公司四季度业绩有望改善

公司27日发布公告，公司7-9月实现归属于上市公司股东的净利润15.50万元，同比减少96.84%；1-9月实现营业收入6.29亿元，同比减少33.35%；净利润426.87万元，同比减少81.79%，实现基本每股收益0.0267元。随着公司产业结构调整的基本完成，公司各项生产经营活动正常推进且处于稳步上升中，加上2012年度无2011年同期大额资产减值计提影响，预计公司2012年度经营业绩将实现扭亏为盈。

成本上升或推动电解锰价格上涨

电解锰价格10月中旬以来出现反弹，一方面是10月末西南地区将陆续进入枯水期，贵州铜仁地区取消电价优惠政策并且上调5分钱/千瓦时，整体生产成本上涨，一些锰企选择停产检修，市场供应量出现下滑，因此推动价格有所上涨。另一方面是双节过后，钢价上涨趋势明显，给电解锰市场带来一丝利好。电解锰生产原料方面，近期原材料依然平稳走势，我们预计随着能源成本上升，电解锰市场将维持平稳走势，价格或有上涨。

定向增发项目可期

公司非公开发行股票方案已于2012年8月8日经中国证监会发审会审核通过，并于10月18日收到证监会的批复，公司将自批复日(2012年10月12日)起6个月内择机完成此次非公开发行股票的发行工作。目前，公司在贵州铜仁地区有拥有白石溪和黄塘坪两处锰矿，合计权益储量约为320万吨。拟募投项目“收购桃江锰矿及其技改扩建项目”资源储量约835万吨，技改扩建目前已完成安全评估和环保评估，预计全部完成需要两年左右时间，即2014年上半年。届时公司碳酸锰矿的自给率将从40%左右提升到60%以上。

盈利预测

2012年公司电解锰产能将增加到6万吨；桃江锰矿收购完成后锰资源量将增加835万吨至1158万吨，届时，公司碳酸锰矿的自给率将从40%左右增加到60%以上。预计公司2012-2013年EPS为0.32和0.53元，维持“增持”评级。

风险提示

金丰锰业电解锰项目进度不及预期；桃江锰矿收购及投产时间存在不确性；电解锰价格大幅下降的风险。

（关键词：电解锰 桃江锰矿 电价）