LED厂商掀新一轮涨价潮 显示屏市场需求旺盛
8月底以来，国内LED芯片和封装厂商又一次掀起一轮涨价，三安光电(行情600703,买入)、木林森(行情002745,买入)、信达光电、国星光电(行情002449,买入)等均于日前集体上调了LED封装器件价格。TrendForce旗下LED行业研究品牌LEDinside表示，小间距显示屏市场的旺盛需求是促使供应链涨价的主要动能。
综合媒体的消息，日前，芯片厂商三安光电及主要的显示屏封装供货商信达光电不约而同宣布涨价10%和5%。LEDinside指出，室内LED显示屏每平方米平均使用LED数量自2015年的6万颗至未来2年内将逐渐上升到27万颗，意味着在需求面积不变的情况下，对上游LED封装和芯片的使用数量增加3倍以上。
自2012年利亚德(行情300296,买入)推出相关概念至今，小间距LED显示屏已进入市场成长期，市场规模正迅速扩大。下游的旺盛需求及技术进步空间将带动小间距封装及芯片消耗量迅速成长。
LEDinside预估，2016年小间距LED消耗数量将达290亿颗粒，随着中国大陆封装材料逐步朝向国产化发展，成本会进一步下降，促进市场发展，2021年小间距LED消耗将达1898亿颗粒，年复合成长率高达46%，产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元，年复合成长率可达21%。
此外，户外显示屏也开始出现小间距封装的潮流，随着适用于户外的表贴式LED逐渐克服防潮、防紫外线等技术难题，户外显示屏高清、高密化的趋势也逐渐兴起，平均间距从P10向P6以下进展，也有望呈爆发式成长。LEDinside预估，户外LED的消耗数量将从2015年的936亿颗成长到2021年的2864亿颗，年复合成长率达20%。
还有业内人士表示，今年以来LED芯片、封装价格上调，本质上都与显示屏市场的火热有关。显示屏市场迅速增长的需求传导至显示屏封装与芯片端，而这种供给紧张也外溢到照明用芯片，显示屏芯片和照明芯片的区别在于外延工艺有所差别，但是在外延设备和芯片生产设备上在生产上都存在竞争关系，显示屏市场好，芯片厂商就会转一部分产能到显示屏芯片生产，这才导致了照明芯片供应的紧张。中国证券网
三安光电:短期业绩承压，化合物半导体长期看好
三安光电 600703
研究机构：长江证券(行情000783,买入) 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-08-25
事件描述
2016年8月23日晚，三安光电发布《三安光电股份(行情600184,买入)有限公司2016年半年度报告》。
事件评论
产能扩张迅速，营收增长明显。公司2015年底约有170台设备投入生产，2016年一季度共有226台设备投入生产，截止到上半年底公司的MOCVD设备已经投入生产256台，上半年产能扩张近50%，反映出下游需求旺盛。公司上半年实现营业收入27.78亿元，同比增长21.25%;公司二季度单季实现营业收入16.00亿元，为历史最高值，同比增长17.25%，环比增长35.82%。
生产成本下降不及预期，致毛利率下滑，短期业绩承压。LED产品价格持续下降，与去年同期相比降幅较大，过去能够维持毛利率水平持续保持高位主要是通过技术提升降低生产成本，公司二季度生产成本下降不及预期，导致公司毛利率下滑明显，单季度实现营业利润4.69亿元，同比下降18.58%，实现归母净利润5.09亿元，同比下降7.37%。
车灯业务增长迅速，前景广阔。公司除了生产LED芯片外也切入LED应用领域，其全资子公司安瑞光电的汽车灯业务增长迅速，得到客户广泛认可，已经供应多款汽车使用，后续业务将会快速扩大，前景广阔。
化合物半导体业务实现销售收入，后续将加快发展进度。公司化合物半导体业务参与的客户设计案263个，有19个芯片通过性能验证，部分客户开始出货，二季度三安集成实现245.06万元销售收入。公司后续将尽快完成其他产品的认证，加快新设备采购进度，加快并购步伐并尽快落实项目，提升核心竞争力和盈利能力。
公司将在后两个季度加强研发并严控生产成本，提升产品毛利率和盈利能力，实现销售收入和利润的稳步增长。维持对公司的“买入”评级，预计16-18年的EPS分别为:0.52、0.66、0.83元。
风险提示:公司成本进一步下降不及预期;化合物半导体业务推进速度不及预期;海外并购进度不及预期。
木林森:LED“剩者为王”时代，被低估的行业龙头
木林森 002745
研究机构：方正证券(行情601901,买入) 分析师：段迎晟 撰写日期：2016-04-22
我们坚定看好公司在“LED 封装+照明应用”强大的整合能力和规模优势，认为公司股价明显低估，并于3月中旬率先组织了公司调研，并率先发布了关于公司的深度报告《LED 龙头地位无可撼动，专注打造“封装+照明应用”一体化航母》。公司管理层市场嗅觉敏锐、目标明确且执行力极强，出手一贯“快、准、狠”。尽管所处行业完全不同，但在木林森的身上，我们隐约看到了十多年前华为的影子。
我们在此重申，LED 行业进入“剩者为王”时代。大浪淘沙过后，封装阵营分化明显。曾经割据一方的“军阀”们或转型逐渐淡出市场，或做差异化竞争。公司具备规模化成本优势(大规模扩产+大规模消化产能)、激进的市场策略以及生产设备、流程工艺等创新，当仁不让成为LED 封装行业的绝对龙头，年产能3500亿只 SMD/Lamp，本次定增扩产后达4900亿只。全面领先竞争对手。
公司主营业务高增速可持续，财务管理模式高效，充分体现公司执行力。预计公司2016年实现归母净利润5个亿，同比增长100%。2017、2018年保持30%以上高速增长。2015年，在中国经济尤其是出口增长放缓的背景下，照明行业的全年出口数据同比增长达8.1%。最新数据显示，LED 产品价格波动已逐渐放缓，再次出现去年断崖式下跌的可能性不大。公司在封装领域能做到业内无可撼动的成本领先优势，主要依托的是“规模扩产/工艺流程创新-->;;激进的市场策略-->;;规模产能消化-->;;再规模扩产”，如此循环的战略。如果没有敏锐的嗅觉和超强的执行力做支持，是不可能把该战略如此不断地循环下去的。同时， 公司积极布局下游照明应用，拓展中高端品牌和渠道，提升估值空间。公司LED 灯珠的成本优势明显，布局下游照明并不影响公司的灯珠业务销售。收购Osram 通用照明业务的预期强烈。欧司朗在欧洲的照明分销渠道市占率第一，北美位居第二，是全球第二大的照明厂商。产业链完善，在上游拥有强大的技术实力，垄断着高端产品市场，品牌认可度高。此次分拆的业务包含传统灯泡、整流器以及LED 灯具与系统部门，这些业务约占欧司朗全年营收的40%。对于公司照明应用的海外扩张而言， 选好出海口十分重要，而欧司朗的品牌和渠道无疑就是最好的出海口。从生产规模和资金规模来看，公司都力压德豪润达(行情002005,买入)等其他参与收购方。
公司对于新业务扩张的投资策略十分清晰，如在上游芯片方面， 公司十分谨慎。芯片产能投入很大，对于企业需要承担的风险也很大。公司没有选择过早冒进，而是与台湾晶元和内地华灿建立战略合作关系。规模化生产带动公司对芯片实行规模化采购，能够从供应商处获得较低的芯片价格，稳定了公司芯片供应渠道及有效的降低芯片采购成本。在中高端市场(专利壁垒高，容易引起官司的海外市场)，公司采用获得专利授权的晶元芯片，在开拓市场的同时可避免系统性风险。在中低端市场，则采用华灿的芯片来进一步降低成本。市场运营策略清晰。
公司此前股权融资次数较少(IPO融资9亿，这次定增23亿)，扩产主要通过债务融资。考虑这次定增稀释，董事长依旧持有67%的股份，后续融资预期大。
我们预计，公司2016-2018年实现基本EPS分别为1.12元、1.47元、1.93元，对应4月18日收盘价(34.98元/股)PE分别为31倍、24倍、18倍。考虑股本摊薄情况，摊薄EPS分别为0.95元、1.24元、1.63元，对应4月18日收盘价(34.98元/股)PE分别为37倍、28倍、21倍。基于公司未来3年的高速增长，给予“推荐”评级。 风险提示:市场竞争引起的LED价格波动，造成公司利润下滑。
公司扩产后，因市场节奏跟不上造成的新产能无法消化，带来的业绩亏损。
国星光电:1季度业绩稳步增长，小间距市场持续火热
国星光电 002449
研究机构：西南证券(行情600369,买入) 分析师：熊莉 撰写日期：2016-04-26
事件:2016年1季度，公司实现营业收入4.59亿元，同比增长18.2%;实现净利润0.37亿元，同比增长8.4%。公司预计2016年上半年实现净利润0.84-1.09亿，同比增长0%-30%。
降价仍然是LED封装市场主题，龙头企业或受益于市场集中度提升:根据CSAResearch数据显示，近半年来(2015Q3-2016Q1)LED主流白光芯片价格下降超过20%;而LED器件进出口价格也在过去一年下降了29%。我们认为，产品价格下滑虽然一定程度上影响行业内公司营收，但是却利好国内封装龙头企业继续扩大规模，割据市场:一方面，国外龙头如欧司朗、飞利浦等收缩LED业务，国外替代空间广阔;另一方面，国内中小企业持续退出市场，市场集中度提升。公司作为国内第二大封装企业，今年亦将继续扩产。目前公司封装产能已经达到4000kk/m，较去年底大幅增加40%以上，助力公司业绩稳步提升。
小间距LED市场爆发，公司享下游市场增长红利:小间距LED下游市场需求火热，根据小间距龙头利亚德季报数据显示，其一季度小间距订单提升150%以上;此外伴随小间距显示屏点间距逐渐缩小，小间距显示屏对封装灯珠需求成倍增加(P1.0所需灯珠数量是P2.0四倍)。结合以上两点，我们预计16-18年小间距LED灯珠需求量将保持70%的复合增速。RGB器件部是公司传统优势业务，公司作为全球第二大LED小间距封装厂商，月产能仅次于台湾亿光。
鉴于1)公司已经能够量产0808小间距封装器件，是国内唯一能量产0808封装器件企业，技术优势明显;2)产业链均在国内，具有成本优势。我们认为公司未来有望独享下游市场增长红利。
广晟旗下优质国企，佛山系照明平台初成型:既广东国资委下属企业广晟公司成为公司实际控制人后，2015年广晟入驻佛山照明(行情000541,买入)，成为佛山照明大股东。短期来看，公司与佛山照明有望协同发展，业绩持续稳步增长可期;中长期来看，广晟平台整合上、中、下游产业资源，发挥地域间企业间协同效应，打通全产业链，打造LED大平台。
估值与评级:我们维持此前的盈利预测，预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.47元和0.60元，对应股价PE分别为33倍、28倍和22倍。鉴于公司主业龙头地位稳固，小间距LED封装打造新亮点，给予公司2016年40倍PE，对应目标价16.12元。维持“增持”评级。
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