破除资源瓶颈，锂精矿自给率将达到100%。
公司目前间接持有Marion 43.1%的股权，Marion 矿山新建20 万吨生产线将于2018 年达产，满产产能达到40 万吨/年。公司将包销其全部6%品位和部分4%品位的锂精矿。矿山仍在进行技改以提高6%锂精矿的供应量，达产时年产能可达6 万吨碳酸锂当量。公司已经收购了Pilbara 4.84%股权，Pilbara 一期项目预计将于2018 年6月投产，投产后每年向公司提供品位6%的锂精矿16 万吨。公司还持有美洲锂业17.5%股权，江西锂业100%的股权、阿根廷Mariana卤水矿80%的股权和爱尔兰Avalonia 锂辉石矿55%的股权。预计2018、2019 年公司锂盐加工产能约为5、7 万吨碳酸锂当量，随着上游锂资源项目的投产，公司原料自给率有望达到100%。
公司加工产能将投放，产量提升带动业绩弹性。
公司现有碳酸锂、氢氧化锂产能分别为 2.4、1.2 万吨/年。马洪2万吨单水氢氧化锂项目，预计2018 年春节后投产，全年贡献约三个季度的产量。氢氧化锂产线相对柔性，目前碳酸锂需求大于氢氧化锂，氢氧化锂产线前期用于碳酸锂生产，2 万吨氢氧化锂产能相当于1.5 万吨碳酸锂。新建宁都赣锋1.75 万吨碳酸锂产能，预计2018 年四季度投产，全年贡献一个季度产量。随着需求端放量，下游加工产能逐步投产，公司盈利能力将持续提升。
矿石新增供给有限，碳酸锂价格有望维持稳定。
1）需求端： 2 月13 日， 2018 年新能源车补贴政策出台，产业链最大不确定性落地，新政策给予4 个月缓冲期，避免了产业链议价和重新申报目录的空窗期，有望出现淡季不淡行情，预计全年新能源车产销量在100 万辆以上，考虑到新能源车销量快速增长和单车带电量提升的共振，预计动力电池装机在50Gwh 以上，同比增长38%，碳酸锂需求将显著提升。
2）供给端：除公司投资的Marion，Pilbara 以外，2018 年矿山新增产能有限，仅Altura mining，Bald Hil 有少量锂精矿投产，Talison新建产能预计将于2019 年Q2 投产。盐湖产能受到建设周期长，环保考核严的影响，预计到2019 年才能进入到规模化投产阶段。2018年全国锂盐新增加工产能超过8 万吨，但是碳酸锂产能主要受到资源端限制，预计实际产出有限，考虑到需求快速增长，预计2018 年碳酸锂价格高位震荡，保持在13.5-16 万元/吨区间。
基于锂深加工优势业务，完善新能源车产业链布局。
公司引入了许晓雄博士团队（科技部“十二五” 新能源领域“全固态锂离子储能电池”负责人），公司拟投资2.5 亿元建设第一代固态电池中式生产线，规模在亿瓦时级以上。可转债募投的6 亿瓦时电池产线着重跟固态电池做匹配。固态电池简化电池结构，能量密度明显高于现有动力电池，《中国制造2025》确定的技术目标是2020年锂电池能量密度到300Wh/kg，2025 年达到400Wh/kg，2030 年能量密度达到500Wh/kg，高能量密度要求有望推动固态电池发展。
公司目前公司已经打通了锂产品深加工全产业链，未来新能源车上下游布局有望进一步深化。
股权激励计划绑定核心人员利益，业绩解锁条件彰显管理层信心。
公司已经于2017 年12 月13 日向核心管理、技术人员339 人授予限制性股票1286.65万股，约占当前股本的1.68%，授予价格为45.71元/股。业绩解锁的两个条件为2017-2020 年扣非归母净利润分别不低于11.9、20.4、26.6 和31.8 亿元，2017-2020 产品产量分别不低于3.5、5、7、9 万吨。本此股权激励覆盖范围广、力度大，从业绩和产量两个方面设立高标准行权条件，彰显了管理层的雄心。综合考虑公司产能及碳酸锂价格，我们认为公司有能力完成此业绩目标。
盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司深入布局锂矿资源，保证锂盐加工供应，降低生产成本。短期我们看好受到新能源车需求拉动，碳酸锂景气度提升，公司加工产能释放实现“量增价稳”，长期我们看好公司完善产业链布局，享受新能源车带来的红利。我们预计 2017-2019 年的 EPS 分别为1.92 元、3.08 元、3.87 元，对应的 PE 分别为36 倍，22 倍，18 倍，维持公司买入评级。
风险提示：新能源车产销不达预期，公司相关扩产项目进度不达预期，碳酸锂价格下跌风险。
(关键字：赣锋锂业 碳酸锂 氢氧化锂)