主要产品量价齐跌,中科镓英并表拖累业绩:上半年公司营业收入低于去年同期,公司主要产品锗锭、二氧化锗、红外光学锗镜片价格出现下滑。公司营业利润低于去年同期,主要是公司于2011年6月收购北京中科镓英半导体有限公司65%的股权,自2011年7月将其利润表纳入合并范围;本期中科镓英公司实现营业利润-231.53万元,拖累公司营业利润增长;其次,除上述营业收入下降外,本期外购原料增加使得成本增加。

下半年汉能重大合同有望提振锗价,保证公司业绩进入高速成长期:2012年6月7日,公司发布公告,公司及全资子公司云南东昌金属加工有限公司(下称“东昌金属“)与汉能控股集团有限公司(下称“汉能集团”)在云南省昆明市签订了《锗产品供应合同》(以下简称“合同”或“本合同”),由东昌金属向汉能集团供应共计375吨二氧化锗产品,供货期限自2012年至2018年。按2012年6月份供货价格计算,2012年度本合同将为公司实现销售收入约1.06亿元,占公司2011年度销售收入的38.97%。2013年度本合同将为公司实现销售收入约2.12亿元,2014年至2018年,合同每年将为公司实现销售收入2.55亿元人民币。公司与汉能的重大合同有望改善目前锗价低迷走势,并且锁定公司未来几年的业绩成长。

募投项目2013年陆续进入投产期,下游深加工项目建成将提高公司业务盈利能力:公司首发募资建设的3.55万套红外光学锗镜头项目、以及30万片太阳电池锗晶片项目2013年建成进入投产期,80万片砷化镓抛光晶片超募项目也将于2014年建成达产,公司首发募资以及超募资金建设的项目均为锗下游深加工项目,建成后公司将形成金属锗上下游应用一体化产业链,且募资建设的新增产品全部为高毛利产品,毛利率35%~55%。随着公司募投项目2013年起进入投产期,公司业绩有望进入快速成长期。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2012、2013、2014年每股收益0.39元、0.58元、0.78元,对应当前股价的PE分别为52倍、35倍、26倍。鉴于公司与汉能合同下半年进入集中供货期,以及明年起公司募投项目逐渐进入投产阶段,下半年起公司业绩有望进入高速成长期,给予公司“增持”评级,建议在三季报公布后介入。

l风险提示:汉能合同出现变数、募投项目投产存在不确定性。

（关键词：汉能 锗 中科镓英 锗锭 二氧化锗）