山东天信集团进入破产重整 百亿金融债权酝酿打包转让
据东营法院2月7日发布的公告显示，在天信集团及其关联公司中，有7家已进入破产重整程序。其中负债最多的山东天圆铜业有限公司负债总额高达104.52亿元，负债率高达180.77%，其次为天信集团，负债总额为34.46亿元，负债率为104.46%。
曾经的中国500强企业山东天信集团有限公司(以下简称“天信集团”)如今陷入了债务的泥潭。
3月16日，山东省东营市中级人民法院(以下简称“东营法院”)发布公告显示，该院在2017年1月23日裁定受理天信集团破产重整一案后，于2017年3月9日指定北京大成律师事务所担任天信集团管理人，并要求天信集团债权人应于2017年5月5日前，向天信集团管理人申报债权。
21世纪经济报道记者从债权机构获悉，今年2月初，当地政府曾酝酿过一个金融债权的解决方案，即将所有金融债权统一定价，一次性打包出售给国有独资的东营市财金集团，并快速化解担保责任。
“不过，当地政府酝酿了这样一个解决方案，但最终还有待管理人提交详细方案，债权人会议通过及法院裁决后进行。至于是否会按照这个债权转让方案进行，尚未可知。”知情人士表示。
3月29日，21世纪经济报道记者多次致电天信集团以及托管方山东大海集团，双方均不愿回应天信集团债务问题及化解方案。天信集团一位员工对于债务转让给东营市财金集团的方案表示，“我不方便回应，你要去问法院，你说的方案是没有的事。”
东营法院有关人士则表示，2017年1月23日法院才裁定受理天信集团破产重组一案，目前管理人正在受理债权人的债权申报，债权申报还没有结束。债权申报结束后，召开债权人会议才会商讨重整方案，目前还没有方案出来。
另外，21世纪经济报道记者也致电了山东省银监局和东营市政府部门，但截至发稿，尚未得到回应。
曾酝酿的打包方案
东营法院2月7日公布的信息显示，天信集团涉及企业近30家，业务主要涉及纺织、光伏、铜加工、房地产等，现已正式立案7家，分别为天信集团有限公司、山东天圆铜业有限公司、山东天信光伏新能源有限公司、东营市天信进出口有限公司、东营天泽废旧物资回收有限公司、东营天泽物流有限公司和山东澳纳纺织科技有限公司，其他部分案件正在办理立案手续。
21世纪经济报道记者据东营法院公布信息计算，这7家企业负债总额约为163.35亿元人民币。如果加上还未被立案的企业可能存在的债务，债务总额还将上调。如此大的债务危机，要如何化解?
21世纪经济报道记者从债权机构了解到，针对约30家天信集团及其关联公司、实际控制公司，以及其他担保公司的金融债权解决方案，今年2月当地政府曾酝酿将银行债权打包处置，希望把金融债权出售给国有独资的东营市财金集团。
这一方案若实施，金融债权在被东营市财金集团收购后，则变为普通债权，参与天信集团的重整受偿，并与各担保企业协商转移相应债权，解除企业担保责任。以最大限度的维护金融债权人的合法权益和担保企业的正常生产经营，防范发生系统性金融风险。
在具体实施方面，首先是东营银监分局指导银行债权人委员会，确定转让比例原则方法，并提出转让价格建议，核准确定后各金融债权人再分别签署转让协议。目前，商定的方案中提出会确保银行受偿比例不低于40%(原则上为净值)。
该知情人士还透露，建设银行山东省分行已于1月24日牵头组织山东天信集团主要授信银行，召开省级银行业债权会，参与的银行还包括工商银行山东省分行、中国银行山东省分行、农业银行山东省分行、浦发银行山东省分行、中信银行济南和青岛分行。
债权银行当时则认为将金融债权整体转让的方向是正确的，但提出解决方案的内容与表述需要符合法律要求、国家政策与银行对相关业务的要求。而受偿比例则需要提供充分的数据支撑，并在确保40%(必须为净值)的基础上，最大尺度提高受偿比例，中介机构费用和转让税费不应在受偿比例范围之内，不应由银行承担。
知情人士表示，目前这个方案只是初步协调的结果，但进入破产程序后可能存在变数。最终方案还有待管理人提交详细方案，需要债权人会议通过及法院裁决后进行。至于是否会按照这个债权转让方案进行，尚未可知。
不过，某券商分析人士表示，通过统一转让金融债权来化解风险的做法，在进入破产重整程序的风险事件中，并不常见。
多元化失利
在今年年初天信集团被立案破产重组前，该集团还在山东省工商联办公室印发的《2016年山东民营企业百强名单》中名列18位，并以383.23亿元的年营业收入入围中国企业联合会、中国企业家协会联合发布的《中国企业500强》榜单，位列全国第341位。
那么，天信集团是如何从中国企业500强迅速沦落至破产重组的处境?
公开信息显示，2008年开始，天信集团业务从纺织向冶金、有色金属和新能源领域拓展。从市场行情来看，这样的多元化策略却并不成功，所投资的铜业和光伏产业，都接连遇到产能过剩、铜价下跌、欧美对中国光伏产品征收高额关税等挫折。
据东营法院2月7日发布的公告显示，在天信集团及其关联公司中，有7家已进入破产重整程序。其中负债最多的山东天圆铜业有限公司负债总额高达104.52亿元，负债率高达180.77%，其次为天信集团，负债总额为34.46亿元，负债率为104.46%。
高额的负债背后，不仅有天信集团及其关联企业对银行、小额贷款公司、融资租赁公司等金融债务，还有大量的民间借贷债务。
21世纪经济报道记者据中国裁判文书网不完全统计，从2016年初至2017年3月29日，上述7家企业共涉及民间借贷10起，最新一起为山东澳纳纺织科技有限公司向刘华山借款1820万元，但难以归还全部本息的民间借贷纠纷案。
此外，也有多家为天信集团及其相关企业提供融资担保的企业受到牵连。
如3月10日，山东金茂纺织化工集团发布公告称，截至2017年2月9日，其为山东天圆铜业有限公司在渤海银行济南分行和中国农业银行东营东城支行分别提供了不超过4900万元和不超过4800万元的连带保证担保。但目前相关银行尚未提起对天圆铜业的债务诉讼或要求公司履行担保义务。
3月16日，东营法院公告显示，天信集团第一次债权人会议将于2017年5月16日下午3时在东营市东营区黄河路36号召开，依法申报债权的债权人为债权人会议的成员，有权参加债权人会议。
【山东齐星集团债务危机】
齐星百亿债务发酵 邹平板块风险显现
辉山乳业(06863.HK)债务警报尚未解除，齐星集团的百亿债务问题又开始发酵。截至3月29日收盘，与之有关的西王食品(000639.SZ)跌停后停牌，齐星铁塔(002359.SZ)大跌9.02%。
从相关渠道获悉，邹平方面日前召开债权人会议，起草了《齐星集团有限公司银行业债委会合作公约》，其中数据显示，仅银行业方面齐星集团的债务就超过70亿元。有知情人士透露，齐星集团还有很多社会欠债，大约在40亿元左右。
齐星集团的百亿债务危机也使得山东邹平县的区域性金融风险受到关注。早在3月初，就有做空机构对同属“邹平板块”的中国宏桥(01378.HK)开炮。3月21日，中国宏桥与其存在关联的魏桥纺织(02698.HK)同时发布延迟刊发2016年业绩的公告。3月22日，两家公司同步停牌。
还发现，齐星集团与邹平电力基本属于一家。有当地人士认为，这是全国唯一没有上交的地方国有电网公司。
邹平方面29日针对媒体报道发布消息称：齐星集团出现暂时性流动紧张，其发电、铝业等板块盈利能力强，市县两级政府正积极帮助企业渡过难关，企业自身也在全面改革。
然而，二级市场投资者关心的是，未来是否会踩中辉山、齐星这样的“地雷”。了解到的信息是，为齐星担保的并不止西王集团一家。
前身是国企
按照齐星集团官方网站的介绍，齐星集团有限公司始建于1995年2月，是一家以铝产品深加工为主业，并涉及铁塔、新材料、金融、地产等领域的大型民营企业。
新华社2003年11月的一则报道透露了齐星集团的“前身”：经省市有关部门和邹平县政府批准，邹平电力集团正式更名为山东齐星集团。
了解到，齐星集团与邹平电力有着千丝万缕的关系。齐星集团长期占用邹平电力15亿元的资金，邹平电力并给齐星集团担保15亿元的贷款，一笔10亿元的资产证券化债权也是由邹平电力担保的。
虽然齐星集团如何从“国企”变成现在这种状况还不得而知，但发电资产仍属优质资产。
获得的一份材料这样描述：齐星集团热电板块的经营主体为邹平齐星开发区热电有限公司、邹平县电力集团有限公司和山东齐星长山热电有限公司。2015年度，发电实现收入14.73亿元，毛利润1.32亿元，2016年1~6月份，发电实现收入6.45亿元，毛利润0.64亿元。2015年度，供热实现收入1.28亿元，毛利润0.24亿元，2016年1~6月份，供热实现收入0.81亿元，毛利润0.16亿元。
同时，“公司电力通过邹平县供电公司上网销售，经与邹平供电协商，所售电力优先保证公司内部使用，富余电量通过国家电网销售给最终用户”。
涉及大量股权质押
29日拨打齐星集团董事长赵长水的电话，没有被接听。
奇怪的是，根据相关材料，直到去年齐星集团还是有盈利的，不知为何走到了需要召开债权人会议讨论债务的这一步。
根据相关公开资料，齐星集团2015年总资产180.81亿元，净资产64.62亿元，营业收入111.15亿元，净利润4亿元。2016年1~6月份，齐星集团总资产181.57亿元，净资产65.63亿元，营业收入54.61亿元，净利润1.01亿元。根据西王集团2016年年报，总资产477.94亿元，净资产167.01亿元，营业收入305.04亿元，净利润3.63亿元。
有分析人士对记者表示，齐星集团之所以走到这一步，“短贷长投”可能是重要因素之一。
来自齐星集团官网的消息这样描述当前状况：今年，是实施“十三五”规划的重要一年，也是齐星集团踏上新征程、续写新篇章的开局之年。齐星集团将紧密团结在县委县政府周围，坚持稳中求进、和谐稳定的工作总基调，在稳固现有主要产业的同时，通过转变作风、细化管理、节能降耗、创新思路等措施，做精做细新能源、新材料等高新技术产业，确保经济指标平稳增长，推进发展质量优化提升，促进转型升级不断加快。
梳理齐星集团债务时发现，齐星集团及其参股控股公司质押大量股权进行融资，民生银行济南分行是其主要融资渠道。
其中，齐星集团质押给康福国际租赁7516万股，旗下金鼎租赁有限公司质押给山东信托1.3亿股，邹平电力集团质押给民生银行济南分行5200万股，邹平齐星开发区热电有限公司质押给民生银行济南分行1亿股，山东齐星长山热电有限公司质押给民生银行济南分行9450万股，邹平铝业有限公司质押给民生银行济南分行3000万股，山东无棣铝业高科技质押给民生银行济南分行1亿股。
风雨中的“邹平板块”
随着齐星事件的发酵，“邹平板块”的风险在二级市场开始显现。
首先“中枪”的便是西王集团。29日，西王集团旗下A股上市公司西王食品大幅低开后跌停。
午间，西王食品发布了临时停牌公告：因西王食品股份有限公司控股股东西王集团有限公司发生重大事项，对公司股价可能产生较大影响，该公司股票自3月29日下午开市起停牌。
了解到，西王食品之所以如此表现，主要考虑到市场对西王食品的控股公司西王集团涉及齐星担保产生忧虑。
西王食品29日发布公告，就母公司西王集团与齐星集团的担保关系做出说明：“截至目前，西王集团对齐星集团及下属子公司提供担保余额为29.073亿元，所有担保已全部追加风险缓释措施，公司不存在单独为齐星集团及其下属子公司的银行借款提供担保的事项，均采取追加股权质押、房地产、机器设备抵押以及反担保措施，整体风险可控。”
公告同时称，根据担保业务细分，其中：邹平县供电公司作为共同担保人的担保金额10.275亿元;有机器设备、房产、土地等资产抵押的担保金额为5.568亿元;根据反担保约定齐星集团持有邹平顶峰热电有限公司15%的股权及其分红归西王集团所有，其股权账面价值0.8085亿元;扣除上述有风险缓释措施的担保余额为12.4215亿元。同时，这部分担保全部由齐星集团及控股子公司(邹平铝业有限公司、邹平齐星开发区热电有限公司、山东齐星长山热电有限公司)和赵长水夫妇作为共同担保人担保。
在上述担保业务中，追加齐星集团房地产抵押的评估价值高于担保金额的差额为3.727亿元，扣除该差额部分后的风险担保余额为8.694亿元。因此，西王集团真正对齐星的风险担保不超9亿元。
事实上，为齐星担保的还不止西王集团，还有泰山钢铁、宏诚集团、伟业集团。这些企业都面临着担保风险。
除了齐星和西王两大集团，同属“邹平板块”、在香港上市的中国宏桥与魏桥纺织21日发布延迟刊发2016年全年业绩的公告，随即在22日一早同步停牌。
有媒体报道称，有做空机构3月初对中国宏桥“开炮”，称其财务业绩异常、发电成本不真实、漏报81亿氧化铝成本及隐藏关联方收购事项。受此影响，中国宏桥股价当日暴跌8.33%。
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