事件描述
10月28日,三环集团公告《2016年三季度报告》。第三季度公司实现营业收入6.83亿元,同比增长4.4%,实现归母净利2.66亿元,同比增长5.3%。
前三季度公司实现营业收入21.39亿元,同比增长15.56%,实现归母净利7.69亿元,同比增长20.70%。
事件评论
公司三季度增长放缓,费用端平稳,影响主要来自收入端。介于上半年开始的主业光纤陶瓷插芯产品继续降价的战略,公司整体毛利率较去年的49.75%下降至47.73%。
陶瓷插芯强化龙头地位,独占光通信成长红利。公司深耕陶瓷材料多年,且在通信运营商拥有极佳的口碑,凭借成本和渠道优势叠加价格因素,有力挤占后进玩家生存空间,市占率由60%进一步提升至70%。
我们看好三网融合、光纤到户及5G对固网建设的需求空间,陶瓷插芯作为光纤连接器核心部件将助公司独享40亿插芯市场。
陶瓷外观件对焦终端创新。随着智能终端保有量增长趋缓,存量竞争下创新和体验成为核心议题。我们看好未来曲面玻璃与精密陶瓷材料借无线充电与5G通信之势,快速渗透金属机壳份额。公司陶瓷外观件应用于小米旗舰机,功能件也实现量产,打入小米、OV等供应链,产能端持续投放,明年达产后有望拿到主力机型订单,业绩弹性可期。
PKG打造第三支柱。陶瓷封装基座拥有百亿以上市场空间,下游SAW滤波器5G用量提升三倍,公司作为国内唯一实现量产企业,直接与京瓷、住友等日企竞争,有望复制陶瓷插芯的国产替代之路。
公司隶属精密陶瓷材料领域,天然拥有技术壁垒高、毛利率高等天然优势,且有望形成业务借力爆发推动持续高增长的发展路径。因此我们维持对公司的推荐评级,预计16-18年EPS分别为0.61、0.84、0.95元。
(关键字：三环集团 陶瓷)