大宗商品再度降温的可能性较大

春江水暖鸭先知，今年初至今，主要的大宗商品价格均出现了较大幅度的反弹，而这也成为支持A股上涨的重要逻辑之一。数据显示，截至目前，螺纹钢累计涨幅已超过50%，铁矿石反弹逾40%，油价累计涨超45%。

那么应该如何看待这一轮大宗商品价格的强势上涨?分析师认为，本轮大宗金属价格反弹起于有色系，并且反弹起始时间早于美元指数见顶、油价反弹时间，说明美元指数走弱、油价走强并非本轮大宗金属价格上涨的直接原因，而制造业需求回升才是本轮大宗商品反弹重要起因。

本轮大宗商品反弹过程中，有色系率先自2015年11月下旬起反弹，除了有前期悲观预期导致价格过度下跌并触发部分品种减产之外，更重要的可能是自去年11月起有色金属下游制造业景气回升。同时，建筑领域需求回升也支撑大宗商品反弹。

此后随着大宗商品价格继续反弹，“黑色系”期货反弹幅度与持久性也开始超过“有色系”。其中主力合约螺纹钢累计反弹53.63%、矿石累计反弹41.94%;并且，截至目前，有色系期货已经出现较大幅度回调，而黑色系期货则整体继续强势。分析认为，其内在原因在于，支撑大宗商品涨价“后半场”的是与黑色系需求相关度更高的地产、基建等建筑领域景气回升。

此外，油价也对大宗金属价格形成有力支撑。从本轮大宗商品反弹幅度来看，油价累计上涨48.53%，涨幅位居各品种前列，作为大宗商品成本之源，油价大幅上涨很大程度上奠定了大宗金属成本支撑基础。

有分析认为，大宗商品做多情绪也是基于基本面改善的预期。值得注意的是，国家统计局最新公布的制造业PMI数据显示，3月份官方制造业PMI为50.2%。自去年8月份以来首次回到荣枯线之上，表明中国制造业终于有了回暖的趋势。

究竟是反弹还是反转，对于未来大宗商品能否维持强势，业界却并不乐观。国际知名投行高盛分析称，尽管近期大宗商品价格强势反弹，但这样“过早”的上涨势头不可持续。短期内，通货紧缩、政策分化、去杠杆可能重新给大宗商品价格带来“适度的”下行压力。

业内人士也表示，季度货币流动性的宽松令资本市场资金充裕，为此次商品的反弹创造了货币基础。但无论是货币还是生产预期都不能改变整体消费疲弱的现状，整体逆转的条件仍然不充分。而且，大宗商品的下行大周期虽已近尾声，但无论从国际还是国内看，去库存去产能仍是进行时，供需矛盾依旧突出，且近期市场转暖将影响去产能去库存的进度和质量，大宗商品再度降温的可能性较大。

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