2017年，有色金属一改2016年“内强外弱”格局，演变为“内弱外强”，LME金属(除三个月锡价之外)的走势比沪市有色金属要强。笔者认为，有色金属走势强弱分化主要与经济复苏步伐不同、供需主要矛盾切换和人民币汇率三个因素变化有很大关系。2018年，伴随地产和基建投资增速回落，国内主动补库可能变为被动累库，最终需求走弱会拖累整体有色价格表现。
宏观方面，从2008年金融危机以来，全球经济复苏或者增长的步伐就出现明显的分化。发达国家中美国率先实施QE，最先企稳复苏，欧元区在金融危机之后还遭遇欧债危机直到2017年经济才有起色。
中国经济在2009年率先走出金融危机冲击，但2011年开始进入转型期，直到2016年由于市场出清和供给侧改革完成产能出清。由此，商品长达四年下跌后首次大规模反弹。不过，2017年开始，中国经济大体持稳，有色金属消费回升力度弱于2016年，其中二季度和四季度，需求端加杠杆放缓一度导致商品大规模回撤。与此同时，11月、12月，欧洲、美国和日本包括制造业PMI继续上升，海外经济复苏向好，助推具备国际定价的LME三个月铜、锌和镍价格明显上涨。对比之下，国内有色金属尽管止跌回升，但涨幅并不如LME的涨幅，主要是中国经济可能再度进入库存去化阶段，全球主要经济体所处的复苏阶段不一致。
基本面上，2017年四季度商品供需矛盾切换，2017年前三季度市场焦点还是在供给端，2017年四季度，市场焦点转向需求。对于有色金属而言，中国对铜的需求在2017年前三季度占全球的50.5%，其他金属消费比重也超过40%，但由于有色金属定价权在LME和COMEX，基金等海外资本因欧美经济复苏对需求乐观，国内需求因季节性淡季，LME有色金属强于沪市金属。
比如铜方面，2017年12月中下旬铜价走势坚挺，超过其他有色金属主要是2017年底废铜进口批文较2016年同期大幅减少，原先铜产业链受环保因素较少，但年底包括铜陵有色(000630,股吧)30万吨产能受环保问题停产，以及市场传闻江西铜业(600362,股吧)也因江西省政府文件可能因排污问题而部分产能停产，但这实际是短期性因素，一方面，国内有色冶炼排放等很早就走在环保前列，环保导致大型冶炼企业关停产能尚未有先例，小企业存在这种可能;另一方面，有色金属价格长期还需要看需求。
铝方面，国内供给侧改革、环保限产等因素导致原材料成本一度飙升，但国内需求增速从年初预计的7%左右回落至3%左右，而LME铝价则受益于中国铝材出口放缓的压力(部分铜管半成品铝材变相出口铝锭)，但2018年铝制品出口关税降为零，这可能加剧欧盟和美国对铝制品反倾销的压力。
从汇率角度来看，有色金属不仅和美元走势密切相关。随着中国经济在全球比重提升，以及人民币汇率国家化下，有色金属进出口贸易对人民币汇率敏感度增加的情况下，人民币升值，一般意味着有色金属进口购买力增加，进口增加提振国际有色金属价格，对国内而言则是库存累计的压力。因此，2017年人民币兑美元升值大约5.6%左右，沪市有色金属相对于LME有色金属会出现折价情况。
总体来看，有色金属供应端的边际变化也出现分化(供应压缩空间极为有限)，但需求端都共同面临因居民、政府和企业稳杠杆或者去杠杆带来的下行风险。而海外经济复苏步伐滞后中国一个季度左右，因此有色金属未来内外价差修复很大可能通过LME补跌方式来完成。
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