公司目前主要从事涤纶工业长丝、灯箱布、PVC膜、土工布的研究开发、生产、销售。公司是目前国内第二大涤纶工业长丝生产企业,同时是国内唯一具有一体化产业链的企业。

目前拥有12万吨涤纶工业长丝产能,产品差别化率达到85%为国内最高。

2011年,公司实现营业收入23.56亿元,同比增长42.36%;营业利润2.15亿元,同比增长32.57%;归属母公司所有者净利润2亿元,同比增长30.24%;基本每股收益0.47元。

新增产能释放,营业收入同比增长42.36%。公司新增大有光聚酯切片产能9.8万吨和2.5万吨/年差别化工业丝已于2010年4月、6月相继顺利投产。大有光聚酯切片投产使得公司聚酯切片自给率大幅提高,不仅降低原料采购成本,还保障了原料品质的稳定性,并省却了未来因更换供应商所需的再认证周期和成本。新增差别化工业丝技改项目顺利投产使公司产品差别化率由75%提升至85%,为国内最高,优势明显。

总的12万吨涤纶工业丝产能主要包括高强度丝4万吨,高模低收缩丝2.6万吨,低收缩超低收缩丝3.5万吨,安全带丝1.5万吨,气囊丝0.3万吨,有色丝0.1万吨。

募投帘子布及配套项目,强化产业链优势。公司目前拥有12万吨聚酯切片和12万吨涤纶工业丝的产业链配套体系。公司非公开发行募集资金用于建设3万吨帘子布产能,并配套新建3万吨高模低缩涤纶工业丝,进一步向产业链下游扩展。

帘子布是轮胎外胎的骨架材料,主要应用于半钢子午轮胎上。目前公司高模低缩涤纶工业丝已通过国际知名轮胎生产企业米其林及德国大陆轮胎的严格质量论证。该项目预计2012年投产,公司预计项目达产后可实现销售收入8.7亿元,利润总额2.3亿元,增厚EPS约为0.58元。

积极布局新能源领域,寻找新的利润增长点。报告期内,公司公告称投资1500万元联合两名自然人共同成立的金源锂业公司,主要定位于动力电池、储能电池、磷酸铁锂电池正极材料的技术和产品开发、产品的制造和销售。新公司的成立符合国家产业政策和公司整体发展战略,公司通过新公司将进入新能源领域发展,并将实现公司的稳定发展,提高公司的整体盈利水平。目前锂电池正极材料还在研发过程中。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.63元、0.75元和0.86元,按4月24日股票收盘价测算,对应的动态市盈率分别为14倍、12倍和10倍。我们看好未来公司新产能扩张后的产品成本和规模优势,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。(1)原料价格波动；(2)汇兑风险；(3)反倾销风险。