垃圾焚烧9家重点上市公司储备项目充足，储备/达产的产能弹性达到127%，存量项目落地需要800亿资本开支。
吨投资较高：我们统计行业平均吨投资在50万元左右。我们通过对各公司2015-2018年中标的垃圾焚烧项目的总投资和处置规模进行统计，看到行业的平均吨投资约在50万元左右。
重点公司在手项目充足，大部分仍未投运：目前垃圾焚烧行业的上市公司已投运产能总计18.9万吨/日，储备项目(在建+筹建)产能总计24.1万吨/日，总体未投运产能与投运产能比例达127%，这些项目是未来公司业绩持续增长的重要基础。1)目前主要垃圾焚烧上市公司已投运产能总计18.9万吨/日，在手未投运(在建+筹建)产能总计24.1万吨/日，总体未投运产能与投运产能比例达127%。2)目前垃圾焚烧行业的上市公司中，启迪桑德、绿色动力、中国天楹、伟明环保、上海环境、旺能环境在手未投运的项目(在建+筹建)产能总和与已投运产能总和之比大于100%，粤丰环保、瀚蓝环保、光大国际该值大于70%，这表明主要垃圾焚烧企业都储备了较多项目，大部分仍未投运，是未来业绩增长的重要基础。
我们测算这9家公司项目全部落地需要超过800亿资本开支。根据各公司在手项目平均吨投资及在手未投运产能测算出各公司的预计资本开支情况。其中光大国际、启迪桑德、绿色动力、上海环境若目前在手所有项目都落地，预计资本开支都将大于100亿元;而中国天楹、旺能环境、瀚蓝环境、粤丰环保、伟明环保预计资本开支约在50-70亿元之间。
我们测算，存量项目达产后，9家垃圾焚烧重点上市公司平均资产负债率提升至66%。目前主要垃圾焚烧上市公司资产负债率平均为54%，在手现金与市值之比平均为12%：1)A股公司采用2018年三季报数据，港股公司采用2018年半年报数据;所有货币单位统一为CNY。2)目前资产负债率：各公司平均值为54%，目前旺能环境最低(38.4%)，绿色动力最高(64.5%)，光大国际2018H1为61%，考虑供股融资后，资产负债率将下降为55%。3)在手现金：各公司在手现金与市值之比平均值为12%，光大国际在手现金最为充沛，远高于行业平均水平。
预计的资本开支完成之后资产负债率的计算方法：1)根据各公司目前的资产负债率和在手现金情况，假设不进行新的股权融资，所有在手现金都投入新项目建设，保守按照目前我们有统计数据的项目的平均资本金投入为28%来计算，预计除光大国际以外的其他公司新项目所需资本金投入都大于目前在手现金，因此统一假设项目除了在手现金投入的部分以外，都使用银行贷款，我们对预计资本开支完成之后，公司的资产负债率水平进行测算;2)由于各公司都有部分项目已经在建，相应的负债已体现在了目前的资产负债表中，且在手所有项目并非在同一时间内开始投资，因此我们的计算结果将高于实际水平。
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