公司股权结构。公司以12.45 元/股发行3000 万股，已经于2017 年3 月6日在深交所上市，目前总股本1.20 亿股。控股股东和实际控制人为梁杰和梁建坤先生父子，二者合计持有公司4876 万股，占发行后总股本的40.64%。
各部协同，打造完整钴产业链。目前公司已形成从原材料钴矿石的收购到加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程，是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。
着力扩大钴产品产能，提高产量。公司主要从事金属钴粉、电解铜和其他钴产品的研发、生产和销售。2016 年公司钴粉产量为1500.32 吨，电解铜产量为4196.18 吨，钴盐产量为2016.84 吨。
改善产品结构，提升毛利率增厚业绩。2016 年公司实现总营收约7.43 亿元，较上年同期减少20.24%；归属于上市公司股东的净利润约6657.50 万元，较上年同期大幅增加134.50%。2016 年子公司刚果迈特年产2000 吨氢氧化钴生产线建成投产，综合毛利率提升至23.20%，净利润增幅较大。
成本：原材料采购、人力成本优势明显。子公司刚果迈特在当地采购铜、钴矿石的成本相对较低，与行业内其他企业相比具有明显的成本优势。公司的选矿、粗冶炼、电解铜生产线都设在刚果（金），当地的劳动力成本较低。
募集资金全面扩产，优化产业链提升盈利。公司首次公开发行募集资金净额约32556.42 万元，拟投向“钴粉生产线技改和扩建工程项目”等三个项目。其中钴粉生产线技改项目达产后预计每年为公司带来销售收入约6.4 亿元，增加税后净利润总额约5031 万元；电解钴生产项目全部达产后预计年增加销售收入约7.78 亿元，年增加净利润8975 万元，大幅提升公司盈利能力。
钴：供给放缓需求大增，推动钴价上涨。中国钴业协会预计，2017 年将出现供给缺口，市场进入库存实质性消耗阶段，而未来2 年全球新增钴产能极少，但消费的刚性增加明显，未来库存的消耗与供给缺口将刺激钴价继续上涨。
给予“增持”的投资评级。受益于2017 年年初以来钴金属价格的快速上涨，公司产品价格显著提升。根据公司半年度业绩预告，预计2017 年上半年将取得归母净利13431.82 万元-13967.87 万元，同比增长632%-682%。由于公司IPO 募投项目产能持续释放，公司盈利能力提升。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为2.50 元/股、3.57 元/股和4.49 元/股，考虑到公司较强的市场认可度，给予2017 年46 倍PE，目标价115 元，给予“增持”评级。
(关键字：寒锐钴业 钴)