公司在刚果深耕十年，保障原材料供应及成本优势。公司主营业务包括钴粉、钴盐、钴精矿及电解铜，公司在刚果金深耕十年，铜钴矿原料在当地采购，公司一般采购钴含量较低（5%左右）的钴矿石，然后在刚果当地加工成钴精矿（含钴10%以上）及氢氧化钴提高钴含量后运输到国内进行深加工及销售。由于公司在刚果金深耕多年，原料供应稳定且成本较低，公司钴原料采购价格约为MB 钴价格的0.2-0.5，原材料成本优势明显。
公司扩产有序推进，产品产销量预计将快速提升。目前公司新建氢氧化钴3000 吨生产线、电解铜5000 吨生产线已于今年年初投产，在建3000 吨钴粉项目计划2018 年三季度投产，另在建5000 吨氢氧化钴、2 万吨电解铜计划2019 年初投产。随着各项目有序推进，预计预计2018-2020 年公司钴产品折合钴金属量销量分别为7500 吨、10800 吨、12000 吨，2018-2020 年电解铜销量分别为8200 吨、20250 吨、20250 吨。
钴伴生属性决定未来供给增量有限。2016 年钴矿供给中56%来自铜矿伴生，34%来自镍矿伴生，由于铜价和镍价在2011-2016 年持续低迷导致铜矿和镍矿资本开支持续走低，而矿山建设一般需要3-5 年，这将导致未来3-5 年钴矿石供应增量将十分有限，综合考虑钴矿山供给、手抓矿及钴回收量，我们预计2017-2020 年全球钴总供给分别为12.26 万吨、13.44 万吨、15 万吨、16.39 万吨。
钴价格判断：即将迎来硬短缺，价格预计将持续上涨。我们预计2017-2020 年全球新能源汽车销量分别为129.5 万辆、191.9 万辆、309.2 万辆、506 万辆，这将带动钴需求增速持续提高，预计2017-2020 年全球钴需求量分别为12.13 万吨、13.01 万吨、14.58 万吨、16.65 万吨。目前供需角度钴略有过剩，但2020 年全球钴将短缺0.25 万吨，钴小金属易囤货属性导致钴价格提前反应未来短缺，随着需求快速增长以及未来钴硬短缺的预期强化，未来钴价格预计将持续上涨。
公司是充分受益钴价格上涨的钴粉龙头，首次覆盖，给予买入评级。我们预计2018-2020年长江现货电解钴均价分别为65万元/吨、68万元/吨、75万元/吨，对应的公司2018-2020年净利润分别为16 亿、21.1 亿、25.2 亿，对应PE 分别为22 倍、17 倍、14 倍，未来三年公司净利润复合增速78%，同时参照可比公司格林美、洛阳钼业等，公司净利润增速及估值均有明显优势，首次覆盖，给予买入评级。
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