表零件市场版图继续扩大。公司在智能电表市场的渠道优势将为新产品的成功推广提供便利。
ES电源系统研制成功，抓住ETC行业发展良机。ES电源系统是电子不停车收费系统的最佳电源方案。ETC系统是公路车辆收费系统发展的必然趋势。
产能扩张驱动业绩。公司募投项目已经基本完成，锂亚电池产能增加100%，锂锰电池产能增加138%。另外，公司拟在荆门市经济开发区通过竞标取得面积约为200亩的土地使用权，扩大锂一次电池和锂离子电池生产规模。
维持公司“强烈推荐”投资评级。预测公司2011-2013年EPS分别为0.46元、0.69元和1.00元，对应目前股价PE分别为34倍、23倍和16倍。
股价催化剂。竞标土地使用权获批;《铅酸电池行业准入条件》公布;《节能与新能源汽车产业发展规划》公布。
受益行业较快增长，优势项目PE燃气、给水管的产能扩充将为未来两年公司的较快增长提供支撑。燃气管行业将保持较快的增长，燃气管网改建、城镇化率提高仍将支撑燃气管建设的快速增长;同时PE管在塑料给水管中的占比也将提高，预计到2015年PE管在塑料给水管领域的应用将占到50%;公司近2万吨的管材项目建设完工后，产能增加近40%，为公司的快速发展提供支撑。
BOPA薄膜产品技术、规模双领先，已经走出上半年低谷，盈利能力逐步恢复，是公司业绩增长的基础。受上半年PA6价格上涨和国家对食品安全监管力度加强导致的食品加工企业开工率下降影响薄膜产品盈利下滑，进入8月份后已经逐步恢复。
关注锂电池隔膜项目进展，期待技术上有所突破。公司多年来积累的优势制膜技术给公司拟投建的2000万㎡锂电池隔膜项目带来了想象空间，一直以来国内技术受到美日垄断，如果公司在技术上较国内同类企业有所突破，将成为国内高端锂电池隔膜的行业新秀。
风险提示:新产能快速扩充带来的市场开拓风险;薄膜原料PA6价格高企;锂电池隔膜项目的不确定性风险。
维持“增持”评级。根据对公司2011-2013年的盈利预测，综合我们对燃气、给水管材行业、公司管材扩产和新项目锂电池隔膜的进展计划判断，我们认为目前公司股价存在低估，维持对公司的“增持”评级。
