投资要点
公司30 吨光纤四氯化锗、30 万片太阳能锗单晶、3.5 万具红外锗镜头等三大募投项目将在今年释放产量，带动公司的营收增长。从产业链看，受制于铅锌产量的限制每年的产量增长很慢，供应收紧对锗价的价格影响很大。
三大募投项目正式投产在即。30 吨光纤四氯化锗专案已经于2012 年年底投入试生产，30 万片高效太阳能电池用锗单晶及晶片项目以及3.5 万具红外光学锗镜头专案预计也将于2013 年3 月底投产。
部分产品销量已提前锁定。公司先后与TOKO 公司、MONROEGROUP 公司以及长飞光纤光缆有限公司签订了正式的购销合同或采购意向，为项目投产后的产品销路提供了相当的保障。
尽管 2012 年下半年国内外需求好转并不明显，但由于公司签订20 吨二氧化锗订单以及国家收储20 吨锗锭等导致供应紧张，使得锗锭价格从5月初的7200 元/公斤强劲上涨到目前的10650 元/公斤。
受制于铅锌产量的限制每年的产量增长很慢，加上锗供应端集中度很高，有利于价格的稳定和提升。2011 年，中国锗锭的产量80 吨，仅云南锗业、罗平锌电、驰宏锌锗三家公司金属锗产量合计达到41 吨，占全国产量的51%。
投资建议及评级
展望2013 年，我们预计收储、资源整合等工作对进一步提升锗的地位和收紧供应会产生正面效果，锗价存在进一步上涨的空间。对公司的三处锗矿进行价值评估以重新估算公司的净资产，预计2013 年每股NAV 在19 元-25 元之间，给予持有投资评级。
(关键字：锗 云南锗业 驰宏锌锗)